前言：

一、莱斯信息：中国电科旗下公司，布局三大业务领域。

1、公司是电科莱斯面向民品市场的主要平台，布局三大业务领域。

电科莱斯持有公司60.32%股权，实际控制人为中国电子科技集团有限公司。公司布局三大业务：民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理。

2、财务数据：业绩稳健，民航空管业务毛利占比最高。

1）收入结构看：2023年民航空中交通、城市道路交通管理与城市治理三大业务板块均贡献30%左右的收入。

2）毛利构成看，2023年民航空管业务毛利率40.5%，高于整体，其毛利占比达到47%。3）毛利率稳定：2019-2023年公司毛利率均位于25%-30%之间。2024年业绩快报数据，归母净利润1.30亿元，同比下滑1.82%。

二、民航空管业务：公司是行业龙头，有望持续受益业务拓展及国产化率提升。

1、公司是民航空管领域龙头，提供两类产品：

空中管制指挥类系统和流量管理类系统，市占率保持第一，22年达到42%（主用系统占比63.64%）。

2、我们预计公司有望受益于民航8 N空管扩容政策以及受益于自主可控逻辑下民航空管系统国产化率提升。

三、 低空数字化领域：我们看好公司三大优势成就行业“一超”地位。

1、低空数字化客户是谁？

三大客群的需求差异。低空经济数字化建设是低空飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。

1）政府端看，低空数字化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前者为低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高效运营。

2）机场/起降场：民航空管的成熟理念 低空飞行的特殊条件。

低空飞行存在起降场/点多且分散、飞行场景广且需求规模大，飞行环境复杂且多变三重因素。中远期看低空飞行的量级是高空飞行的数倍到数百倍，飞行空域越低，规模越大。

3）低空运营单位：接入政府管理平台 实现飞行器动态监测。该市场特点是用户分散，需求多元，但规模大。

2、市场空间有多大？

低空经济是较新的产业形态，目前尚无国家统一标准，我们的模拟测算只能做参考示意。

1）政府客户：我们预计超百亿级市场需求。

我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级行政区平台假设项目金额在1亿元左右，地级行政区层面在0.2亿左右来进行估算，规模或超百亿元水平，若进一步考虑2800多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达到200亿。

2）市场开拓策略：定制化树口碑，标准化跑市场。

3、格局推演：为什么群雄逐鹿到一超数强？

1） 群雄逐鹿：路径选择决定了这是发展初期的必经之路。在实施和推进路径上存在“统一标准，先省后市”模式，也会存在“先行先试、逐步统一”的模式。前者以江苏为例，莱斯信息公众号介绍，公司成功落实“江苏省低空飞行服务中心建设项目”，正加紧打造“江苏 南京”的“省市联动”低空平台建设模式样板。后者以广东为例，支持广州、深圳等市先行先试。

2）一超数强：我们认为中期格局或如此，看好三大优势看莱斯信息能否成为低空经济数字化领域的“一超”。

优势1：民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。

优势2：公司低空智联保障体系产品已经发布，并且承接/上线江苏省级平台建设。

优势3：集团赋能。

四、投资建议：

1、盈利预测：公司已经发布2024年业绩快报，我们预计2025-26年实现归母净利1.79、2.33亿，同比分别增长38%及30%，对应EPS分别为1.09、1.42元，PE70、54倍。

2、投资建议：我们看好2025年低空经济进入落地年，低空数字化是保障低空飞行安全健康有序的基础之一，年内或有更多相关项目建设开启，看好莱斯信息作为央企“国家队”、民航空管领域的国内领军企业，三大优势成就低空数字化领域的“一超”。

我们首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、技术路径不确定、全国化扩张不及预期。

正文：

一、莱斯信息：中国电科旗下公司，布局三大业务领域

（一）公司是电科莱斯面向民品市场的主要平台，布局三大业务领域

公司成立于 1988 年，是中电莱斯信息系统有限公司（在中国电科二十八所基础上组建成立的中国电科二级成员单位，并受中国电科委托管理二十八所，简称“电科莱斯”）控股高

