01 供需双振，金属铬价格大幅上涨
据Wind，截至2025年4月22日，中国有色市场金属铬平均价73060元/吨，较2025年年初上涨12090元/吨。金属铬需求受AI数据中心所需的燃气轮机市场、航空发动机市场等终端领域拉动，需求量逐渐提升。我们认为铬盐有望从传统低增长需求逐渐转向新兴高增长需求（AI数据中心用燃气轮机、军工、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，供需双振，铬盐行业将有望迎来历史性机遇。
02 铬矿价格持续上涨，原料端支撑铬盐景气上行
铬铁矿价格自2025年年初止跌，随后持续上涨。据Mysteel我的不锈钢网，铬矿港口库存3月缓步下降，主要由于铬铁工厂为维持生产而加大从港口提货；同时，2024年12月海外罢工事件导致1月份海外集港受限，2月铬矿发船受阻，3月铬矿中国铬矿到港量级下降；下游不锈钢方面，据上海有色网，进入3月不锈钢厂排产量突破340万吨，铬铁需求提升，叠加传统“金三银四”观念，停产检修厂家逐步复工，铬铁产量回升。据Wind，截至2025年4月22日，上海铬矿市场价(Cr44%，南非精矿)为64元/吨度，较2025年年初上涨17元/吨度。
行业评级及投资策略
在供给端偏紧、原料价格抬升及下游需求拉动下，铬盐产业链将逐步迎来景气周期，我们维持铬盐行业“推荐”评级。推荐振华股份（2023年振华股份铬盐产量约25万吨，重庆基地技改搬迁完成后公司实际铬盐产能有望提高至35万吨/年以上，行业领先地位得到进一步巩固加强。公司产品线延伸至金属铬，在铬盐景气周期中有望实现业绩高增）。
风险提示
原材料价格波动的风险；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；欧美先进技术封锁；重点关注公司业绩或不及预期。
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