题材介绍：

一、题材概述

中国老龄化加速为养老产业带来巨大潜力，但人口代际差异驱使市场节奏分化，养老产业正处在黄金时代的黎明。积极应对老龄化上升为国家战略，养老政策重心在于整体产业补短板，与代际转换趋势不完全契合，产业发展节奏需分门别类仔细判断。

具体来看，中国养老金体系日趋完善，养老金融市场大有可为；养老服务和老年用品市场时机未到，核心堵点是当前“50 后”消费能力不足。需观察人口形势和政策方向，预计养老金融先行爆发，养老服务与用品将逐步完善。

1、老龄人口不断增加，养老产业空间可期

1）中国已经进入老龄社会，老龄化进程继续提速。

按照联合国标准，60 岁以上人口数占总人口数比例超过10%，或者65 岁以上人口数占总人口比例超过7%，意味着该国进入老龄化社会。

2021 年末，中国65 岁及以上老年人口超过2 亿，占总人口14.2%，老年人口抚养比突破20%大关。中国总和生育率在2022 年下探至1.18，远低于2.1 的世代更替水平，同时人均预期寿命增长至78 岁，总人口增速远低于65 岁以上人口增速，老龄化进程继续加速。

根据联合国预测，中性场景下到2030 年，中国65 岁以上老龄人口将达到2.58 亿，占总人口18.23%；到 2050 年，中国65 岁以上老龄人口将达到3.95 亿，占总人口30.09%，远超美国、日本、德国、英国和法国等发达工业国老龄人口总和，成为拥有世界最大老龄群体的国家。

2）人口老龄化是养老产业基础推助，市场潜力在数十万亿量级

养老产业包罗万象，包括的产品和服务涉及国民经济各行各业，可以分为养老金融、养老服务、老年用品和养老地产四部分。从老龄人口总量及其消费需求对市场潜力进行估算。

参考学者李军《中国老龄产业发展预测研究》以及吴玉韶《中国老龄产业发展报告（2014）》中的测算思路，利用老年人口、人均收入和消费倾向计算，预计2022 年中国养老市场规模突破10 万亿元，占GDP 比重为8.3%左右；2030 年中国老龄人群消费潜力达到26.7 万亿元，到2050 年将攀升到106 万亿元。

基于日益庞大的老龄人口和持续的经济增长，中国养老产业拥有极为广阔的市场潜力。

2、老龄趋势具有层次，产业发展存在节奏

新中国成立以来经历三次“婴儿潮”，中国人口老龄化具有层次。现代史一系列复杂进程，让不同成长背景的人群有不同的消费能力、消费观念和消费习惯。

历史上，新中国成立以来先后经历三次婴儿潮，每年出生人口都在2000 万以上，分别是建国早期1952-1958 年出生的“50 后”（1 亿人）、“大跃进”之后1962-1975 出生的“60 后”和“70 后”（3 亿人），和改革开放以后1981-1997 年出生的“80 后和90后”（3亿人）。

遵循人口发展规律，三次婴儿潮期间的出生人口分别会在2010年代、2020-2030年代、2040-2050 年代相继步入老年期。

二、应对老龄化上升为国家战略，养老政策重心在于整体产业补短板

养老产业大致分为养老金融、养老服务和养老用品三类。“十四五”规划将积极应对老龄化上升为国家战略，2022 年底中央经济工作会议更是将“养老服务”列为三大扩内需方向之一。

养老金融重点强调老有所依，夯实养老财富储备，优化三支柱体系，助推财富管理发展；养老服务和老年用品篇幅最多，强调创新居家和社区养老服务模式，进一步规范发展机构养老，深入推进医养结合，推动公共设施适老化改造等，补短板政策意图明确。

三、养老服务和老年用品市场时机未到，核心堵点是当前“50 后”老龄人群消费能力不足

从供给来看，老年用品发展滞后，养老护工、养老床位距离“9073”目标存在巨大缺口。但有效需求不足才是问题核心——当前老龄主力“50 后”收入来源主要是基本养老金和子女收入转移，整体收入水平偏低，难以承担高品质老年用品和服务，无法推动市场有效扩容。

参考日本“段階一代”的养老产业发展案例，我们认为只有等到“60 后”和“70 后”完全步入老龄及其后数年，相关市场需求才会迅速增长。