科技企业，是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台。

根据2024年中报披露，公司控股股东电科莱斯持有公司60.32%股权，实际控制人为中国电子科技集团有限公司，其100%持股电科莱斯。

公司于2023年上市，是电科莱斯下属唯一上市平台。

公司作为民用指挥信息系统整体解决方案提供商，主要面向民航空中交通管理、城市道路

交通管理以及城市治理等行业的信息化需求，提供以指挥控制技术为核心的指挥信息系统整体解决方案和系列产品。

（二）财务数据：业绩稳健，民航空管业务毛利占比最高

1、23-24年公司业绩较为稳定

收入：2019-2024年，公司收入由10.23亿元增长至16.12亿元，期间复合增长率为 9.5%，2024年，根据业绩快报，公司收入同比下降3.8%。

归母净利润：2019-2024年，公司归母净利润由0.36亿元增长至1.3亿元，期间复合增长率为 29.3%，盈利能力大幅提升。2024年，公司归母净利润同比-1.8%，业绩略有下降的主要因素是公司研发投入持续增长，应收账款坏账计提金额增加。 公司扣非净利1.09亿，同比增长0.93%。

注：公司已经发布2024年业绩快报。

2、毛利结构看，23年民航空管业务占比近半

收入结构看，2023年民航空中交通、城市道路交通管理与城市治理三大业务板块均贡献30%左右的收入，三大业务收入均衡。其中民航空中交通管理占比稍大，为32.9%。

2021~2023年民航空管业务收入分别为4.08亿、4.76亿、5.51亿；

城市治理业务收入分别为4.45亿、5.00亿、5.11亿；

道路交通业务收入分别为4.25亿、3.83亿、5.03亿。

其中民航交

通营收比例逐步波动上升，自2019年的28.01%上升至2023年的32.94%。

毛利率分业务看，民航空中交通管理业务2023年毛利率为40.5%，城市道路交通管理毛利率22.4%，城市治理毛利率20%。

据公司招股书，民航空中交通管理业务领域中有系统研制、系统集成、及维保售后服务三种项目类型，2022年系统研制毛利率38.6%，维保售后服务41.1%，系统集成18.1%，其技术服务更多，附加值更高，毛利率较高。

毛利构成看，2023年民航空管业务占比达到47%。

3、整体毛利率较稳定，费用率下降，净利

率提升。

2019-2023年公司毛利率分别为28.93%、27.95%、25.48%、27.63%、28.21%，2024年前三季度毛利率为26.97%，较为稳定。

2019-2023年，公司三费率从16.83%下降至12.42%。近年来公司为保持核心竞争力，高度重视技术创新与产品研发，持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用为1.05亿元，同比 15.01%，研发费用率达上市以来最高值11.4%。

2023年公司销售净利率8.14%，较2019年的3.68%提升4.46个百分点，净利率提升明显。

二、民航空管业务：公司是行业龙头，有望持续受益业务拓展及国产化率提升

（一）公司是民航空管领域龙头，市占率第一

公司以空中交通管理指挥控制技术为核心，面向民航局、空管局及其下属机构，机场集团及其下属公司等用户，主要提供包括空管自动化系统、空管场面管理系统、机场机坪塔台管制自动化系统、空管模拟机系统及空管流量管理系统等核心产品，保障空中交通运行的安全、有序和高效。

公司是国内民航空管系统领域龙头企业，产品与技术打破国际垄断。

根据莱斯信息招股说明书介绍，在民航空中交通管理领域，国外市场参与者主要是欧美的大型电子系统制造商，包括法国泰雷兹（Thales）、西班牙英德拉（Indra）等；国内市场参与者主要包括莱斯信息、成都空管公司、华泰英翔、川大智胜等，国内外参与者共7家公司，形成了寡头格局。

引用三胜咨询统计数据，截至2022年末，全国空管体系有7个地区局、37个分局站，共44个空管用户中35个使用莱斯信息提供的自动化系统，覆盖率达80%。各空管用户空管自动化运行系统共88套，其中主用、备用各44套，由国内外7个厂家提供。莱斯信息提供37 套（主用28 套，备用9套），市场占有率42%（主用系统占比 63.64%）。

民航空管的核心是空管系统，完整的描述是通信、导航、监视与空中交通管理系统。根据莱斯信息2024年中报介绍，机场信息化领域是面向机场飞行区和航站区，从空中态势感知到地面监测服务，从视频感知到数字化感知，为机场提供全面、融合、精准的信息服务，实现空地一体化态势监控，构建从前站起飞到落地、地面保障、本场起飞航班运行全流程管控体系，提升机场的运营效率、服务质量和管理水平。

