【特别专题】2018年中美贸易摩擦复盘看对当前对等关税的指引。回顾特朗普第一任期，我国在关税反制基础上不断加大对内需提振和资金支持力度，以不断降低对美国的依赖。展望此次特朗普第二任期的贸易争端，我国除了对美国采取基本的关税措施外，有望进一步增加对科技板块、国产替代和自主可控的政策支持及资金供给力度，从科技层面与美国形成抗衡。

【全球产业趋势】GPT-4o推出原生图像生成功能。2025年3月25日，美国开放人工智能研究中心（OpenAI）正式宣布推出GPT-4o原生图像生成功能， 4月1日，OpenAI CEO Sam Altman 在 X 上发布最新声明，GPT-4o图像生成器现已向所有免费用户推出，免费用户每天最多可使用3 次GPT-4o的图像生成功能，这一限制已正式生效。

【重要政策追踪】上周的重要政策约28条，建议重点关注程序化交易和价格机制完善的后续进展：1）4月2日，中办、国办近日印发《关于完善价格治理机制的意见》，《意见》坚持市场化改革方向，提出深化价格市场化改革、加快重点领域市场建设和营造竞争有序市场环境三大重点举措，聚焦农业、能源、公用事业、公共服务、公共数据五大领域，强调能由市场形成价格的都交给市场，促进先进优质生产要素高效顺畅流动，有效服务全国统一大市场建设。2）4月3日，沪深北三大交易所携手发布针对程序化交易的管理细则，将督促高频交易投资者履行额外报告义务，并针对性设置异常交易监管标准，加强对高频交易行为的引导和约束，后续还将出台高频交易差异化费用的相关政策。

【重要资讯】中方坚决反制美“对等关税”。2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。特朗普宣布实施“对等关税”措施。4月3日电，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普表示，他将签署行政命令，对多国实施“对等关税”。此前，多个贸易伙伴已表示将采取反制措施予以回应。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度，4月重点关注五大具备边际改善的赛道：商品（有色、化工）、端侧AI、AI算力、机器人、芯片半导体。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及双碳周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

【全球股市表现】上周全球股市涨少跌多，其中能源、公共事业和金融行业表现较好，其他行业表现一般。

风险提示：政策落地不及预期、主观预测存在偏差、产业发展不及预期。

核心关注与投资建议

1.特别专题：从2018年中美贸易摩擦复盘看对等关税下的产业投资机会

4月3日凌晨，特朗普将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，特朗普将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。声明还称，特朗普拥有“修改权限”，可以视情况提高或者降低关税。中国商品再度被额外征收34%的关税，这是在此前已对中国征收的20%关税基础上进一步增加的。同时，中国关税反制措施落地。国务院关税税则委员会办公室4月4日发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》，宣布自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

●特朗普1.0时期关税加码下A股主要资产表现：

回顾特朗普第一任期对华贸易摩擦，市场整体呈现“先抑后扬”的局面，整体风格以大盘为主。在该阶段内，上证指数下跌7.80%，深成指下跌7.03%，创业板指下跌6.26%；沪深300指数下跌2.24%，中证1000指数下跌17.71%。

从行业来看，该阶段内，涨幅居前的行业为食品饮料，农林牧渔，非银金融，计算机和国防军工，分别实现32.32%、24.78%、12.18%、8.67%和6.01%的涨幅。1）食品饮料：受益于内需提振，食品饮料在关税对出口扰动加码下的内需上行及确定性的业绩迎来大幅上涨。2）农林牧渔：受益于关税反制，中国对美大豆、猪肉加征25%关税，推升国内农产品价格预期。3）非银金融：受益于市场的超跌反弹和整体以大盘风格为主。4）计算机：受益于国产替代逻辑带动的板块上行。 5）国防军工：受益于自主可控逻辑加深。跌幅居前的行业为环保、传媒、钢铁、纺织服装、轻工制造，分别实现32.97%、30.22%、29.46%、27.63%、25.41%的跌幅。

