10月18日，央行的两项创新政策工具之一，即证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）的操作细则出炉。 证券时报记者独家获悉的互换便利细则中，最超出市场预期的是，为国债或互换央票实施专项额度管理，不占用存量额度，并放宽相关经营性指标，换入的权益类资产不纳入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。 据央行和证监会公布，首批20家证券、基金等非银机构，申请额度超过2000亿元，占首期操作额度5000亿元的40%。首批获批开展互换便利的机构，包括申请中信证券、中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券等17家券商和华夏基金、易方达基金、嘉实基金3家基金公司。 业内人士认为，互换便利这项制度安排，将更好发挥机构投资者资本市场稳定器的作用，也有助于改善非银机构总体的流动性环境，持续为市场带来增量资金。 10月18日，央行和证监会联合下发互换便利的通知，明确了这一项创新政策工具的操作流程和细节。操作上，互换费率由央行通过单一价格（荷兰式）招标确定，期限为期1年，可提前到期，亦可申请展期。机构获得的国债、央票只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出。融资的用途只限于股票、股票ETF的投资和做市。 此次互换便利的细则中，最超出市场预期的是，为国债或互换央票实施专项额度管理，不占用存量额度，并放宽相关经营性指标。主要包括三点： 一是参与互换便利换入国债、互换央票、通过银行间市场的融资行为，不占用银行间市场债券借贷规模，不计入债券交易正回购余额。 二是参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围。 三是参与互换便利提交的质押资产，按照当前自营持仓计算各项风险控制指标，无需调整为“已冻结或质押”。换入的国债、互换央票及回购融资后开展自营投资、做市交易持有的权益类资产，不计入表内资产总额、减半计算市场风险和所需稳定资金。符合条件的投资，经公司内部评估后可归入其他权益工具核算。 此外，质押品包括AAA债券、股票ETF、股票及公募REITs。质押抵扣率原则上不超过90%，中债信用增进公司和证券、基金、保险公司等相关参与方对质押品进行盯市管理，补仓线设置不低于75%。 业内分析人士认为，互换便利是“以券换券”进行融资，相当于加杠杆入市，不能排除市场投资风险，因此也有对冲需要。按照细则规定，证券公司参与互换便利相关融资资金的投资，应当按照“专款专用封闭管理”的原则。相关融资资金可部分用于对冲互换便利方向性投资的市场风险，原则上不得超过融资资金规模的10%。