公司空管业务提供两类产品：空中管制指挥类（ATC）系统和流量管理类（ATFM）系统。前者主要为管制人员提供对管制区内飞行活动的监视、预测和告警服务，保障飞机空中飞行的安全；后者主要是在可能或预期可能超过空中交通管制系统的可用容量时，及时制定流量控制策略或预案，确保最大限度地高效利用空中交通管制容量，尽可能减少延误。

（二）公司有望受益于民航8 N空管扩容政策

8 N空管扩容，民航空管受到政策重视。《“十四五”民用航空发展规划》提出，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。全国大型区域管制中心“8 N”布局体系将对民航空管系统产生较大增量需求，结合行业国产化进程的持续推进，公司作为国内行业龙头有望充分受益。

2023年5月，民航武汉区域管制中心启动建设，标志着“8 N”体系建设的正式启动。

根据《2019年中国民航行业发展统计公报》，2011年至2019年，中国空管系统年度投资额从18亿元增长至50.6亿元，年均复合增长率为13.79%。

莱斯信息招股书中介绍：“十三五”期间，我国空管系统整体投资约为250亿元；根据三胜咨询测算，2022年我国空管系统固定资产投资约为50亿元左右。

按照我国截止24年底263个运输机场，23年底449个通用机场，按照50亿元每年的投资来看，对应单机场约在700万左右，假设考虑融合低空管理部分，单机场所需融合空管系统价值量在1000万左右。

（三）有望受益于自主可控逻辑下民航空管系统国产化率提升

民航空中交通管理系统的自主可控是推动产业发展的关键，国产化需求有望促进存量替代。

空管系统对于国家空域管理、飞行安全保障、航空运输效率以及国土防空体系至关重要，对国家经济和安全有着长远影响。

我国民航中长期战略发展纲要提出，到2030年空管中小型装备国产化率要达到80%以上，大型装备国产化率达到50%以上。

在此趋势下，公司作为国内民航空管龙头将有望受益。

行业壁垒高，公司标杆项目多。

1）技术壁垒：空中交通管理是技术密集型行业，空管自动化系统是大型的信息集成系统，涉及系统工程总体、计算机软件、通信、导航、雷达、气象、图像图形处理等众多类高端技术，技术难度与复杂度非常高。

2）认证壁垒：国家对空管系统生产商及其产品的认证极为谨慎，需要经历临时许可-现场测试-正式使用许可等阶段，新设备取得相应部门的鉴定后可获得临时许可证，有效期2年。在持有临时许可证的期间，只能向空管机构销售一套此种设备。在销售的设备安装调试成功后，民航空管局将对设备进行为期3个月的现场测试并进入为期3－12个月的试用期；试用期满，民航空管局将对设备试用情况进行评审，评审合格的才可核发正式使用许可证。前后长达近3年的认证周期，即使有新竞争者要切入空管领域，也落后莱斯3年左右的时间。

3）人才壁垒：人才要求高，储备时间长

公司切入多地主用民航空管系统。根据公司招股说明书介绍，（截止2022年），在机场主用系统方面，目前国内已经投入使用并通过验收的14套国产主用系统中有7套为公司生产，分别为广汉民航飞行学院机场、长春龙嘉机场、青岛流亭机场、杭州萧山机场、厦门高崎机场、南昌昌北机场和揭阳潮汕机场，公司还承建了济南遥墙机场、昆明巫家坝机场、贵阳龙洞堡机场、石家庄正定机场的主用系统。

三、围绕智慧城市，布局智慧交通与城市治理领域

（一）布局道路交通管理，积极推动交通智慧化

作为国家基础设施建设的关键组成部分，城市道路交通管理的优化与升级对城市和区域经济的增长起到了至关重要的作用，并且对整体国民经济的进步和居民生活质量的提升具有深远的影响。城市道路交通管理的现代化转型主要依赖于智能交通系统的应用，这些系统通过创新技术改进了传统的交通管理模式，提高了现有道路网络的通行效率，并有效缓解了城市交通拥堵问题。依据公司招股书引述赛文交通网提供的数据，2022年我国城市智能交通市场的总体规模达到了670.7亿元，较前一年增长了7.3%。历史数据看，2018-2022复合年增长率为9.3%。特别是在交通信号控制系统与设备这一细分市场中，2022年的市场规模达到了118亿元，也是莱斯信息交通智慧化主要切入的市场。

布局道路交通管理，积极推动交通智慧化。公司以城市道路交通管理指挥控制技术为核心，面向公安交警等城市交通管理部门，主要提供国产自主可控的城市道路交通信号控制系统及道路交通信号控制设备，以及以上述产品为核心的集成业务。

