国海电新 | 海风开工旺季持续，关注锂电龙头底部机会——新能源行业周报

光伏：多国对等关税暂缓90天，对美光伏盈利冲击减弱，政策窗口期后供给侧改革预期强化。

需求侧方面，根据财联社，4月10日美国总统特朗普已授权对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂缓，在此期间，大幅降低（这些国家）对等关税至10%。我们预计无论东南亚等地区对等关税是否实行，美国制造业回流趋势已经明确，美国本土产能投建进展领先的企业将会更加受益。根据索比咨询公众号，国内分布式市场的抢装热潮仍在延续，3月组件排产预计约55GW ，4月预计环比再增5%。尽管排产维持高位，但抢装结束后需求可能回落，光伏组件价格预计将进入高位震荡阶段，整体涨幅收窄。我们认为3-4月国内光伏项目或将出现抢装以争取在531节点前并网，抢装需求主要来自分布式及工商业项目，预计上半年分布式装机占比有望超过70%。建议关注阿特斯、聚和材料、中信博、福莱特、信义光能、福斯特。

供给侧方面，随着3月政策窗口期到来，市场对于光伏供给侧改革预期再起。我们预计后续有关部门或以能耗、转化效率两大核心指标为参考，以限制产业链源头的硅料产出、鼓励高效电池组件技术为抓手，缓解行业产能过剩的局面。建议关注高效电池技术隆基绿能、博迁新材、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份；硅料协鑫科技、通威股份。

风电：海风开工旺季持续，风电基本面无忧关税风险。

本周，由于中美贸易摩擦升级，大盘系统性回调，但我们认为风电板块基本面基本不受美国关税影响：一方面，根据ACP，2024年美国陆、海风装机分别为4.0、0.1GW，合计仅占全球的3%左右。其中，美国陆风装机已连续四年大幅下滑至十年以来的最低点，而海风累计装机仅0.2GW。另一方面，根据CWEA，2020年后我国风机未再向美国出口，主要出口地为“一带一路”沿线的新兴市场。因此，我国风电产业链出美敞口较小，基本面无忧关税风险。

国内来看，陆海风开发持续快速推进。在大基地、新能源入市、“十四五”末等因素影响下，2025年交付大年的影响已经逐步反映在零部件厂商的报表端，部分厂商一季度业绩呈现接近翻倍的同比增长，建议关注新强联、威力传动、金雷股份、时代新材、日月股份、中材科技。海风方面，根据羊城派，4月2日，广东青洲七项目启动沉桩，帆石一、青洲五、青洲七共3GW项目进入同期施工阶段。4月7日，央视新闻报道，阳江三山岛±500kV海上风电柔直输电工程全面开工。我们认为，用海政策调整落地后国内海风已经重回高速发展轨道，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电、海力风电、起帆电缆、天顺风能。

储能：对美贸易关税升级预期下，重点挖掘非美地区出海机会。

a.澳大利亚市场方面，工党政府近期推出23亿澳元补贴计划，为新建/现有户储光伏系统提供30%的支出减免，目标2030年实现100万套/约10GWh户储新增装机。当前澳洲户用光伏渗透率达33%，但户储渗透率仅2.5%，叠加日内电价波动剧烈，政策刺激下户储需求有望加速释放。b.欧洲市场户储库存逐步消化，现有1700万套户用光伏中储能渗透率约20%，我们预计伴随气温回暖，自然补库需求有望带动户储需求环比提升；波兰、希腊、意大利等多国推出工商储补贴；英国启动长时储能保底机制，欧盟批准西班牙7亿欧元储能补贴，欧洲能源转型背景下光储平价驱动大储建设提速。c.东南亚方面，马来西亚取消工商业光伏装机限制并要求强制配储，越南工业园区限电政策激发分布式光储，新加坡鼓励用户侧储能参与需求响应并推动虚拟电厂发展等，我们看好因电网薄弱与光照资源丰富催生的储能备电刚需。综上，建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、盛弘股份。

锂电：产业链海外持续布局应对美关税冲击。

据GGII，从国内目前主要产能情况和业务分布来看，美国关税的直接影响相对有限。同时，从2022年到2024年，国内企业形成多地产能布局，不仅包括美国本土制造，同样在欧洲、非洲，乃至中东、南美均有投资建厂推进，4月8日亿纬锂能全资孙公司亿纬匈牙利获得匈牙利德布勒森市政府建筑许可，电池工厂项目已进入实质性建设阶段。同时国内龙头开展多层次合作模式，宁德时代、亿纬锂能均已通过技术授权的模式与美国企业开展合作。后续国内企业在美产能逐渐投建，远景动力、天赐材料、科达利等多家企业产能或在2026-2027年逐步投产，在建产能预计近100GWh。随美国本土产能释放，关税影响有望逐渐减少。建议关注海外布局领先、具备多元化合作模式的龙头：宁德时代、亿纬锂能等。

宁德时代推动多方面布局。商业模式创新方面，公司持续推进换电进程，近日与交通运输部公路科学研究院日前签署战略合作协议，在换电技术研发、政策储备研究、标准体系建设及场景化应用等方面开展深度合作。产业链布局方面，宜昌邦普时代第四代磷酸铁锂项目开工，拟建3条国内单体产能最大的磷酸铁锂产线，每条产线年产能15万吨，总计45万吨/年，采用第四代磷酸铁锂技术（压实密度高于2.6g/cm³），可适配铁锂系快充动力电池。融资方面，4月10日，据路透社旗下IFR消息，公司获批在香港交易所上市。建议积极关注受益于公司竞争力提升及商业模式创新的：盛弘股份、逸飞激光等。

AIDC：欧盟发布AI新战略，产业布局加速。

4月9日，欧盟委员会官方发布报告提出“人工智能大陆行动计划”，将利用欧盟世界领先的超级计算机网络，在欧洲建立至少13个AI工厂、5个人工智能超级工厂，以保证欧盟在前沿人工智能领域的领导地位。此外，2025年2月11日欧盟委员会主席发布的InvestAI计划将调动200亿欧元，推动超级工厂私人投资。我们认为，全球AI基础设施加速建设趋势不改，产品高可靠性要求、持续迭代需求驱动产业链集中度提升，各环节头部设备商有望持续受益行业高景气发展，建议重点关注：柴油发电机泰豪科技、科泰电源；机柜外电源科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源麦格米特、欧陆通；变配电设备金盘科技、伊戈尔、明阳电气；液冷设备英维克、申菱环境、同飞股份、高澜股份。

电网：2025Q1电网投资同增28%，特高压工程投资172亿元。

据北极星输配电网资讯，2025年一季度，国家电网加快电网投资建设，电网投资同比增长27.7%，创一季度历史新高；其中，特高压工程累计完成投资达172亿元。我们认为，特高压正进入密集催化期，短期业绩扰动落地，特高压及主网设备建议重点关注许继电气、国电南瑞、思源电气，关注平高电气、中国西电。

此外，我们认为，电力行业是“AI ”重要垂直应用场景，涵盖新能源运营、电网运维、电力交易、虚拟电厂等多场景。建议重点关注国能日新、朗新集团，关注南网科技。

整体看，我们认为电力设备行业各板块均有基本面的积极变化和潜在催化，维持行业“推荐”评级。

风险提示

1）新能源入市政策落地不及预期；2）宏观经济、用电量增速放缓风险；3）原材料价格波动；4）产业链价格竞争加剧；5）新技术发展不及预期；6）光伏电池及组件产能的出清力度不及预期。