硅宝科技发布2024年年报，公司实现营业收入31.59亿元，同比增长21.24%；实现营业利润2.81亿元，同比下降21.42%；归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，同比下降24.63%，扣除非经常性损益后的净利润2.23亿元，同比下降26.90%。按3.93亿股的总股本计，实现基本每股收益0.61元（扣非后为0.57元），每股经营现金流为1.23元。其中，第四季度实现营业收入10.26亿元，同比增长48.07%、环比增长5.37%；实现归属于上市公司股东的净利润0.79亿元，同比减少13.62%、环比增长39.70%；折合单季度EPS 0.20元。

公司2024年年度利润分配方案：以总股本约3.93亿股为基数，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），2024年度公司现金分红金额为1.18亿元，现金分红比例为49.7%。

工业胶业务快速增长，收购江苏嘉好实现业务并表

2024年，公司实现营业收入31.59亿元，同比增加5.53亿元，yoy 21.2%；收入增长主要由于公司工业胶业务收入同比增长1.23亿元，以及收购国内热熔胶领军企业江苏嘉好，实现并表收入5.70亿元。公司实现毛利6.58亿元，yoy-0.1%；其中，工业胶毛利同比增加0.62亿元，热熔胶业务（并表）毛利同比增加0.60亿元，建筑胶业务毛利同比下降0.99亿元。公司综合毛利率20.8%，同比下降4.44pcts。

• 建筑用胶：产品及原材料价格下降影响收入规模，销量同比保持增长

2024年，该业务实现销售收入15.48亿元（占总营收的49%），同比减少0.9亿元，yoy-5.72%；实现毛利3.34亿元（占总毛利的51%），同比减少0.99亿元，yoy-22.78%；毛利率为21.60%，yoy-4.77pcts。2024年，公司建筑胶产品产销量分别为15.52、15.01万吨，分别同比增加10.0%、7.74%；公司充分发挥建筑胶行业龙头地位和品牌优势，积极培育大经销商、发展新经销商，不断拓展销售渠道，产品销量和市场份额继续提升。但由于有机硅原材料价格下滑、市场竞争加剧，产品销售价格有所下降；2024年公司建筑胶产品销售均价为1.03万元/吨，同比下降12.49%。

• 工业用胶：收入及毛利率同比提升，电子电池、汽车领域增速较快

2024年，该业务实现销售收入8.27亿元（占总营收的26%），yoy 17.45%；实现毛利2.53亿元（占总毛利的39%），同比增加0.62亿元，yoy 32.58%；毛利率为30.66%，yoy 3.50pcts。公司工业胶产品产销量分别为4.10、4.26万吨，分别同比增加16.12%、22.66%；销售均价为1.94万元/吨，同比下滑4.25%。公司及时响应客户需求，积极开发新产品，拓展新应用领域，与行业头部企业和行业标杆客户开展合作；其中，公司电子电池用胶产品收入同比增长37.88%、汽车用胶产品收入同比增长30.59%；受行业产品价格持续下行影响，光伏行业用胶产品收入同比下降9.76%。

• 热熔胶：江苏嘉好实现并表，超额完成业绩对赌目标

2024年公司热熔胶产品产销量分别为4.37、4.39万吨，销售均价为1.30万元/吨。江苏嘉好是国内热熔胶行业领军企业之一，产品主要应用于标签印刷、卫生用品、防水卷材等行业。2024年江苏嘉好实现营业收入10.27亿元，yoy 24.66%，实现净利润4932.59万元，yoy 8.34%，超额完成2024年度承诺业绩目标。公司自2024年11月取得100%控股权，全年并表营业收入5.70亿元，归母净利润1576.15万元。

• 硅烷偶联剂：受产品价格下滑影响，公司该业务收入同比下降4.68%至1.95亿元。费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用分别1.72/1.05/1.12/-0.08亿元，合计3.81亿元，分别同比变动 0.61/ 0.21/ 0.10/ 0.01亿元；各项费用率分别为5.45%/3.31%/3.54%/-0.26%，分别yoy 1.19/ 0.11/-0.38/ 0.11pcts。

  
  

  其中，销售费用同比增加主要由于并购江苏嘉好纳入合并范围，以及公司市场销售人员增加、薪酬增加，同时公司为扩大经营规模占领市场，增加市场宣传及市场拓展费用所致；管理费用增加主要系公司合并范围增加导致管理费用增加，以及本年确认的股权激励费用较上年增加所致。

主业做大做强、投资并购拓宽领域，硅碳负极业务持续突破

公司深耕有机硅密封胶行业26年，已发展成为拥有9大生产基地、37万吨/年高端粘合剂生产能力的新材料产业集团；其中，公司通过收购江苏嘉好，扩充11万吨/年热熔胶生产能力，进一步夯实公司粘合剂整体实力。

• 持续推进硅碳负极业务，2025年有望贡献收入利润增长极

从产线建设上看，2024年硅宝新能源5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目实施顺利，建成3000吨/年锂电池用硅碳负极生产线、10000吨/年动力电池用有机硅粘合剂生产线、5000吨/年聚氨酯密封胶生产线，将于2025年投产使用。

2024年公司硅碳负极实现重大突破，完成从技术研发到规模化销售的关键跨越。产品线全面覆盖砂磨硅碳、普通硅氧等成熟产品及预镁硅氧、新型硅碳等高端系列，适配液态、半固态和固态电池体系，并已通过多家工具电池和3C电池客户的测评认证。截至2024年报披露日，公司1000吨/年中试线稳定运行，累计实现百吨级销售，其中新型硅碳产品取得吨级突破。随着3000吨/年产能建设推进，公司将重点发力预镁硅氧和新型硅碳产品，深化与战略客户从研发到量产的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。

• 未来，公司围绕自身战略规划，力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标

2025年是公司实现“百亿目标”的关键之年，公司将围绕“建筑胶高居龙头、热熔胶稳步增长，光伏胶提质增效、电子胶乘胜而上、汽车胶树立标杆、偶联剂扭亏为盈、锂电材料实现突破”的工作思路，努力实现2025年营业收入同比增长30%的经营目标。

结合有机硅密封胶价格变动趋势、嘉好股份后续并表以及硅碳负极项目进展，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4/4.3/5.1亿元（2025、2026年前值为3.2/3.8亿元），维持“买入”的投资评级。

宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险、新建项目进度及盈利不达预期风险