根据公司2024年中报介绍，公司是城市道路交通管理领域的第一梯队企业。

近年来，公司积极拓展交管市场，落地多个重大项目，服务全国300多个城市及地区，行业优势不断巩固。作为交通指挥控制国内领先企业，根据专业报告，莱斯信号机品牌在省会/直辖市主城区市场占有率常年稳居行业前五，2017年以来国内产品出货量一直保持在全国前五以内，2023年位居第四；

高端省会级市场不断突破，2022年步入北京市场以来，打破国外竞争对手长期垄断，已经实现在直辖市市场全覆盖；

深入推进重大项目标杆，在华东、西南等优势区域，树立南京、重庆、成都、宜宾等多地设备及平台复杂场景治理典范，信阳智能交通项目刷新了单体项目规模纪录。

同时，积极布局“车路云一体化”产品。

（二）三套系统组成城市治理业务，保持领先地位

根据公司24年中报介绍，公司主要是以城市级综合治理指挥控制为核心，公共信用、国动应急等行业应用为支撑，在国民经济信息化建设中发挥了重要作用。

公司在城市治理领域保持领先地位，不断强化产品体系以提升市场竞争力。在城市治理领域，公司构建出三套可服务的系统，以城市级综合治理指挥控制技术为核心，面向城市大数据局等政府信息化建设主管部门，提供跨层级、跨政府职能域、跨行业主管部门的以态势感知、监测预警、协同应用与指挥决策为核心功能的城市综合指挥平台，面向发改部门提供公共信用信息服务平台，面向人民防空与应急管理部门提供人防应急指挥信息系统，赋能现代化城市治理和民生服务能力提升。

通过建立标杆项目，各个业务已打造一定市场知名度。

公共信用：作为国内较早从事公共信用领域信息化服务商，拥有江苏省信用信息工程研究中心和南京市公共信用大数据应用工程实验室，是国内少数具备国家、省、市、区县4级信用信息平台及联合奖惩系统的核心产品提供商。

目前共承建国家级平台2个、省级平台9个、市区县平台90多个，覆盖全国18个省份，基础平台产品市场占有率全国第一。根据三胜咨询，按照2019-2022年公共信用信息平台行业中标项目总金额排名，公司市场份额3.89%，排名第一。

国动应急：公司自1998年承研第一套指挥自动化软件系统以来，已在相关领域深耕二十余年，为国内应急指挥信息系统整体解决方案主要提供商，国防动员领域组织机构改革以来，相继落实多个重要信息化建设项目，占据行业优势地位。根据三胜咨询，按照2019-2022年应急指挥行业中标项目金额排名，公司市场份额8.37%，排名第二。

四、低空数字化：看好公司三大优势成就行业“一超”地位

2025年1月11日，华创交运团队发布百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发》，提出2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年。预期2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；而低空经济健康有序安全发展则离不开低空新基建的配套保障，其中数字化建设是重要一环。

2月我们进一步发布低空数字化行业深度《群雄逐鹿到一超数强——低空经济数字化领域的格局推演：建议重点关注莱斯信息等先发企业——华创交运低空60系列（十二）》，对低空经济数字化领域的三大客户群体需求分析出发，模拟测算市场空间并对中期格局进行推演，我们认为行业格局将从群雄逐鹿到一超数强。

（一）低空数字化客户是谁？三大客群的需求差异

1、政府端：低空数字底座与低空飞行管理服务平台

低空经济数字化建设是低空飞行“看得见、呼得着、管得住”的基础保障之一。政府端看，低空数字化的建设包括两个维度，建设低空数字底座与低空飞行管理服务平台。前者为低空飞行做好前期规划工作，后者实现起飞前、飞行中、飞行后全链路安全高效运营。具体来看：

