事件：2025Q1公司实现营业收入2.13亿元，同比 33.41%，归母净利润0.33亿元，同比 47.71%。

内销国补带动的电器销售较强，收入显著增长

分业务看，25Q1北鼎自有品牌/ODM代工收入同比分别为 46.5%/-8.66%；自有品牌中内外销收入同比分别为 51.4%/ 0.63%。国内市场方面，政府通过以旧换新补贴政策在品类、地区、渠道维度的范围拓展与持续深化，有效激活居民消费意愿，加速释放需求潜能；外销方面，国际贸易格局中关税壁垒与反制措施的动态博弈持续发酵，全球产业链重构趋势与贸易规则碎片化趋势交织，企业跨境贸易业务的复杂性与风险敞口显著扩大。 

公司推广力度加大，内部降本增效显成效

2025Q1公司毛利率为49.87%，同比 0.19pct，净利率为15.7%，同比 1.52pct。毛利率同比基本持平，净利率显著改善。2025Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为26.02%、6.41%、4.12%、-0.63%，同比 2.43、-3.82、-1.94、 0.36pct。销售费用率同比显著提升，主要由于公司推广力度加大及业务收入结构变动导致。管理费用率同比显著下降，主要由于公司内部降本增效所致。

投资建议：公司自有品牌内销方面新兴渠道建设有序推进，国补助力内销增长；外销经营模式逐步切换，初见成效。根据公司一季报情况，我们适当上调了内销增速，下调了管理费用率，预计25-27年归母净利润分别为1.12/1.38/1.62亿元（前值0.97/1.19/1.38亿元），对应动态估值分别为27.5x/22.3x/19x，维持“增持”评级。

风险提示：自有品牌销售不及预期；外销订单不及预期；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。