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2024年9月2日，国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》称，国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。

2024年7月18日，美国食品和药物管理局（FDA）官网宣布：通过上市前烟草产品申请（PMT A）途径，授权Vuse在美国市场销售七款电子烟产品（含1款电池+6款预填充烟草味烟弹）。作为美国最畅销的电子烟品牌之一，Vuse能够拿到FDA授权的原因是：仅有6.4%使用电子烟的学生称其使用烟草味产品。FDA认定允许这些产品上市有助于保护公共健康，且对青少年的潜在风险较小。

题材基本面介绍

电子烟也称为电子尼古丁传送系统，是一种通过加热含有尼古丁、丙二醇、甘油和调味剂的液体（烟油）来产生可吸入蒸汽的设备。近年来在全球范围内使用率显著上升，尤其是在青少年和年轻成年人中，被一些人视为传统香烟的替代品。

一、电子烟近期表现

1、电子烟产品出口额保持增长态势，新兴市场增长显著

根据中国海关总署数据，2024年7月电子烟产品（包括电子烟及类似的个人电子雾化设备、其他含尼古丁的非经燃烧吸用的产品，下同）出口额达到10.0亿美元，同比+8.08%，环比+0.36%，出口量为2.84万吨，同比+12.46%，环比+0.64%。出口单价为43.81美元/千克，环比-0.28%，同比-3.90%；“电子烟及类似的个人电子雾化设备”平均价格为5.0美元/台。

分地区来看，前五大出口目的地（美国、英国、俄罗斯、德国、韩国）合计占整体出口额的62.9%，美国仍然是最大市场，出口额达3.05亿美元，占总出口额30.5%，同比+19.3%，环比-4.3%。英国和俄罗斯分列二三位，其中俄罗斯市场表现尤为突出，总出口额达到9590万美元，环比+23.7%，同比+232.2%。新兴市场增长显著，马来西亚出口额位列第七，达到3004万美元，同比-19.5%，环比+1.6%。根据《2023年马来西亚成人烟草调查》的数据，在过去12年里，马来西亚的电子烟用户数量增长了600%。此外，位于南美洲的玻利维亚出口额环比暴增2142.4%，北非的利比亚也表现出强劲增长，出口额环比增长706.16%。

2、卷烟出口量增明显，单价有所下降

根据中国海关总署数据，2024年7月卷烟(烟草制的卷烟)出口金额为2049.2万美元，同比-12.8%，环比-40.2%;出口数量为19.2亿支，同比+34.2%，环比+3.5%，出口单价为10.7美元/千支，同比-35.0%，环比-42.3%。2024年1-7月，中国卷烟(烟草制的卷烟)出口金额为1.4亿美元，同比+27.8%，出口量为104.6亿支，同比+23.2%

二、电子烟产业新发展

首款薄荷醇产品通过PMTA认证。

2024年6月21日，美国食品药品管理局（FDA）通过上市前烟草产品申请(PMTA)向NJOYLLC发布了四种薄荷味电子烟产品的营销授权令——NJOYACEPodMenthol2.4%、NJOYACEPodMenthol5%、NJOYDAILYMenthol4.5%和NJOYDAILYEXTRAMenthol6%。在此之前，2022年6月21日及2023年10月12日，FDA分别向JUUL及英美烟草旗下VuseAlto薄荷醇口味换弹电子烟产品发布营销禁令（MDO）。

此事件对产业意义重大，或为后续审批趋势提供指引、提振行业信心。据CDC，2023年美国电子烟市场出货量中薄荷醇味产品占比约30%，占换弹式产品出货量约50%，是美国市场重点品类。

1）短期看，由于JUUL、Vuse薄荷醇产品的营销禁令均因公司向法院上诉而暂缓，薄荷醇产品继续在市场销售，且NJOY市场份额偏小（尼尔森数据显示市占率在3%左右），叠加FDA执法力度偏弱、一次性产品持续火爆、压制换弹产品销售，因而短期市场格局难言变化。

2）中长期看，FDA严格的科学审查评估显示，成年吸烟者完全改用危害较小的产品所带来的好处的证据强度足以抵消对青少年的风险，结果打破市场对于薄荷醇产品“一刀切”禁止的担忧，说明FDA仍然以技术为本、遵循科学，只要品牌方提交足够的科学证据，证明技术以及安全性达到标准，就可以获得电子烟产品授权，为行业企业PMTA申请提供信心。展望未来，强合规能力的头部品牌产品有望逐步通过申请。

三、国内外监管与展望

监管准则厘清，不合规产品出清或提速。据CDC，2023年美国电子烟市场出货量中一次性产品占比接近60%，过去FDA受申请量过多的影响，审批节奏缓慢，执法节奏、力度偏弱，以水果味为代表的、不合规的一次性产品持续活跃市场，压制相对合规经营的换弹产品市场。随PMTA审核标准逐步清晰，审批或加速，带动执法力度加强，不合规产品或加速出清，市场竞争格局回归良性。

9月2日，国家烟草专卖局发布《关于修订印发电子烟交易管理细则的通知》。通知提到，国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。依法取得烟草专卖许可证的电子烟用烟碱原料销售企业、电子烟用烟碱生产企业、雾化物生产企业、电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等，下同）、电子烟批发企业（含电子烟进口经营企业）、电子烟零售经营主体等各类电子烟市场主体应当通过平台进行交易。进出口电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱应当按有关规定通过平台进行备案。

据弗若斯特沙利文，全球电子雾化设备市场规模按出厂价格计算，2019-2023年CAGR=14.5%，2023-2028年预期CAGR=11.5%，是长坡厚雪的新兴产业赛道。据尼尔森，截至2024年3月23日四个星期，Vuse、JUUL、NJOY市场份额分别为41.6%、23.8%、3.2%，产业相对集中。