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2023年7月24日下午，航空工业党组“高质量发展”推进会暨2023年度军贸工作会议在京召开。

题材介绍：

一、国防军工行业特点

1、国防军队建设中长期目标明确

在十九大报告中，习近平提出了新时代国防和军队建设的新“三步走”发展战略，将原来的“三步走”发展战略目标实现时间提前了15年，这是适应世界新军事革命发展趋势和国家安全的需求，是提高科技强军建设质量和效益的需要，是实现建军百年奋斗目标的延伸。

•2020年：基本实现机械化，信息化建设取得重大进展，战略能力有大的提升。

•2035年：基本实现国防和军队现代化。

•2050年：本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。

•党的十九届五中全会首次提出，确保2027年实现建军百年奋斗目标。

•党的二十大报告再次提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队。

2、十四五军事装备需求稳中向好

十四五国防预算开支稳中有升。“十四五”跨越式武器装备建设背景下，我国军费稳步增长，2023年全国一般公共预算安排国防支出1.58万亿元，比上年执行数增长7.2%，其中：中央本级支出1.55万亿元，比上年执行数增长7.2%。

国防开支逐渐向武器装备建设倾斜。根据《新时代的中国国防》白皮书，从国防开支结构看，我国装备费占比持续提升，从2010年33.2%增长至2017年41.1%，表明我国国防开支向武器装备建设的倾斜，彰显了国家对列装军事装备以及提升实战化演练水平的重视与决心，我国军事装备需求旺盛。

3、行业护城河深，计划性强，确定性高

2023年三季报各大主机厂及分系统供应商的“合同负债+预付款”仍处于近五年来高位。在2020年后国防军工板块公司出现大额订单落地，2023Q3财报显示，各大主机厂及分系统供应商实现大额订单落地及交付，推动国防军工板块走强。

4、国企改革+军民融合持续推进

继2022年国企改革三年行动方案收官，新一轮国企改革深化提升行动的实施乘势而上，军工行业国企改革有望加速。军工行业内国企众多且进展较快，目前尚有一些军工集团资产证券化率较低、提升空间大，中航工业集团作为先头兵；

经统计，其2022年末资产证券化率达到86.61%；中核集团2022年末资产证券化率达到64.31%，而中电科集团（31.73%）和中国兵器工业集团（28.16%）等集团资产证券化率还有较大的提升空间。

“小核心，大协作”将为产业链公司带来更多机遇，早期我国航空零部件制造领域的核心技术主要由国内中航工业和中国航发集团下属主机厂及各配套单位掌握。

近年来随着国家政策的开放，国内一批具备航空零部件承制能力的民营企业逐步发力，其技术研发能力和制造水平得到不断提升。

未来随着国产军机、商用飞机、航空发动机和燃气轮机等领域的高速发展及国家政策开放，或将为民营企业带来更多机遇。

二、板块仍具备高景气度

1、板块估值所处位置安全边际较

目前国防军工行业估值还处于各行业较高水平，历史来看估值水平处于中下水平

2、国防军工板块业绩稳中向好

1）板块业绩分析

2017年以来国防军工板块整体营收逐年增长，2023年前三季度净利润稳定增长。营收从2017年3460.22亿元增长至2022年5166.38亿元，5年CAGR为8.35%；净利润从2017年115.50亿元增长至2022年311.61亿元，5年CAGR达21.96%。

2023年前三季度业绩同比稳定增长。2023年前三季度整体营收为4016.81亿元，同比增速12.22%；净利润303.48亿元，同比增速5.21%。

前三季度营业收入同比增速在31个申万一级行业中排名第5：2023年前三季度，国防军工板块的营收同比增速为7%，在31个申万一级行业中位居第5位。

前三季度归母净利润同比增速在31个申万一级行业中排名第14：2023年前三季度，国防军工板块的归母净利润同比增速为5%，在31个申万一级行业中位居第14位。

2）订单充裕，生产稳定，景气度依旧

从细分板块来看，近年来整体预收账款和合同负债总额航海装备保持增长，地面兵装、军工电子和航空装备板块2023Q1-Q3有所下降。其中航海装备板块总额由2017年164.79亿元增长至2022年990.85亿元，5年CAGR高达43.16%；航空装备板块总额由2017年的97.18亿元增长至2022年718.78亿元，5年CAGR达49.21%。