针对特朗普1.0时期，对华加征的三轮关税，具体划分阶段如下：

●第一轮关税制裁（2018.3.23-2018.8.23）：关税武器落地

该阶段内，防御性行业占优。2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品加征关税。2018年6月15日，美国政府宣布将对从中国进口的约500亿美元商品分别在2018年7月6日和2018年8月23日分批加征25%的关税。在此阶段，主要宽基指数中，上证指数下跌16.51%，深成指下跌20.97%，创业板指下跌19.91%，沪深300指数下跌17.42%，中证1000指数下跌24.12%。

行业角度看，食品饮料、社会服务和医药生物涨幅居前。1）食品饮料：受益于出口扰动带动的内需支撑和业绩的高确定性，下跌7.23%；2）石油石化：受益于高股息，在宏观经济环境恶化中相对抗跌，成为避险资金的青睐，在第一轮关税制裁阶段下跌8.19%；3）钢铁：受益于中国对美国直接出口的钢铁量占钢铁出口总量的比例较小，我国对美直接钢铁出口逐年下降，关税的事实对钢铁行业扰动甚微，行业在该阶段下跌9.35%。而传媒、电力设备和环保跌幅靠前。1）传媒：受制于关税落地带来的恐慌情绪升温，资金寻求避险大幅流出TMT相关板块；同时，美国开始制裁中兴通讯，限制对其出口零部件，下跌29.45%。2）电力设备：受制于关税落地带来的全球供应链体系及出口的崩塌，下跌28.33%。3）环保：受制于关税实施带来的宏观经济环境恶化，顺周期行业表现弱势。板块下跌27.90%

从主题看，该阶段内，半导体设备主题领跑全市场，涨幅达28.48%，系国产替代逻辑的催化。同时市场在关税影响下，高切低现象逐渐扩散，领涨龙头指数大跌38.21%，情绪面受关税落地影响快速退潮。

在美国确定额外的500亿美元商品加税清单后，中国同步提出340亿美元美国商品的关税反制措施，正式标志贸易摩擦的开始。

●第二轮关税制裁（2018.7.10-2018.9.25）：关税加码与反制

2018年7月10日，美国政府公布拟对2000亿美元中国商品加征10%关税清单。并于2018年9月17日宣布继续对从我国进口的2,000亿美元商品分两阶段加征关税。在此阶段，主要宽基指数中，上证指数下跌1.20%，深成指下跌8.52%，创业板指下跌11.13%，沪深300指数下跌2.29%，中证1000指数下跌8.96%。

该阶段内，高股息行业占优。行业角度看，石油石化、银行和非银金融涨幅居前。1）石油石化：受益于高股息，防御价值凸显，中字头概念获市场青睐，上涨10.02%；2）银行：受益于高股息和市场风格的转向，在第二轮关税制裁阶段上涨5.09%；3）非银金融：受益于市场风格转向和中字头概念获市场青睐，上涨3.36%。而美容护理、家用电器和医药生物制造跌幅靠前。1）美容护理：受制于关税实施带来的宏观经济环境恶化，顺周期行业表现弱势。板块下跌15.41%。2）家用电器：受制于关税主要制裁对象，下跌14.88%。3）医药生物：受制于关税落地导致的全球供应链崩塌，下跌14.80%。

从主题看，中字头概念领跑全市场。中铁建筑指数大涨34.02%，中海油及中煤科系指数分别录得27.68%和23.34%的涨幅。国内内需提振政策效果显著，中字头概念等大权重概念指数护盘。家电指数和疫苗指数等分别落后于市场。

2018年9月17日美国政府宣布对华加征第二轮关税后，中国除了分别对美国600亿美元和750亿美元的美国商品加征关税外，在2018年10月11日，提出《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，通过扩大内需刺激应对中美贸易摩擦带来的恐慌影响。

