1、板块介绍

上海拥有国内最庞大的地方国有企业体系，具有很强的改革需求和改革基础，本轮国改上海做到“五大最”：分别是改革进程最迅速、改革决心最强、响应中央精神最积极，改革模式最创新，改革方案最可行；最后，上海已经有了诸多改革成果，积累了丰富的改革经验。以上三点，均使得上海当之无愧成为地方国改的排头兵。

2018年上海国资资产总量近20万亿元，近年来在地方国资系统中占比保持在20%及以上，是央企外第二大国资系统。其次，2017年上海的竞争类国企净资产收益率9.4%，接近全国国有资产绩效评价优秀值。最后，2018年，上海国资在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施和民生保障等四大领域的集中度超过85%。

2、上海国改历史进度

上海国企改革成果和改革经验走在全国前列，多次成为各个地方国企改革的参考范例。从90年代上海率先探索建立国资管理体制，到2013年出台全国第一份深化国资改革意见，再到2014年率先试点国有资本投资运营公司，上海的国企改革相对于其他城市在实施进度上始终领先：

2013年率先发布《深化上海国资改革意见》，将上海国企分为竞争类、功能类、公共服务类企业，进行分类监管、分类定责、分类考核

2014年率先试点国有资本运营公司，以管资本为主加强国有资本监管，上海率先试点，并确定国盛和国际集团为两大上海国资运营平台

2015年探索混合所有制改革，推进国有企业整体上市或核心资产上市；引入社会资本等，具体项目包括东浩集团与兰生集团重组等

2016年混合所有制企业试点员工持股，2016年3月，上海市国资委印发《本市国有企业混合所有制改制操作指引（试行）》，规范国有企业混合所有制改制操作。上海国资工作会议提出，要稳妥推进5-10家符合条件的混合所有制企业试点员工持股，根据公开信息，上海约有15家企业实行了员工持股试点。

2017年“创新引领”上海国改，上海国资委宣布，未来五年上海地方国有企业每年将计划增量投资8000亿元左右，重点布局战略性新兴产业等领域

2018年国有企业全力打响“上海服务”“上海制造”“上海购物”“上海文化”四大品牌，2018年7月，《关于本市国有企业全力打响上海“四大品牌”的实施方案（2018-2020）》提出，通过三年努力，形成10家以上具有国际竞争力的企业，打响300个有较强市场影响力品牌。

2019年全力打造上海国资改革示范区，上海国资国企工作会议要求，要牢牢抓住国资国企综合改革的契机，加快改革开放向纵深推进，加快创新发展转型升级，全力打造上海国资改革示范区和一批国企改革尖兵。上海“双百行动”启动，市国资委要求，一是打造改革标杆，二是综合改革，三是要联动推进。

3、两大资本管理平台

2014年底，上海在全国范围内最先探索国有资本投资运营平台的运作，成立了国盛和国际集团为两大上海国资运营平台（起初官方名称为国资流动平台）。按照“国资委负责资本监管、平台公司负责资本运作、企业集团负责日常经营”的总体框架，国盛集团以产业股权投资为主，国际集团以金融股权投资为主，2014年共盘活存量资产388亿元。2015年两大平台正式启动，2月14日，上汽集团成为“划转第一单”，宣布公司控股股东上海汽车工业(集团)总公司下属全资子公司上海汽车工业有限公司拟将其持有的公司3.34亿股股份(占比3.03%)划转给上海国际集团。划转完成后，上汽工业不再持有上汽集团的股权。后续光明食品、上海建工等陆续开启股权划转，国资运营平台逐步壮大，成为混改操盘的生力军。

4、上海国资核心资产情况

5、历史上海国改行情复盘

上海国企指数自2013年11月以来共有3次国企改革主体行情。在此期间，上海国企指数共有7次较大的超额收益爆发时间段，其中3次是主要由国企改革相关事件催化，由于上海国企指数兼有上海本地股概念，其余4次是由自贸区、上海迪士尼和科创板等话题催化。

2013年11月行情复盘：十八届三中全会公告为市场情绪铺垫，随后上海市国资委两则落实国企改革的消息引起市场爆发。本轮市场行情发起于2013年11月12日，十八届三中全会上通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》。《决定》提出了积极发展混合所有制；允许混合所有制企业实行企业员工持股；组建国有资本运营公司和国有资本投资公司等重大改革举措，但是上海国企指数并未立即出现明显异动。2013年11月14日，上海国资委网站发布消息称将落实全面深化国资国企改革一系列重要部署。次日，上海国企概念股全面爆发，上海九百、上海梅林、百联股份涨停，老凤祥接近涨停。12月4日，商务部召开“自贸区建设”专题新闻发布会，上海自贸区概念股大涨。2013年12月10日，有媒体报道称上海国资系统即将召开改革会议，通报新一轮上海国资改革方案（即《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》），当日上海本地国企再次大涨，云赛智联、海立股份、上工申贝涨停，上海临港、申达股份、三爱富接近涨停。然而，一周后的12月18日，《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》正式发布时，上海国企指数反而因为利好出尽而回吐了部分涨幅。

