特朗普加征关税，倒逼我们刺激内需。区域性的消费补贴，让沉寂良久的区域商超们重振了雄风。其中，深耕西北市场的国芳集团（601086）股价涨势十分突出。东方财富数据来看：自4月3日以来（4月2日官宣关税），国芳的股价持续上涨。截至目前，股价涨幅近3倍。

来源：东方财富官网-国芳集团

（截至2025年4月22日）

股价如西北狼般强劲，但业绩却如小绵羊般疲软。

1996年，国芳成立于甘肃省兰州市，是一家老牌的百货零售商。经过近30年的发展，国芳已形成了以百货零售为主，超市及电器为辅的业务形态，构建了“国芳百货”、“国芳综超”和“国芳电器”三大产品矩阵。2024年，公司总收入规模为7.57亿元。其中，百货业务收入占比约为75.67%、超市业务收入占比约为14.04%、电器业务占比为0.28%。

诞生于西北，国芳也困于西北。历史数据显示：国芳的营收几乎均来自西北地区，有股偏安一隅的味道。

来源：同花顺iFinD-营业收入

但真的能安吗？

伴随电商浪潮的席卷，以及2019年疫情以来，直播等新零售的冲击，如国芳一般的传统百货公司举步维艰。

历史数据显示：2020年，是公司收入规模的分水岭。2020年以前，公司还维持着30亿左右的收入规模。2020年，直接缩水为10亿元，可谓断崖式下跌。此后，便一蹶不振。2024年，总收入仅7.57亿元，同比降幅为21.92%。

来源：同花顺iFinD-营业收入

面对现状，国芳深知不进则废。因此，最近两年，公司积极转型求生。

首先，对原有业态进行优化和品牌引进。据2023年年报披露：2023年，公司零售业态新进品牌157个，其中区域首店品牌42家；餐饮类体验类业态引进品牌192家，其中区域首进品牌20余家。

来源：国芳集团2023年年报

其次，营销创新。公司通过组织各式的文化活动，通过文化营销来赋能企业、品牌、商品和服务。财务数据来看：2023年，公司销售费用同比增长15.53%。

来源：同花顺iFinD-销售费用

此外，公司通过内容种草和直播销售等方式，积极拥抱这个流量营销的时代。据2023年年报披露：2023年，公司累计发布视频近6000条，综合曝光量近2000万次。

来源：国芳集团2023年年报

一系列组合拳之下，公司收入也只是同比增加了2个亿，与2021年持平。

2024年，公司又开始了多元化布局。

据2024年年报披露：2024年，公司开始与合作方合营“海底捞”及“麻六记”。

来源：国芳集团2024年年报

除此之外，公司还紧跟时代潮流，参股御道智算，布局人工智能和高端制造等战略性新兴产业。

无论怎么折腾，国芳总是在被时代裹挟着前进。抓准时机主动出击才能有所发展，被动只能挨打。

虽然，收入规模在持续下滑，但公司的净利润看起来似乎很有韧性。

数据来看：2022-2023年间，公司的净利润不降反增。但背后的功臣，是企业的投资。

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2022年，公司因不再对被投公司奥来德具有重大影响，因此将其由“长期股权投资”重分类为“以公允价值计量的交易性金融资产”，一笔简单的会计重分类直接为公司带来了近1亿元的投资收益。剔除此笔影响，公司的净利润不到5000万元。

来源：国芳集团2022年年报

2023年，公司处置了奥来德部分股票为公司带来了2427万的投资收益；此外，公司持有的剩余股份也因市场波动，为公司带来了约2000万的浮盈收益（公允价值变动损益）。剔除以上影响，公司净利润只剩1亿元左右。

然投资有风险，入市需谨慎。靠投资支撑利润的最大弊端，就是不稳定。2024年，奥来德股价下跌，公司浮亏约4700万。再加上经营活动无法改善，当年公司的净利润跳崖式下跌。

时间荏苒，此时的国芳虽股价强劲，但业绩来看，早已是美人迟暮。