●第三轮关税制裁（2019.5.10-2019.9.11）：关税高压逐步缓和

该阶段内，国产替代逻辑与超跌板块占优。2019年8月15日，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。并于2019年8月24日宣布继续对从我国进口的2,000亿美元商品分两阶段加征关税。宣布2019年10月1日起，对从我国进口的目前按25%税率加征关税的2,500亿美元加征税率上调至30%；之前从9月1日起按10%税率加征关税的3,000亿美元中国输美商品的加征税率上调至15%。随着2019年9月11日，美国同意短暂推迟对价值2500亿美元的中国商品征收新关税。本轮中美贸易摩擦终于迎来缓和。在此阶段，主要宽基指数中，上证指数下跌7.97%，深成指下跌15.44%，创业板指下跌14.37%，沪深300指数下跌9.95%，中证1000指数下跌15.73%。

行业角度看，电子、计算机和国防军工涨幅居前。1）电子：受益于国产替代和关税预期缓和，全球供应链体系有望恢复，上涨28.77%；2）计算机：受益于国产替代逻辑带动的板块上行，在第三轮关税制裁阶段上涨19.37%；3）国防军工：受益于自主可控逻辑加深，上涨18.28%。而钢铁、纺织服装和房地产跌幅靠前。1）钢铁：受制于关税落地出口量骤减，下跌18.48%。2）纺织服装：受制于关税制裁标的的影响，资金寻求避险，下跌3.61%。3）房地产：顺周期行业在关税扰动下，宏观经济下行带来的跟随下跌，板块下跌6.46%。

从主题看，首板指数以225%的涨幅领跑市场，高频PCB、有色金属等概念跟随录得75.03%和74.91%的涨幅，市场在关税中美贸易摩擦区域缓和的预期下，重新回归上涨趋势。市场以大盘分风格为主，小市值概念跑输市场。

2019年8月24日美国政府宣布对华加征的2500亿美元商品进行税率上调及额外加征3000以美元中国商品后，第三轮关税后，中国以暂停购买美国农产品的反制措施将中美贸易摩擦推向高潮。

●对等关税下各国反制措施与潜在产业投资机会

整体看，特朗普第一任期和第二任期相比，对中国关税的实施着力点从消费品转移至科技板块及相关供应链层面，由此看出中国科技在当前全球以不可阻挡之势发展。细看特朗普两次任期对比，明显看出第二任期内美国关税的施加力度要远大于第一任期。随着中国科技的迅猛发展，在美国经济衰退预期逐渐升温下，尽管关税带来的冲击使得全球资产无差别的大幅下跌，但随着中国经济弱复苏预期升温，政策暖意逐渐释放，外资的持股比例从2018年的2.5%升至2025年的6.8%，内需对GDP贡献率从76%升至82%，逐渐减少对美国的依赖。

在特朗普第二任期的对等关税措施落地后，世界各国纷纷对美国采取了关税反制措施。根据各国表态，以中国和欧盟为代表的坚决反制态度和以韩国、东南亚等国家的示弱态度呈现参半局面。针对美国“对等关税”，4月4日中国多部门连续发文坚决反制。其中，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；商务部公布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家实体列入不可靠实体清单；海关总署公告暂停美国2家企业禽肉产品输华，3家企业禽肉骨输华，1家企业高粱输华；同时，商务部公告对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查和反倾销立案调查。中国商务部与海关总署联合发布公告，宣布对部分中重稀土相关物项实施出口管制。强硬反制手段彰显中国对美国本轮关税的充分准备，但亦将加剧全球贸易摩擦。

