题材基本面介绍：

1、央行数字人民币

为解决币值稳定、可扩展性、合法合规性问题方面，由主权信用背书的央行数字货币（CBDC）可以很好规避私人加密货币的这些缺陷，并将区块链技术优点补足于传统货币；

目前各国央行对以CBDC为中心的数字货币体系看法较为一致，远观为鉴，可以帮助理解数字人民币的发展路径。

首先，央行数字货币作为中央银行发行的主权货币的一种，具有天然的币值稳定性。信用背书与交易者的信念是货币价值的支柱，债务关系凭证直通央行负债表无疑是最佳的支持方式。

央行数字货币一般采取分层级的发行方式。在今年3月BIS的一次论坛当中，欧央行、新加坡央行、韩国央行、法国央行行长与国际清算银行研究主管申炫松对央行数字货币有非常详尽的论述，我们提炼其中较为一致的看法。

总体上，欧央行行长拉加德对CBDC的主要特性概括为完整性、韧性和整合性。新加坡央行行长对CBDC特性的描述是单一价格，开放参与、互操作性、安全性，与上述私人加密货币遇到的问题基本是对应的。

各国实施或计划当中的数字货币体系都是混合式的。有批发央行数字货币（wholesale CBDC）与零售数字货币（tokenized deposit）的区分。前者用于满足大额交易和国际支付，后者多用于零售体系。

混合式CBDC结构决定了其发行方式是分层的，没有金融脱媒的风险。数字货币体系不会替代纸币和支付服务提供商（PSP），而是对传统货币体系的补充，提供更加完整的货币服务，银行业也无需担心脱媒（disintermediation）的风险，因为在电子支付扩张非常迅猛的当下，数字货币还会增强银行与其他PSP、信用中介的竞争力。

2、数字人民币的定位

我国央行推动的项目名称是数字货币和电子支付工具（DC/EP），数字人民币的定位是M0，即央行的直接负债，与纸钞有完全相同的法偿地位，并将与实物人民币长期并存。

数字人民币采取中心化管理、双层运营，即人民银行直接发行数字人民币，银行等商业机构负责兑换与流通服务。

需求定位上，数字人民币是一种零售型央行数字货币，主要用于满足国内零售支付需求。在未来的数字化支付体系中，预计数字人民币和微信、支付宝等机构的电子账户资金具有通用性，共同构成现金类支付工具。

和上一节介绍的全球其他国家CBDC相同，数字人民币具有信用背书、可扩展性强、依赖商业金融机构分层发行等特点。数字人民币在近年来发展十分迅速，其具有隐私性强、清算风险小、支持智能合约、支持跨境支付等多项优势。

1）优势一：优秀的货币基本职能

①数字人民币隐私性强

根据人民银行数字货币研究所所长穆长春在第五届数字中国建设峰会上的表述，数字人民币对用户隐私的保护，在现行电子支付工具中，等级是最高的。

②数字货币的完整交易信息仅有交易者与人行两方知晓

人民银行为满足跨机构交易和对账等需要，仅处理经过互联互通平台转接的跨机构交易信息。同时，匿名数字人民币钱包之间用匿名化的技术处理，所有钱包之间有关个人信息的数据对交易对手和其他商业机构匿名。

③同时数字货币的隐私保护机制完善

对于公众正常的交易和消费，交易对手与其他商业机构均无法获取完整的交易信息和消费行为信息，以保护消费者的个人隐私。

④在反犯罪的用途上，数字人民币可以做到与隐私保护平衡

由于数字货币交易隐私性好于传统电子支付，且交易成本大大低于纸币，因此在洗钱、逃税、恐怖融资等方面更加易于使用。人民银行在保证普通交易匿名隐私的前提下，使用大数据进行特征识别，进而锁定这些非法交易。

⑤数字人民币清算终结性风险小，且支持双离线交易

数字人民币与银行账户松耦合，基于数字人民币钱包进行资金转移，可实现支付即结算。并且人民银行掌握了多项双离线支付的专利，尽管根据专利猜测，为防止双重支付，交易双方都离线的情况下，需要至少一方联网后交易的金额才能被再次转出。

2）可编程性

与其他央行的观点一致，定位于零售使用的数字人民币具备可编程性。由银行满足客户多样化的（上链）需求。

在数字人民币的顶层设计中，通过加载不影响货币功能的智能合约，实现了数字人民币的可编程性，使数字人民币在确保安全与合规的前提下，可以根据交易各方商定的条件、规则进行自动支付交易。

可编程性的实用优势只有在币值稳定、易于被接受的情况下才能得到真正体现：基于区块链的隐私性、与智能合约的契合性使得实体经济活动可以采用数字货币，并有效降低现有摩擦成本。

3）跨境结算与人民币国际化

数字货币在跨境结算中的应用意在解决现有结算系统的问题。与传统跨境结算中依赖第三方金融中介不同，央行数字货币桥项目的结算由央行对接其数字货币系统完成。

传统跨境支付通常由代理银行的全球网络完成，涉及不同时区多个中介机构，在欠发达市场尚不完善，存在成本高、速度慢、操作复杂、准入受限、透明度低的问题。

同时跨境结算大部分借由商业银行负责完成，增加了信用与流动性风险；每家银行还都要进行了解客户（KYC）、反洗钱（AML）、反恐融资（CTF）检查，存在断点风险。不存在这些问题与风险的连续链接结算（CLS）又存在货币数量支持较少的问题。

数字货币跨境结算是一种更加简单高效的结算方法，解决传统结算方式的痛点，相当于集中构建了一张货币跨境的高速路网。在跨境支付中的应用，成本更低，清算风险更小，能助力人民币国际化进程。