公司发布2025年一季报：实现营收789.28亿元，同比 5.55%；实现归母净利润101.67亿元，同比 62.39%。公司Q1业绩表现优异，得益于：1）公司矿产金、矿产铜产量提升，其中矿产金产量实现高增长；2）金、铜价格迎共振行情，其中Comex黄金Q1均价同比增长约38%，环比增长约8%，LME铜Q1均价同比增长约10%，环比增长约2%。

核心矿产品产量：今年一季度，公司矿产金产量为19.07吨，同比 13.45%，环比 2.10%，完成全年产量目标22.43%；矿产铜产量为28.76万吨，同比 9.49%，环比 3.07%，完成全年产量目标25.01%。金价持续创造历史新高的同时，公司矿产金产量实现高增长，主要是得益于公司前几年在金矿领域有多项非常成功的并购，另外公司矿产铜产量保持稳定增长。

核心矿产品成本：今年一季度，公司矿产金单位营业成本为251.08元/克，同比 12.61%，环比 6.82%；矿产铜单位营业成本为24107元/吨，同比 7.57%，环比 0.43%。综合来看公司今年一季度成本压力有所提升。公司将严格管控成本，继续发挥公司在成本端的优势，提升精细化管理的水平。

新项目建设有序推进，新质生产力不断构建——

铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨；塞尔维亚两项目正加快推进年总产铜45万吨改扩建工程；西藏巨龙铜矿项目二期改扩建工程计划2025年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35万吨；西藏朱诺铜矿项目计划2026年底建成投产，年矿产铜7.6万吨。

金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力；波格拉金矿复产达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选改扩建工程达产后将年新增矿产金3-4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿达产后年产金约3.3吨；公司参股的山东海域金矿计划2025年投产，整体达产后年矿产黄金约15-20吨；秘鲁La Arena项目年产金约3吨；公司拟出资收购加纳Akyem金矿项目100%权益。

风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。

单季度归母净利润首次突破100亿元

公司发布2025年一季报：实现营收789.28亿元，同比 5.55%；实现归母净利润101.67亿元，同比 62.39%；实现扣非净利润98.81亿元，同比 58.76%；实现经营活动产生的现金流量净额125.28亿元，同比 53.31%。公司Q1业绩表现优异，得益于：1）公司矿产金、矿产铜产量提升，其中矿产金产量实现高增长；2）金、铜价格迎共振行情，其中Comex黄金Q1均价约为2884美元/盎司，同比增长约38%，环比增长约8%，LME铜Q1均价约为9454美元/吨，同比增长约10%，环比增长约2%。

核心矿产品产量方面：今年一季度，公司矿产金产量为19.07吨，同比 13.45%，环比 2.10%，完成全年产量目标22.43%；矿产铜产量为28.76万吨，同比 9.49%，环比 3.07%，完成全年产量目标的25.01%；矿产锌产量为8.82万吨，同比-10.40%，环比-9.38%。在金价持续创造历史新高的同时，公司矿产金产量实现高增长，主要是得益于公司前几年在金矿领域有多项非常成功的并购，另外公司矿产铜产量保持稳定增长。

公司2025年核心矿产品产量计划：矿产铜115万吨，矿产金85吨，矿产锌（铅）44万吨，当量碳酸锂4万吨，矿产银450吨，矿产钼1万吨。

核心矿产品成本方面：今年一季度，公司矿产金单位营业成本为251.08元/克，同比 12.61%，环比 6.82%；矿产铜单位营业成本为24107元/吨，同比 7.57%，环比 0.43%，其中铜精矿成本21032元/吨，同比 13.40%，环比 3.36%，电积铜成本29752元/吨，同比-7.47%，环比-7.81%，电解铜成本36784元/吨，同比-0.77%，环比 3.33%；矿产锌单位营业成本为10256元/吨，同比 18.03%，环比 11.04%；矿产银单位营业成本为2元/克，同比 5.26%，环比 7.53%。综合来看，公司今年一季度成本压力有所提升，根据此前在2024年年报业绩说明会的展望，预计2025年成本压力较大：1）部分矿山的入选品位在下降；2）部分刚性成本上升，比如露采和井采的运输距离增加、海外人工成本上升等。公司将严格管控成本，继续发挥公司在成本端的优势，提升精细化管理的水平。