接下来科技产业，尤其是AI，将成为本轮贸易争端的必争之地。相较于2018年贸易摩擦，当前AI技术变革与科技革新的产业趋势势不可挡，且中美已然成为全球唯二的领头羊。AI产业作为推动国内数字经济及智能化发展的核心要素，美国旨在通过高关税切断全球供应链以遏制中国不断迸发的科技活力。回顾特朗普第一任期，我国在关税反制基础上不断加大对内需提振和资金支持力度，以不断降低对美国的依赖。展望此次特朗普第二任期的贸易争端，我国除了对美国采取基本的关税措施外，有望进一步增加对科技板块、国产替代和自主可控的政策支持及资金供给力度，从科技层面与美国形成抗衡。

2.本周重要事项前瞻

3.市场交易热点

上周，A股上周涨跌幅居前的重要主题指数为动物保健精选、水电、近端次新股。

注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。

4.主题与产业趋势变化：GPT-4o推出原生图像生成功能

●GPT-4o性能大飞跃，原生生图功能免费向所有用户开放

2025年3月25日，美国开放人工智能研究中心（OpenAI）正式宣布推出GPT-4o原生图像生成功能，将目前最先进的图像生成技术深度集成至其旗舰模型GPT-4o中，这次推出的原生图像生成功能也被喻为是OpenAI发布多模态模型以来最具突破性的升级。同年4月1日，OpenAI CEO Sam Altman 在 X 上发布最新声明，GPT-4o图像生成器现已向所有免费用户推出，免费用户每天最多可使用3 次GPT-4o的图像生成功能，这一限制已正式生效。

原生生图功能重磅上线。在2025年3月25日GPT-4o原生图像生成功能上线之前，ChatGPT的图像生成能力主要依赖简单调用专门的生图模型（DALL-E），其功能实现与当前存在显著差异。1）外部调用机制：用户需通过文本指令触发图像生成请求，系统会跳转至DALL-E模型单独处理，生成结果以图片链接形式返回。这一过程需依赖外部工具，无法直接在对话中完成迭代优化。2）基础文生图能力：支持通过文字描述生成静态图像，但受限于DALL-E的理解能力，对复杂指令（如多对象组合、风格融合）的处理效果有限。

除了生图功能外，GPT-4o模型性能还获得了全面提升。新版GPT-4o模型（版本号GPT-4o-03-26）正式上线，同时伴随着代号为“Moonshine Nux V2”的全新记忆功能推出。新版GPT-4o在多个维度上展现了令人瞩目的改进。1）多指令理解和执行优化：OpenAI对GPT-4o模型进行了深度优化，使其在处理复杂指令方面能力大幅提升。新版模型能够更好地理解包含多重需求的指令，尤其是在处理一次性包含多个复杂提示的任务时，能够更准确地捕捉意图并逐一落实，避免了以往可能出现的偏差或遗漏。2）专业技术能力获大幅提升：无论是应对高难度的编码挑战还是解决复杂的逻辑问题，GPT-4o的表现都较此前版本有了质的提升。3）逻辑推理和创造性输出能力增强：其直觉推理能力和生成内容的创造性也得到了优化，能够提供更具洞察力和新意的回答。4）专业性增强、交互界面精简：OpenAI还对模型的输出风格进行了调整，显著减少了此前被用户诟病的过多表情符号问题，使其语气更加简洁、自然。

性能提升的成果在LMArena竞技场排行榜上得到了充分验证。当前GPT-4o(2025-03-26)比1月份的版本性能大幅提升，从此前排名第五跳到当前排名第二，仅次于谷歌刚发布的推理大模型Gemini 2.5 Pro，甚至超越了OpenAI自家的GPT-4.5，而其使用成本仅为后者的十分之一，这一高性价比特性或将进一步巩固ChatGPT在市场中的竞争优势。目前，GPT-4o(2025-03-26)是当前最强的非推理大模型，大幅领先DeepSeek-R1、o1模型。

