国海农业·程一胜 |业绩持续高增， 聚焦国内自主品牌建设——中宠股份（002891）2024年报及2025一季报点评报告
时间：2025-04-26 21:11
上述文章报告出品方/作者：国海证券 程一胜、王思言；仅供参考，投资者应独立决策并承担投资风险。
2025年4月24日，中宠股份发布2024年年报及2025年一季报：公司2024年实现营业收入44.65亿元，同比 19.15%；归母净利润3.94亿元，同比 68.89%。2025Q1实现营收11.01亿元，同比 25.41%；归母净利润0.91亿元，同比 62.13%。
营收稳定增长，盈利能力大幅提升。分地区看，2024年公司境外业务营收30.51亿元（同比 14.61%），毛利率24.9%（同比增加0.62%）；境内业务收入14.14亿元（同比 30.2%），毛利率35.18%（同比增加4%），收入、利润均实现增长。分产品看，宠物零食营收24.71亿元（同比 5.1%），毛利率24.93%（同比下滑0.46%）;宠物罐头营收6.62亿元（同比 4.23%），毛利率37.38%（同比增加4.76%）；宠物主粮营收11.07亿元（同比 91.85%），毛利率34.59%（同比增加5.53%）。境内业务板块全面盈利，产品结构进一步优化。公司境内业务板块今年已经实现全面盈利。依托强大的自有产能和精准的市场营销策略，公司旗下的wanpy顽皮、新西兰ZEAL真致、Toptrees领先三大核心自主品牌，在品牌建设、产品创新及市场拓展方面快速发展。随着国内市场规模扩大，未来有望进一步提高境内市场的盈利水平，随着高毛利产品占比提高、产品结构不断优化、直营渠道占比增加、工厂稼动率提升等多措并举，公司整体的毛利率将持续改善，从而不断增强国内市场的盈利能力。
盈利预测和投资评级：公司2024年及2025Q1业绩同比增长显著，因此我们调整2025-2027年公司营收为52.69/64.37/78.49亿元，归母净利润为4.49/5.55/6.97亿元，对应PE分别35/28/23倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2025年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。
风险提示：公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险；品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。
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