题材介绍：

一、复合铜箔发展趋势的确定性逻辑

1、主机厂在成本导向下，降本意愿强烈

1）行业层面：新能源汽车整体售价依旧高于燃油车，主流价格带下沉是大趋势；

目前国内新能源乘用车主流价格带在12-16万，根据乘联会数据，2023年1-5月该价格带的新能源乘用车销量占比27%，对比之下燃

油车主流价格带在8-12万，占比26%。

.时间维度来看，国内新能源车市场已开始8万以下车型（A00级车为主）的消费升级，但12-16万价格带占比由去年初16%提升至当前27%，尚未下沉到8-12万。

2）公司层面：国内主机厂迟迟没有实现稳定盈利，降本意愿强烈

受制于较高的研发及营销费用，国内大部分新能源品牌尚未真正实现盈利。以理想、小鹏、蔚来、零跑为例，2022年归母净利润亏

损20、91、146、51亿元，对应单车亏损1.5、7.6、11.9、4.6万元。叠加特斯拉22Q4起依据供需调整售价，对其他车企形成压力。

动力电池占比电动车成本40%，是首要实现降本目标的核心部件，而复合铜箔由高分子材料部分替代纯铜，相对传统铜箔理论上具备更低的成本，有利于实现降本。

3）复合铜箔降本明显，单车电池降本近千元

不考虑良率情况下，6μm传统铜箔单平成本3.94元，PET铜箔（两步法，假设车速15m/min）单平成本2.93元，下降空间26%；

考虑良率情况下，以传统铜箔良率90%、PET铜箔良率80%测算，对应单平成本分别为4.37、3.66元，下降空间16%；

以1GWh动力电池单耗传统铜箔600吨/复合铜箔1000万平、单车带电量60kwh，良率90%测算，对应单车电池成本下降979元。

2、减轻行业对海外的依赖度

1）锂电池需求大幅提升对铜需求，但国内铜资源储量相对不高

全球铜资源分布集中在南美和非洲，国内储量占比相对其他矿物不高。以2022年全球铜矿产量来看，全球铜产量2192万吨，其中智利、秘鲁、刚果（金）合计占比46%，中国以194万吨占比9%位列第四。

2025、30年以及远期以全球电动车渗透率28%、46%测算，预计单动力电池领域对铜需求量将达78、143万吨，其中国45、64万蹲，叠加储能、消费等其他领域，预计2025、30年国内锂电对铜需求达108、203万吨，超过2022年中国产铜规模。

2）以1+4.5+1结构的复合铜箔测算，相对于6μm的传统铜箔，1GWh动力电池用铜量可节省300-450吨

2025、30年以复合铜箔整体

渗透率23%、55%测算（包括动力、储能、消费），对应锂电需求量433、2162GWh，对应节省15.9、67.1万吨铜，其中国内7.9、

27.6万吨，占比22年中国铜产量的4%、14%，能够一定程度减轻国内铜行业对海外进口的依赖。

3、提升电池能量密度及安全性

1）PET和PP的密度远小于铜金属，以高分子材料层替代中间铜层，能够大幅降低负极集流体的质量，进而提升电池质量能量密

度，我们测算PET铜箔和PP铜箔能够分别较6μm传统铜箔减重55%、62%。

产业实际测试结果也能够论证上述观点，根据重庆金美环评报告，以“1+4+1”结构的PET铜箔替换8μm传统锂电铜箔时，能够将负极集流体的质量降低67.13%，从而提高电池体系的能量密度；根据比亚迪专利，以“1+3+1”结构的PP铜箔替代6μm传统锂电铜箔时，电池质量能量密度能够提升3.3%。

2）若使用更薄的PP铜箔，则集流体厚度将相对6μm传统铜箔减少1-1.5μm，则电极中活性材料物质含量将增加，对应体积能量密度提升5%左右。

3）使用复合集流体能够提升动力电池安全性

传统箔材穿刺时会产生大尺寸毛刺，造成内短路，引起热失控。而复合集流体（包括MA/MC）：

穿刺时产生的毛刺尺寸相对更小且数量更少（尤其在复合铝箔上体现更为明显），不易刺穿隔膜；

金属导电层相对更薄、更易熔断，且中间高分子材料层熔点远低于铜/铝金属，也更易熔断，发生断路效应，切断或控制短路电流；

较传统箔的柔韧性更好，尤其对比同厚度的极薄铜箔，复合铜箔不易发生老化脆断。

4、空间测算

1）行业空间测算

预计2023、25、30年全球复合铜箔需求0.8、42、206亿平，复合增速121%，对应市场空间6、190、721亿元，2023-2030年复

合铜箔市场空间复合增速达100%。

2）设备增速

由于复合铜箔设备当前技术路线尚不确定，未来各路线份额难以预估，以磁控溅射+蒸镀一体机（一步法）、磁控溅射+水电镀

（两步法）、磁控溅射+蒸镀+水电镀（三步法）各自100%份额假设场景下，分别测算全量市场空间，预计2030年一步法、两步法

、三步法设备的全量空间分别为820、574、967亿元，2023-2030年间复合增速均在110%左右，其中磁控溅射、水电镀的空间为

246、328亿元（两步法和三步法相同），一体机、真空蒸镀在一步法、三步法中的空间为820、393亿元。