GPT-4o的性能全面进步。具体数据来看：在数学能力上从第14名升至第2名，在处理高难度“硬提示”任务时从第7名跃升至第1名，在编码能力上也从第5名登顶第1名。

●记忆功能革新：跨越对话的智能助手

与性能升级同步推出的，是ChatGPT全新记忆功能的亮相，代号“Moonshine Nux V2”的这一更新被视为记忆体验的一次重大突破。新版ChatGPT不仅能够记住更多用户在过往对话中的内容，还能跨越不同的聊天窗口保持记忆连贯性，并在后续任务中加以应用。这一功能的实现意味着用户无需重复提供背景信息，ChatGPT即可基于历史上下文更智能地完成指令。

记忆体验将带来三大亮点：1）ChatGPT 会更智能地记住你以前的聊天内容、偏好、风格和常用表达；2）在新对话中也能更自然地“延续上下文”，减少重复解释；3）支持主动“遗忘”：你可以对它说“忘掉某件事”，它就会把那部分记忆清除。例如，在跨窗口的交互中，用户可能在早前的对话中提到某个具体需求，新版ChatGPT能够自动调用相关记忆，并在新的任务中直接延续之前的思路。点击“Show me”按钮后，ChatGPT 会用以下提示开始一段新对话：“根据我们之前所有聊天，描述一下我——并加上一件我自己可能都不知道的事！”这种能力的提升不仅提高了效率，也让ChatGPT更接近于一个真正“懂你”的数字助手。

●多模态生图：从文字到图像的无缝衔接

在 OpenAI 看来，图像生成应该是语言模型的核心能力之一。因此他们将最先进的图像生成器 4o 集成到了 GPT-4o 中。本次原生生图功能的更新被视作OpenAI在语言模型中的重要突破。GPT-4o 的图像生成能力具有以下突出优势：它能精准呈现文字内容，严格遵循指令要求，并充分调用 4o 内置知识库和对话上下文 —— 包括对上传图像进行转化处理或将其作为视觉灵感来源。这些特性让用户能更轻松地创造出与构想完全一致的图像，通过视觉表达实现更高效的沟通，从而将图像生成技术升级为兼具精确性与实用性的强大工具。

GPT-4o多模态生图功能的核心突破，在于其原生融合的端到端架构。用户仅需通过文字描述或上传图片，即可驱动系统生成专业级视觉内容。相较于传统需要切换DALL·E 3或Stable Diffusion等独立模型的繁琐流程，GPT-4o通过统一的多模态大脑实现了输入-理解-生成的全链路贯通。这种深度集成不仅将创作耗时压缩至1分钟级别，更通过语义理解与视觉生成的原子级耦合，让创意落地过程如同对话般自然。

例如，直接给GPT-4o一个提示词，“在一个俯瞰海湾大桥的房间里，用手机拍摄的玻璃白板的宽图像。视野显示一名女性正在写作，穿着一件带有大型 OpenAl 标志的T恤。笔迹看起来很自然，有点凌乱，我们看到了摄影师的倒影。”随后，GPT-4o能迅速生成符合预期的图像。

此次原生生图功能为GPT-4o带来以下几大重大能力的前沿更新。

1）文本渲染能力。根据详细的提示词，GPT-4o就可以生成令人难以置信的相关标志图片。GPT-4o 将精准符号与视觉元素完美融合的能力，使图像生成进阶为真正的视觉传达工具。GPT-4o 不但严格遵循指令，还将提示语中的文本字符也准确的表达出来了。

2）持续生成与多轮对话能力。由于图像生成功能现已深度集成于 GPT-4o 系统，用户可通过自然对话实现图像优化。GPT-4o 能基于聊天上下文中的图文内容持续创作，确保输出结果的一致性。

3）循遵指令。GPT‑4o 的图像生成遵循详细的提示，注重细节。其他系统在处理约 5-8 个对象时会遇到困难，而 GPT‑4o 可以处理多达 10-20 个不同的对象。对象与其特征和关系的更紧密绑定可以实现更好的控制。