低空数字底座需要包括的内容主要有：低空数字空域图、低空适飞空域分类划设、航路航线划设、飞行仿真、制定各类低空飞行运营平台的接入标准等。

低空飞行管理服务平台需要实现的功能包括：

-飞行前：公布低空飞行基础设施运行情况等信息、飞行计划申报与处理、低空飞行情报服务、低空气象信息服务、飞行评估；

-飞行中：空中交通管理、空中交通风险识别与告警、非法飞行器的识别与处置、飞行导航、监视、低空飞行应急处置（搜寻与救援、反制干扰、拦截、打击等）；

--飞行后：数据分析与共享。

可参考的政府相关条例及规划包括：

1）2024年1月《深圳经济特区低空经济产业促进条例》：

第十六条市人民政府组织建设低空飞行数字化管理服务系统，并与空中交通管理机构、民用航空管理部门的平台系统进行对接，为低空飞行活动提供服务。

低空飞行数字化管理服务系统应当具备以下功能：

飞行计划处理；航空情报服务；航空气象信息服务；低空数字空域图；导航；监视；告警；助搜寻与救援；其他低空飞行服务功能等9项功能。

第二十一条市人民政府组织建设低空飞行服务平台，在低空飞行协同管理机制的统筹下，依托低空飞行数字化管理服务系统，为开展低空飞行活动的单位或者个人提供飞行申报、飞行情报、飞行告警、信息发布等低空飞行服务和协同运行服务，并适应大规模低空飞行管理和服务的需求，不断拓展服务功能。低空飞行服务平台应当结合飞行活动需要，推进低空飞行数字化管理服务系统升级迭代，提升低空管理服务数字化、智能化水平。

2）2025年1月《广州市低空经济发展条例》：

广州空港委应当会同市人民政府有关部门及区人民政府，按照统一建设、分级管理的原则组织建设市级低空飞行综合管理服务平台，与省级低空飞行综合管理服务平台互联互通。

市级低空飞行综合管理服务平台履行下列职责：

收集、分析低空飞行活动信息，掌握低空全域飞行动态；公布低空飞行基础设施运行情况等信息；提供低空飞行申报、飞行情报、气象信息、飞行告警等相关服务；协助空中交通管理机构、民用航空管理部门等开展低空飞行秩序和飞行安全管理相关工作；参与开展低空飞行应急救援报告处置等工作；制定各类低空飞行运营平台的接入标准；承担低空飞行服务的其他工作等7项职责。

机关、企业、行业组织等建设运行的低空飞行运营平台应当符合标准要求并接入市级低空飞行综合管理服务平台，确保接入平台数据的真实性、完整性、准确性和及时性。

3）2024年《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》：

推动数字低空建设。汇聚整合三维地理信息、城市信息模型（CIM）、低空飞行空域等数据，构建全省一体化数字低空底座，为低空管理服务体系提供数字化基础支撑。建立健全低空数据管理制度和标准，完善对接规则。加强低空数据生产、传输、存储、处理和使用全流程安全管理。

建设低空管理服务体系。建设省级低空飞行综合管理服务平台，与国家平台互联互通，实现省级空域协同管理、无人机飞行态势监视、省际省内跨市低空飞行统筹协调等功能。支持具备条件的市建设市级低空飞行综合管理服务平台，与省级平台实现数据和服务对接。形成以省级平台为中心、各市平台为节点，覆盖全省的低空飞行服务保障体系。

4）2024年《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024—2027年）及若干措施》

加快推动通用机场、无人机起降设施等地面保障设施网及低空航路航线网的建成落地，统筹共建低空智能信息网、低空飞行数据平台及低空监管服务平台等低空新型基础设施。

构建低空航路航线网。充分利用低空空域

资源，结合省内各市低空空域实际需求，推进合理划设适飞空域，保障低空飞行器有序安全飞行。开展数字化飞行规则、自由飞行模式等低空航路航线智能化研究，探索低空空域融合飞行管理机制，推进低空飞行器从隔离运行向融合运行演进，实现低空空域的高效使用。

建设低空飞行数据平台。建设省级低空飞行数据平台，打造低空飞行数字底座，实现跨省、跨部门数据共享，为空域划设、航路航线划设、飞行仿真、飞行评估等提供能力中台。按需建设市、区（县）级低空数据平台，与省级平台实现级联对接，支撑按需调用。

完善低空监管服务平台。加快建设省级低空监管服务平台，实现飞行计划申请与审批、航空情报服务、气象保障服务、飞行器及人员信息管理等功能。按需建设市级低空监管服务平台，与省级平台实现数据和服务对接，为低空飞行器用户提供空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行器及人员管理等服务。

5）2024年11月《山东省低空经济高质量发展三年行动方案（2025-2027年）》：

低空飞行服务网主要包括综合飞行服务站和智慧低空飞行管理服务系统，实现“一窗口申请、一站式审批、一张网通管”功能。支持各设区的市根据低空飞行需求和产业发展需要，建设市级低空飞行管理服务平台，实现融合飞行管理需求。

