1、2024年，英博尔实现营业收入24.3亿元，同比增长23.77%；归母净利润0.71亿元，同比下降13.79%；扣非净利润0.39亿元，同比增长23.17%。注：2024年度确认股权激励费用5561.21万元，剔除该影响后，实现归母净利1.16亿元，较23年实现增长。

2、分季度看：24Q1-4归母净利分别为0.08、0.26、0.16、0.2亿元。

3、2025年Q1，公司实现营业总收入5.46亿元，同比增长15.19%；归母净利润0.11亿元，同比增长26.3%；扣非净利润0.08亿元，同比 42.24%。

4、盈利水平：2024年毛利率14.86%，同比-2.2pct，2025Q1毛利率15%，同比 0.1pct。2024年公司三费率5.2%，同比下降0.58pct，24年净利率2.92%，同比-1.28pct，25Q1净利率1.96%，同比 0.17pct。

二、分产品看：

1、电源总成：24年公司电源总成销售87.19万台，同比增长84.88%；实现营收12.34亿元，同比 96.72%，占比50.77%，毛利率15.39%，同比-0.62pct。受公司推进产品集成化、平台化生产及客户对总成类产品需求增加的影响，电源总成产品产销量较上年同期增加较多。

2、电驱总成：24年电驱总成销量为9.68万台，同比 17.32%；实现营收6.12亿元，同比 5.33%，占比25.2%，毛利率3.4%，同比 1.37pct。

3、电机控制器：24年销量为60万台，同比 21.97%；实现营收4.65亿元，同比-25.46%，占比19.14%，毛利率25.27%，同比 0.61pct。

三、新能源车领域稳中有升。

24年公司正式推出了6.6kW全国产器件车载电源二合一产品和全国产化20-50kW 乘用车控制器，在新能源汽车动力域自主创新和国产化领域迈出了关键一步，产品在市场上获得了广泛应用，实现营业收入20.68亿元，同比增长30.15%，毛利率11.08%，同比 1.49pct。

四、低空经济实现重大突破，公司为低空供应链核心标的。

1、亿航、亿维特到高域，印证公司在低空领域的竞争力与市场认可。

2024年，公司在eVTOL领域，与亿航智能签署战略合作协议和技术开发协议，并达成与亿维特、高域等合作。

从进度看，年报介绍：为亿航智能开发的新机型的电推进系统已完成样机交付；同时，为亿航智能 EH216-S 机型建设了专用的电推进系统产线，并实现了样机交付。与亿维特以及高域的样机开发进展顺利。

2、展望2025年：

在载人eVTOL领域，公司规划完成为亿航智能开发的EH216-S机型以及新机型的电推进系统的量产交付计划；以与亿航智能共同成立的合资公司云浮英航为载体，实现eVTOL零部件的智能化生产；

在载物eVTOL领域，以亿维特ET9项目作为基础，开发电推进系统产品；

在飞行汽车领域，积极落实与高域签署的战略合作协议项下飞行汽车电机、控制器产品的开发。

五、与丰立智能合作，进军新领域。

4月21日，公司公告与丰立智能签订战略合作协议，丰立智能在谐波减速器、行星减速器等领域具有技术积累，而英搏尔在驱动系统、电机方面具备优势。双方合作开发关节模组，形成“电机 减速器”集成化产品能力。

六、投资建议：

传统主业中，我们预计公司新能源车业务稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线；新兴业务中，根据公司年报披露节奏，预计2025年起可开始确认低空经济业务带来的收入利润，我们小幅上调25-26年盈利预测至1.3、1.8亿（原预测为1.2、1.5亿），引入2027年实现2.7亿元的盈利预测，2025-27年对应EPS分别为0.5、0.7、1.1元，对应PE分别为65、47、31倍，强调“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，eVTOL领域安全风险。