4）情境学习。GPT‑4o 可以分析和学习用户上传的图像，将其细节无缝集成到其上下文中以指导图像生成。根据提示词，“现在把它放在一张在纽约市拍摄的照片中”，GPT-4o根据上下文学习的细节和要求，指导生成用户最终期望的图像。

5）照片风格多样化。通过对反映各种图像风格的图像进行训练，模型可以令人信服地创建或转换图像。写实主义画风生成：根据详细的提示词，“马就在海天相接的地平线上。使用三分法来定位马。马的大小是整个图像的 1%，因为相机距离拍摄对象很远。相机视图非常接近地面/海洋，就像虫眼视图一样。马就在海天相接的地方奔跑”，GPT-4o可以生成写实主义的风格图像。吉卜力画风生成：GPT-4o的吉卜力画风生成功能是其2025年3月推出的原生图像生成功能中最受关注的特性之一。该功能通过AI模型高度还原日本吉卜力工作室的动画美学风格，引发了全网传播。

5、投资建议

4月重点关注五大具备边际改善的赛道： 商品（有色、化工）、端侧AI、AI算力、机器人、芯片半导体。

●商品（有色、化工）

在有色金属方向，新能源车、光伏及AI算力产业的爆发式扩张形成强劲需求引擎，而供给端受云南枯水期持续至四月的影响，电解铝产能受限加剧供需矛盾。与此同时，政策层面的设备更新与消费品以旧换新政策持续落地，叠加"双碳"政策加速落后产能出清，推动工业金属行业集中度提升。估值层面43家有色金属企业中24家预告净利润正增长，印证了有色金属企业的盈利弹性。

在化工品方向，新能源产业链需求持续渗透与半导体材料国产替代形成双轮驱动，电子级化学品需求扩张与新能源材料需求抬升构成明确增长极。环保政策持续收紧背景下，行业呈现"强者恒强"格局，商品化工指数所含企业中69家净利润预增的业绩表现，凸显出技术壁垒较高、产能结构优化的企业在政策红利下的竞争优势。

●端侧AI

从产业端看，4月小米、OPPO、荣耀等头部厂商密集发布搭载自研芯片的终端新品，其中小米AI眼镜、VIVO X200U等多款新产品将搭载自研芯片亮相，标志着硬件载体与AI能力的深度融合；字节“AloT智变浪潮”大会则通过视觉大模型与可穿戴设备的结合，催化“AI 终端”场景的快速落地。

政策层面，国务院明确“释放AI终端消费潜力”的战略导向，各地新质生产力发展配套措施同步跟进，在万亿级市场目标驱动下，AI手机、AR眼镜、机器人等终端被列为重点培育对象，形成从技术研发到消费市场的完整政策闭环。端侧AI或将从概念验证迈向规模化应用，开启消费电子产业的新增长周期。

●AI算力

在产业端看，OpenAI宣布GPT-5发布时间大幅提前，万亿级参数模型的训练需求直接推升全球智算中心建设浪潮；叠加国内厂商2025年AI基建投资超预期增长，算力硬件及网络设备需求已进入陡峭上升曲线。DeepSeek R1通过动态稀疏计算技术实现256块国产芯片复现GPT-5性能的技术突破，不仅大幅降低算力门槛，更验证了国产算力体系的可行性。

政策层面，国资委、工信部优化算力布局的顶层设计与上海推出的智能算力资源统筹调度服务平台等地方配套形成合力，推动算力资源从分散建设转向集约化运营。

估值层面印证产业高景气。中际旭创、新易盛等光模块企业净利润同比增速超100%的业绩表现，华为昇腾的合作伙伴海光信息、寒武纪50%-60%毛利率的盈利结构，共同揭示出国产算力产业链在技术突破与政策扶持下的价值重构逻辑。随着海外大模型军备竞赛与国内新质生产力建设双重驱动，AI算力正从基础设施支撑角色升级为数字经济时代的关键生产要素。

