事件描述

2025年4月2日美国宣布了“对等关税”计划，针对东南亚国家加征10%~49%的关税，针对中国征收34%的关税；2025年4月9日，美国将对中国产品征收104%的额外关税，2025年4月10日凌晨，美国决定将对中国征收的关税立即提高至145%。

事件点评

对等关税影响有限，美国高盈利可以吸收目前税率水平。目前美国对东南亚国家的对等关税税率如下：泰国36%，越南46%（可能取消），马来西亚24%，柬埔寨49%，老挝48%，印度尼西亚32%，菲律宾17%，新加坡10%等，整体暂缓90天，目前只征收10%的对等关税。根据Infolink报价，目前美国组件价格达到0.26美元/W，相比国内0.745元/W的组件价格有明显溢价，产业链利润基本可以承担目前对等关税水平，因此对等关税影响有限。

东南亚双反税率对美国光伏供给影响较大，可能导致美国需求下调，带来组件涨价。2024年11月29日，美国商务部公布其对东南亚四国柬埔寨、马来西亚、泰国和越南晶体光伏电池（无论是否组装成组件）反倾销税调查的初步肯定性裁定，对东南亚四国的反倾销税率范围在0~271.28%。该税率对东南亚光伏产能将带来较重负担，我们预计会导致东南亚产能在美国没有经济性。而美国目前电池产能供给有限，或将带来美国光伏需求下调，同时组件价格上涨，这有助于美国本土光伏企业发展。

光伏供给呈现分散化趋势，产线搬迁或成为光伏企业应对良方。目前全球光伏产能主要集中于中国和东南亚，过于集中的供给分布导致现有产能易受到针对，同时全球逆全球化趋势已现，光伏供给将呈现分散化趋势。而目前光伏企业经营依然处于困境，海外建厂资本开支意愿低，同时行业整体产能利用率偏低，因此产线搬迁或是解决供给分散化的良好方案之一。在以上趋势下，行业价格中枢水平会抬升，也能在一定程度上缓解行业恶性竞争的囚徒困境问题。