低空飞行航线网主要包括对全省空域进行分类划设，编制全省低空数字空域图，建设数字空域孪生系统。精细划设支撑多运营人的融合飞行公共航路航线，基本实现全省低空空域无缝衔接。

2、机场/起降场：民航空管的成熟理念 低空飞行的特殊条件

低空飞行的未来会融合有人机与无人机、融合高空与低空，机场（民航运输机场、通航机场）、起降场/点，作为飞行器的起始，需要数字化系统来支撑运营管理，我们认为或可参考民航空管成熟的理念，加上低空飞行的特殊性，实现高空-低空-地面一体化解决方案。

前述我们提到：民航空管有成熟的系统理念，但低空飞行有其特殊属性。

不同于民航高空飞行，低空飞行存在起降场/点多且分散、飞行场景广且需求规模大，飞行环境复杂且多变三重因素。同时低空飞行要纳入融合在高空、地面，实现空地交通网络的有机组成。

根据莱斯信息公众号《空管&机场知识小讲堂第十四期》所提供的不同高度飞行需求示意图，中远期看低空飞行的量级是高空飞行的数倍到数百倍，飞行空域越低，规模越大。

3、低空运营单位：接入政府管理平台 实现飞行器动态监测

低空运营单位对低空数字化系统的需求主要在两方面：

其一是需要接入政府飞行管理服务平台申请飞行及获取飞行状态等实时信息。

如2025年1月《广州市低空经济发展条例》中所述：机关、企业、行业组织等建设运行的低空飞行运营平台应当符合标准要求并接入市级低空飞行综合管理服务平台，确保接入平台数据的真实性、完整性、准确性和及时性。

其二是需要实时监测飞行状态并具备应急措施。

因此针对运营单位的数字化平台需要提供从飞行器登记、航线申请、挂载设备、执行飞行活动和进行数据分析处理的全过程一体化低空服务。

该市场特点是用户分散，需求多元，但规模大。

如景区运营方初期需求主要在本场内，并不涉及到跨区域飞行相关需求。如低空飞行公司或需要一个平台管理多场景多区域飞行活动。如重要设施及单位的需求可能更侧重在低空监视与反制领域。

（二）市场空间有多大？

1、低空数字化建设是低空发展的基础保障之一，我们预计政府端百亿市场规模

我们测算，预计仅考虑政府端，或存在超百亿级规模需求。

因所需要实现功能有差异，我们假设在能够满足相对体量飞行要求的功能情况下，省级行政区平台假设项目金额在1亿元左右，地级行政区层面在0.2亿左右；

我国34个省级行政区与333个地级行政区的数字化规模建设超过百亿元水平；

若进一步考虑2800多个县级行政区的潜在需求，市场规模或可达到200亿。

注：绍兴市越城区（市辖区，县级行政区）2024年8月《低空飞行综合服务平台建设运行项目》招标公告，项目金额990万元，主要包括建设越城区低空经济数据驾驶舱系统、低空飞行智慧监控平台、低空飞行综合服务平台以及其他建设目标等。

我们梳理2025年1月-2025年3月地方相关低空经济招标订单，仅低空数字化建设（含软硬件）、低空基础设施建设（产业园、基地等含工程总包）两部分已经超过40亿。

（注：仅为可收集的各政府网上公开招投标信息的不完全统计，实际项目应或更高。）

2、市场开拓策略：定制化树口碑，标准化拓市场

低空经济作为战略性新兴产业、新质生产力的代表之一，社会各界呈现了广泛的关注，其潜在应用场景广泛，而当前缺乏统一标准，正是开拓市场的最佳机遇。

我们认为通过标杆性定制化项目树立口碑，积累运营经验；通过标准化产品推向市场，跑出业务量，是可选择的路径。

其中：政府端数字化项目的获取，建设成标杆项目的意义重大。这意味着至少一个区域内的统一标准，利于横向业务拓展以及对运营单位的项目推广。我国因地制宜发展新质生产力，各省市的禀赋资源有差异，对低空发展的节奏有先后，先行先试并获取实际效果的产品，更容易打开其他区域政府业务空间。

