事件：公司发布2024年度报告及2025年一季度报告。公司24年实现营业收入14.21亿元，同比 34.11%；实现归母净利润1.87亿元，同比 59.80%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比 60.66%；销售毛利率39.74%，同比-1.14pct，销售净利率13.16%，同比 2.12pct。分季度看，24Q4公司实现营业收入4.55亿元，同环比 50.80%/ 22.38%；归母净利润0.67亿元，同环比 112.38%/ 22.68%；扣非归母净利润0.66亿元，同环比 115.72%/ 20.73%。25Q1公司实现营业收入3.90亿元，同环比 44.98%/-14.31%；归母净利润0.61亿元，同环比 125.81%/-9.27%；扣非归母净利润0.59亿元，同环比 127.71%/-10.86%。25Q1业绩略超市场预期。

新能源汽车业务盈利稳定，激励熔断器实现翻倍增长。公司24年新能源汽车业务实现营业收入8.97亿元，同比 50.47%，占营业收入比重63.13%；实现毛利率39.78%，同比 0.46pct。同时，随着下游快充车型渗透率提升，激励熔断器迎来快速放量，24年公司激励熔断器实现营业收入1.37亿元，同比 189.12%，占营业收入比重9.65%，相较2023年比重提升 5.17pct。随着工信部对动力电池安全性要求趋严，下游客户对主动保护器件需求有望进一步提升，带动公司激励熔断器、智能熔断器等高端产品持续放量。

投资建议：我们预计公司25-27年实现归母净利润分别为3.01/4.14/5.44亿元，同比 61.2%/ 37.5%/ 31.3%，对应EPS分别4.55/6.25/8.21元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新技术研发进展不及预期。