公司业绩增速强劲。分产品看，2024年公司主粮收入26.9亿元，占比51.3%；零食收入24.84亿元，占比47.35%，主粮收入已经超过零食，产品结构不断优化调整。分模式看，自有品牌收入35.45亿元，占比67.59%；OEM/ODM收入16.75亿元，占比31.94%，自有品牌占比进一步提升。从毛利率水平看，2024年零食毛利率39.47%，较上年增加2.28%；主粮毛利率44.7%，较上年增加8.7%，利润率水平不断提升。

盈利预测和投资评级：公司作为宠物食品板块龙头，2024年、2025Q1业绩同比增长显著，因此我们调整2025-2027公司营收为63.99/79.3/96.87亿元，归母净利润为7.28/9.74/12.17亿元，对应PE分别54/41/32倍，未来国内市场竞争格局变化利好具备稳定供应链、持续研发能力、高产品品质的龙头企业，2024年宠物板块盈利有望维持高增速，维持“买入”评级。

风险提示：公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险；品牌信誉风险；国内市场开拓不及预期的风险；海外市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动风险；公司业绩不达预期的风险等。