而从定制化项目实际运营中的经验积累与迭代，将其提炼为标准化模块，则对于更广泛的纵深领域客户有较大的吸引力，单体价值量或更低，但群体规模效应足够大。

（三）格局推演：为什么群雄逐鹿到一超数强？

前文所述，民航空管领域形成了寡头垄断格局，但我们认为低空数字化领域与民航空管市场格局会有较大差异

其一、民航空中交通管理领域是成熟市场，标准统一，国外企业有其过往的领先优势，国内企业在实现技术突破，空管系统国产化发展亦是未来趋势。

其二、民航空管产品对象是44个空管局/分局，相对较少。

低空数字化领域目前尚未有成熟、统一标准，且客户群包括政府、机场、运营单位等，需求更加多元且客户数量远超过民航空管，因此在初期较难复制民航空管的格局。

1、群雄逐鹿：路径选择决定了这是发展初期的必经之路

目前全国尚无统一标准，作为因地制宜发展的新质生产力，各省市的资源禀赋亦有较大差异，在实施和推进路径上存在“统一标准，先省后市”模式，也会存在“先行先试、逐步统一”的模式。

1）统一标准，先省后市：江苏为例

如，我们预计江苏省则“统一标准，先省后市”路径。

2024年9月江苏省《省政府办公厅关于加快推动低空经济高质量发展的实施意见》：建立低空空域协同管理机制。全力推动“一个标准、一个平台、一套规则、一张网”建设，推动建立多部门参与的低空空域协同管理机制。

打造低空飞行服务平台。按照“统一建设、统一运营”的原则，加快建设低空飞行服务平台，积极推进公安、工信、应急、气象等相关部门平台与低空服务平台互联互通、信息共享。

2024年12月，莱斯信息公众号介绍，公司成功落实“江苏省低空飞行服务中心建设项目”，是率先落地的国内首个省级，也是首个军民地三方协同的低空飞行服务平台标杆项目，公司加紧打造“江苏 南京”的“省市联动”低空平台建设模式样板。

江苏省低空飞行服务中心是省政府授权运营的省级低空飞行服务机构，协助承担全省低空空域的协同运行和低空飞行服务管理工作。

江苏省国资委网站新闻介绍，24年12月30日，航产集团在江苏省低空飞行服务中心指挥大厅首次成功演示了无人机和有人机的完整申报审批流程及运行监视，并通过第三方平台回传航空器飞行画面。资质审批席、飞行计划审核席、军方审核席、态势审核席等所有席位参与整个流程。省飞服中心试运行展示了可以实时掌握低空空域状态，关注重点空域，查看审批流程，对空域内的飞行活动进行甘特图统计；可以结合三维实景地图，持续跟踪航空器飞行轨迹，提供侵入危险区、超飞行间隔、偏航等实时告警功能，满足看得见、管得住的监管需求；可以提供气象情报发布功能，为运营人提供飞行保障。

安徽省预计同样如此，2024年《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024—2027年）及若干措施》

建设低空飞行数据平台。建设省级低空飞行数据平台，打造低空飞行数字底座，实现跨省、跨部门数据共享，为空域划设、航路航线划设、飞行仿真、飞行评估等提供能力中台。按需建设市、区（县）级低空数据平台，与省级平台实现级联对接，支撑按需调用。

完善低空监管服务平台。加快建设省级低空监管服务平台，实现飞行计划申请与审批、航空情报服务、气象保障服务、飞行器及人员信息管理等功能。按需建设市级低空监管服务平台，与省级平台实现数据和服务对接，为低空飞行器用户提供空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行器及人员管理等服务。

2）先行先试、逐步统一：广东为例

我们预计广东省是市级先行模式，2024年《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026年）》中，提出：

加强低空空域协同管理。完善相关工作机制，加强“军地民”三方工作协同，共同研究协调低空空域分类划设、飞行活动监管等低空融合飞行管理事项。支持广州、深圳等市先行先试，加强城市空中交通管理组织运行模式研究，完善管理措施。

构建低空智联网。根据全省飞行服务站布局规划，完善通信、导航、监视等相关配套设施网络建设。各地市要以应用场景需求为牵引，因地制宜、务实有序推进满足本地区无人机应用需求的低空智联网建设，并与省相关平台实现互联互通。加快5G及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、广播式自动相关监视（ADS-B）、雷达等技术融合，完善低空通信、导航、监视、识别、气象、反制等配套设施网络，整合各市感知数据，逐步建设完整统一、服务全省的低空智联网。