2022年地面兵装、航天装备和军工电子板块总额分别为65.00、50.25和73.24亿元。2023Q1-Q3航空装备、航天装备、军工电子、航海装备和地面兵装板块整体预收账款和合同负债总额分别为507.04、42.47、64.96、1299.23、37.22亿元。

3、股权激励、定增扩产不断，彰显高景气度

三、细分行业介绍

1、2024年卫星互联网板块有望进入兑现阶段

卫星互联网是一种能够完成向地面和空中终端提供宽带互联网接入等通信服务的新型网络，是卫星通信发展的高级阶段。产业四大环节：卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务。

1）卫星互联网已纳入我国新基建，步入正轨但发展仍需提速

2020年，我国将卫星互联网首次纳入新基建，2021年4月，中国星网集团成立。2021年11月＂G60星链＂计划发布，联合上海等长三角9个城市，打造国内首个卫星互联网产业集群，项目分三期建设，一期工程将建设数字化卫星制造工厂、卫星在轨测运控中心和卫星互联网运营中心并将实施1296颗，未来将实现12000+颗卫星的组网；

其中，产业基地设计产能将达300颗/年，单星成本下降35%，预计2023年投入使用，“十四五”期间将建成全球低轨卫星通信星座。2023年11月23日，卫星互联网技术试验卫星成功发射，国内卫星互联网建设迈入实质性发展阶段。

2）国内出台多项政策助力卫星互联网产业发展

上海市人民政府印发《上海市促进商业航天发展打造空间信息产业高地行动计划（2023—2025年）》，目标为到2025年，以商业航天跨越式发展为牵引，围绕卫星制造、运载发射、地面系统设备、空间信息应用和服务等环节，加强卫星通信、导航、遥感一体化发展，推动空天地信息网络一体化融合。

2、未来战争新形态的无人机

二十大报告明确指出，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展，统筹网络信息体系建设运用。目前中国无人机装备部署与美军相比仍有一定差距，无人机智能作战力量是新域新质作战力量中的重要关键作战节点，将会成为未来战争新形态之一，增长空间巨大。

3、水下攻防建设海洋强国、战略威慑的海工装备

水下攻防对抗体系具有作战隐蔽性强、破坏性大、体系化特点，是指跨域作战单元按照统一部署，综合运用探测、指控、打击、保障等作战要素，形成执行水下攻防作战任务的有机整体。水下攻防对抗体系由机动装备、固定装备以及基础设施组成。

光纤水听器(FOH)是建立在光纤和光电子技术基础上、以光纤同时作为信息传输和传感媒介的一种新型水声传感器，在水下目标探测、石油天然气勘探、地震检测等军事和民用领域都具有重要应用。

FOH具有灵敏度高、动态范围大、抗电磁干扰能大力强、结构灵巧、易于大规模成阵等特点。FOH结构构成总体可分为湿端和干端两个部分，在应用时，仅有湿端放入水中感受水下声压信号，而干端放在海上船舱内或者远离水域的基岸。

FOH的研究最早始于美国，目前世界多国正在进行相关研究。我国的FOH研究在若干技术指标上也已达到国际水平。

4、国家战略性产业的军民用飞机

飞机产业链包括前期设计研发、原材料供应、部件制造、整机总装制造、售后维修等环节。飞机制造业通常采取“整机制造商——多级供应商”的制造模式。

产业链的第一级为整机制造商，主要从事产品设计、总装制造、市场营销、客户服务和适航取证环节;第二级为关键航空子系统制造商，所提供的子系统包括机体、发动机、航空电子等主要机载设备;第三级主要包括众多为产业链上层的整机与子系统制造商提供零部件与材料的供应商。