2015年1月行情复盘：先是“国企改革顶层设计方案”即将推出的消息预热市场情绪，随后两家国企的改革方案陆续公布，带动其他国企大涨。2015年1月中旬起，“国企改革顶层设计方案”（即《关于深化国有企业改革指导意见》）可能于近期推出的消息就在市场上开始传播，消息从何时开始兴起我们无从考究，只能观察到在此期间上海国企指数共有两次爆发。第一次爆发是2015年1月21日，新华保险公告称大股东中央汇金将让渡部分股权给阿里巴巴，开启了国有保险公司混改第一单，在这个消息的加持下，上海国企板块出现普涨，其中海通证券和中国太保两家上海非银企业涨停。2月16日晚间，上海建工发布公告称，公司控股股东上海建工总公司将29%上海建工A股股份划转给上海国盛，第二天上海国企板块再次上涨。

2016年7月行情复盘：上海市政府报告和人民日报的报道分别提到上海市国企改革，引发两次上海国企概念股集中上涨。2016年3月，上海市国资委印发《本市国有企业混合所有制改制操作指引（试行）》，对混改的审批流程、转让方式、定价方式等做出了详细的规定，上海国企混改呈蓄势待发之势。但是到2016年年中仅有三爱富有确定的混改消息传出，市场对混改的期待情绪一直没有合适的窗口释放。直到2016年7月27日第一财经报道了上海市政府对上海市人大常委会的报告，报告称要加快制定实施上海市推进“创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”工作方案，加大“壳体企业”清理处置力度，妥善解决企业兼并重组中面临的资产转让、土地变更、破产清算等瓶颈问题。上海市国企改革加速的信号出现，带动开创国际、强生控股、申达股份、上工申贝等国企改革概念股涨停。几天后，8月2日人民日报报道，上海全方位推进国资国企分类改革，计划在2016年底基本完成市国资委系统企业集团公司制改革。这条消息再次引发上海国企改革概念股集体上涨，长江投资、上工申贝、申通地铁、强生控股、开创国际涨停。

6、上海国改经典案例

东浩集团打响上海国改第一枪

2013年12月18日上海国资委将其持有的兰生集团全部权益划转至东浩集团。东浩集团旗下的部分国资通过注入兰生股份而获得上市的机会。重组后，东浩集团更名为东浩兰生集团，打响上海国改20条颁布后的第一枪。东浩兰生集团涉足人力资源服务、会展传播、贸易服务三大业务领域，其中人力资源服务是原东浩集团核心业务板块，年营收贡献率超过70%。兰生股份作为集团内唯一上市公司和全国第一家外贸上市公司，弥补了原来东浩集团在贸易服务领域的短板，实现上海国企的强强联合。

绿地借壳金丰投资，上海混改第一例

金丰投资2014年3月18日宣布注入资产为绿地集团100%股权，预估值达655亿。

交易步骤，第一步：资产臵换，金丰投资以全部资产负债与上海地产集团持有的绿地集团等额价值的100%股权进行臵换，估值为655亿元。金丰拟臵出资产的预估值为23亿元。第二步：发行股份购买资产：公司拟以每股5.58元的价格，非公开发行合计113.26亿股用于支付上述对价。交易完成后，其主要股东持股比例均不超过30%，绿地控股无单独控股股东，成为了上海国改20条后第一家多元化混合所有制企业。完成借壳后的金丰投资转型为国内房地产行业领军企业，且同时具有房地产延伸行业及能源、汽车、金融等多元化业务作为辅助支撑，形成综合性大型产业集团，有效提升国营效率。

光明集团的地产资产巧注海博股份

2014年6月12日，海博股份公布重组方案，将把物流业务之外的业务臵出上市公司，同时注入光明集团旗下农房集团100%股权和农房臵业25%股权。

交易步骤，1臵出资产：海博股份将出租车及不锈钢器皿业务臵出；2发行股份注入资产：向交易方光明集团、大都市资产、农工商绿化及四名自然人非公开发行股票。发行股票价格为9.06元每股，约5.9亿股。拟注入农房集团100%股权的预估值为79.5亿元、拟注入农房臵业25%股权的预估值为0.79亿元。重组前后控股股东仍然是光明集团，本次交易不构成借壳：3募集资金：为了持续经营能力，在重组同时募集配套资金26.76亿元。

重组后海博股份将聚焦现代物流业务及房地产业务。此次借壳上市是光明集团对上海国资国企改革的落实，对于控股股东光明集团而言推进了优质资产的资产证券化，重组后上市公司业务更加趋于市场竞争化，也符合做大做强上海国资国企上市公司的方向。