附：省级与市级平台的关系，或可参考高速公路管理模式

广东省高速公路管理办法：

第三条　省人民政府交通运输主管部门主管全省高速公路运营管理工作，对高速公路路网运行、联网收费、服务质量等实施行业管理。

地级以上市人民政府交通运输主管部门负责本行政区域内高速公路运营管理工作，县级人民政府交通运输主管部门予以配合。

县级以上人民政府发展改革、公安、生态环境、住房城乡建设、文化和旅游、应急管理、市场监管等部门按照各自职责，做好高速公路运营管理的相关工作。

简而言之：省级平台负责统筹、协同；下级平台负责具体运营及管理。

2、一超数强：三大优势看莱斯信息能否成为低空经济数字化领域的“一超”

我们认为随着低空飞行步入产业化、商业化，飞行密度加大，对系统可靠性安全性高效性的要求会大幅提升，同时随着先进入者的产品开始得到市场检验，中期看，会成为一超数强的格局。

我们关注莱斯信息作为央企“国家队”、民航空管领域的国内领军企业，能否成为低空数字化领域的“一超”。

注：数强或包括：智慧城市交通运营类企业：以深城交为例；设计规划类企业：以苏交科为例；空管产品硬软结合，从打造样板开始：以四川九洲为例；已有运营单位低空数字化产品经验：以新晨科技为例等。

莱斯信息是国内民航空管系统领域的龙头企业，产品与技术打破国际垄断，前文所述公司在我国民航空管系统内市占率处于领先水平。

优势1：民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。

优势2：公司低空智联保障体系产品已经发布，并且承接/上线了江苏省级平台建设。

其中，公司低空系列产品主要为莱斯“天牧”系列，包括：

低空飞行管理服务平台“天牧-M”、无人机运营服务系统“天牧-S”、空域航线规划仿真系统“天牧-P”和起降场智能管理系统“天牧-A”，旨在打通产业链上下游，构建以平台“大脑”为 核心的完整低空保障服务体系，为开拓、抢占低空市场打下坚实基础。

低空飞行管理服务平台是整个低空运行的大脑，核心能力涵盖“管、协、服”三个方面，将为大规模、高密度、多场景运行提供安全精细、高效顺畅、便捷专业的服务，全力保障低空飞行全过程的安全。

无人机运营服务系统是支撑无人机运营人进行场景运营的关键核心系统，助力运营人实现机库、站点、无人机的管理，以及作业飞行管理、无人机自主操控等工作。

空域航线规划仿真系统实现对无人机的三维航路规划、空域受限仿真、空域瓶颈分析、飞行视景仿真等一系列功能。

起降场智能管理系统作为支撑起降场无人化运营管理的核心系统，能够达成基于远程视景的、一对多的起降场管理，同时具备机位分配、起降排序、进离场管理等相关能力。

这四大系统基本可涵盖我们前述三个客户群体的基本需求。

优势3：集团赋能

中国电子科技集团是公司实际控制人，集团旗下还有国睿科技、四创电子等雷达领域领军企业。低空数字化建设包括软件类系统建设，亦包括数字基础设施建设，低空智联体系需要通信、导航、监视、气象等在内的硬件设备连接。集团下属企业恰恰可以与莱斯信息共同提供综合解决方案。

五、投资建议

1、盈利预测：

公司已经披露2024年业绩快报，实现收入16.1亿，同比下降3.8%，归母净利1.3亿，同比下降1.8%。

我们预计公司毛利率水平稳中有升，25-26年实现归母净利1.79、2.33亿，同比分别增长38%及30%，对应EPS分别为1.09、1.42元，PE70、54倍。

2、投资建议：

我们看好2025年低空经济进入落地年，低空数字化是保障低空飞行安全健康有序的基础之一，年内或有更多相关项目建设开启，看好莱斯信息作为央企“国家队”、民航空管领域的国内领军企业，三大优势成就低空数字化领域的“一超”。

优势1：民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。

优势2：公司低空智联保障体系产品已经发布，并且承接/上线了江苏省级平台建设。

优势3：集团赋能。

我们首次覆盖给予“推荐”评级。

六、风险提示

1、政策不及预期及低空飞行器安全风险。

低空经济作为新质生产力的代表，需要耐心看待其产业发展规律，若相关政策推进不及预期或出现低空飞行安全风险，或对产业推进节奏产生不利影响。

2、技术路径存在不确定性。

低空数字化技术路径尚不统一，部分技术路线、产品落地存在时间不确定性。

3、全国化扩张不及预期。

公司已经落地江苏省项目，但全国扩张不及预期，或影响未来增长预期。