【方正汽车】点评｜拓普集团：全年业绩表现亮眼，机器人打开成长新曲线

报告摘要

事件：2025年4月23日，拓普集团发布2024年年报，2024全年实现营业收入266.00亿元，同比增长35.02%，归母净利润30.01亿元，同比增长39.52%，实现扣非归母净利润27.28亿元，同比增长35.00%。

收入高速增长，汽车电子业务增速亮眼。2024年营收高速增长，分业务看，内饰业务营收84.34亿元，同比 28.24%，底盘业务营收82.03亿元，同比 33.98%，减震业务营收44.02亿元，同比 2.40%，热管理业务营收21.40亿元，同比 38.24%，汽车电子业务营收18.20亿元，同比 907.63%，电驱业务营收O.13亿元，同比 624.11%，其他业务营收15.89亿元，同比 63.34%。从收入增量来看，内饰/底盘/减震/汽车电子/电驱/其他业务收入增量分别为18.57/20.81/1.03/5.92/16.39/0.11/6.16亿元，内饰、底盘、汽车电子贡献主要收入增量。

收入高增摊薄费用，盈利能力逆势提升。2024年公司期间费用率8.58%，同步-0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，同比分别-0.28pct/-0.43pct/-0.41pct/ 0.18pct，在各项费用均有所增长的背景下，公司收入的高速增长显著摊薄费用，带动费用率实现下降。2024年公司毛利率20.80%，较2023年的23.03%同比下滑2.23pct，考虑到会计准则调整，回溯调整后公司2023年毛利率为22.90%，2024年毛利率实际下滑2.10pct，由于费用率的摊薄，叠加政府补助、投资收益等因素影响，公司2024年净利率11.29%，同比 0.38pct，盈利能力逆势提升。

全球化战略持续推进，灵活应对海外贸易环境变化。公司持续推进海外本地化产能建设，目前墨西哥一期已全部投产，墨西哥二期项目与波兰二期工厂已开始筹划。公司泰国基地筹建工作正在加速进行，海外布局的完善有望助力公司灵活应对海外贸易环境变化，同时进一步辐射海外市场，为公司拓展国际客户奠定坚实基础。

布局机器人业务，新成长曲线有望打开。人形机器人产业化将至，公司前瞻性布局机器人业务，产品涵盖直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、传感器、躯体结构件、足部减震器、电子柔性皮肤等，从汽车平台型供应商进一步发展为机器人平台型供应商。目前公司机器人业务进展顺利，已开始批量供货，灵巧手电机已多次向客户送样。

盈利预测：预计2025-2027年公司实现营收337.07、388.72、472.45亿元，归母净利润34.51、42.12、53.32亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。