从毛利率角度来看：今年一季度，公司综合毛利率为22.89%，同比增加6.28个百分点；若剔除冶炼加工产品，矿产品毛利率为59.94%，同比增加5.44个百分点；其中，矿产金毛利率60.86%，同比增加9.54个百分点，矿产铜毛利率61.14%，同比增加3.30个百分点，矿产锌毛利率31.71%，同比增加2.82个百分点。

财务数据方面：①截止至今年一季度末，公司资产负债率降至54.89%，相比于2024年末下降0.3个百分点。②回购方面，公司于今年4月8日披露：拟回购股份用于实施公司员工持股计划或股权激励，预计回购金额6-10亿元，占总股份数比例0.13-0.22%，回购价格上限为17元/股；截至4月10日，公司已完成回购，使用资金总额约10亿元，回购均价为15.55元/股。

公司全力争取规模实力再上新台阶

作为全球矿业市场重要参与者，公司聚焦绿色金属矿产、新能源矿产，以大型超大型矿产的逆周期并购和自主地质勘探增储为重点，为公司持续发展提供了坚实的资源基础。逆周期并购考验的是公司面向全球配置资产，依托系统工程和矿业经济思维及专业分析决策的能力，自主地质勘探考验的是公司找探矿能力，公司勘查找矿成本远低于行业平均，且公司总资源量约50%为自主勘查。

公司新项目建设有序推进，新质生产力不断构建——

铜：刚果(金)卡莫阿三期选厂达产后年产铜将提升至60万吨，晋升为非洲最大、全球第三大铜矿，年产50万吨阳极铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点，项目最终将建成80万吨铜以上规模，将有望成为全球第二大产铜矿山；塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿两项目联合为欧洲第二大矿产铜企业，正加快推进年总产铜45万吨改扩建工程，有望联合晋升为欧洲第一大矿产铜企业；西藏巨龙铜矿项目二期改扩建工程计划2025年底建成投产，届时年矿产铜将达30-35万吨，且项目还有三期规划，未来将建成年产铜60万吨规模；西藏朱诺铜矿项目有望快速推进，计划2026年底建成投产，年矿产铜7.6万吨。

金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后将形成10吨/年产金能力；巴布亚新几内亚波格拉金矿于2023年12月22日全面复产，根据项目最新规划，复产达产后平均年矿产金21吨，归属公司权益年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选改扩建工程建成投产，达产后将年新增矿产金3-4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨/年采选和5吨/年黄金冶炼项目如期建成投产，达产后年产金约3.3吨；公司参股的山东海域金矿，12000吨/日采选工程有序推进，计划2025年投产，整体投产达产后年矿产黄金约15-20吨，有望晋升为中国最大黄金矿山之一；公司于2024年年底完成秘鲁La Arena项目的收购，项目年产金约3吨；公司拟出资10亿美元收购纽蒙特所持有的Newmont Golden Ridge Ltd 100%股权，进而拥有加纳Akyem金矿项目100%权益，该项目2021-2023年黄金产量分别为11.9/13.1/9.2吨。

锂：公司规划至2025年形成4万吨当量碳酸锂产能。其中，阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目预计2025年第三季度投产，二期3万吨/年碳酸锂项目建设有序推进；西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末正式投产，一期、二期全部投产达产后将形成6万吨/年当量碳酸锂产能；湖南湘源硬岩锂矿500万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂规划2025年三季度同步建成投产，达产后形成3万吨/年电池级碳酸锂产能；刚果(金)马诺诺锂矿东北部探获超大规模优质锂辉石资源。