●机器人

在机器人赛道，事件催化加速产业链落地，国产技术突破与量产提速。3月比亚迪发布自研碳化硅功率芯片适配智能机器人，能效提升30%，推动电机控制核心部件国产化进程；宇树科技成立深圳天羿科技，加速人形机器人量产落地。同时，政策红利密集释放，工信部《“十四五”机器人产业发展规划》提出2025年机器人密度翻倍目标，重点支持工业机器人核心部件（减速器、伺服电机）国产化；2024年多地推出设备更新补贴政策，推动工业机器人采购需求。

在国产替代与需求刺激双轮驱动下，中国工业机器人产量从2018年的18.3万台增至2023年的62.5万台，复合增速达28%，渗透率持续提升。Wind数据显示，2024年全球人形机器人市场规模预计突破100亿美元，传感器、伺服系统、存储芯片需求激增，相关企业营收增速普遍超50%；国内工业机器人企业2024年平均毛利率提升至28%（2021年为22%），头部企业如埃斯顿、汇川技术营收增速超30%。但下游制造业资本开支增速放缓，业绩分化明显，上游零部件企业更具确定性。政策强支持、技术突破与量产催化、产业高景气三重逻辑共振，机器人规模有望快速增长。

●芯片半导体

从产业端看， 3月美光、三星宣布NAND闪存涨价10%-15%，供需缺口推动国产替代加速；兆易创新17nm DRAM量产良率超预期，导入比亚迪供应链；2025年Q1全球存储芯片价格触底反弹，DRAM合约价环比涨8%；深科技存储封测产能利用率提升至90%，承接长鑫存储外包订单。

政策层面，财政部2024年加码集成电路税收优惠，研发费用加计扣除比例提至120%，国家鼓励的重点企业可享受“五免五减半”等税收减免，大基金二期向长江存储追加投资200亿元，支持128层3D NAND研发；国家大基金三期重点布局存储芯片国产化，2024年国产DRAM/NAND自给率提升至15%（2020年为5%）；苏州、上海等地推出税收优惠与研发补贴，鼓励企业突破17nm以下制程；同时，芯片面临美国制裁政策与技术封锁的双重压力，催化国产芯片自主研发，中国逐渐提升成熟制程的国产替代能力与先进技术的自主突破速度。

估值层面，AI服务器带动HBM需求爆发，2025年全球HBM市场规模预计达150亿美元，较2023年的30亿提升四倍；国内东芯股份、江波龙等企业加速扩产，2024年营收增速超60%，然三星已量产HBM3E，技术差距仍存；国产存储芯片设计企业如兆易创新、北京君正2024年毛利率回升至35%-40%，但制造环节仍依赖中芯国际、华虹等代工厂，设备材料自给率不足30%，加之中美科技战火热，凸显国产化瓶颈与机遇并存，未来芯片领域自主可控的潜在攻坚方向：实现关键设备与材料国产化的从“可用”到“好用”，核心芯片自主设计的从“替代”到“引领”，产业链垂直整合的从“单点突破”到“系统重构”，中国芯片迎来关键布局窗口。

从中长期角度，我们建议以周期为轴，供需为锚。关注新科技周期下，全社会智能化的进展（大模型的持续迭代、算力基础设施与AI生态的完善、AI商业模式的落地、以及AI对消费电子、机器人等赋能），国产替代周期下相关产业链的自主可控（国产大模型、国产AI应用与算力、国产集成电路产业链），以及“双碳”周期下碳中和全产业链的降本增效（光伏、风电、储能、氢能、核电），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加。

政策端：完善程序化交易管理机制、完善价格管理机制

上周的重要政策约28条，建议重点关注程序化交易和价格机制完善的后续进展：1）4月2日，中办、国办近日印发《关于完善价格治理机制的意见》，《意见》坚持市场化改革方向，提出深化价格市场化改革、加快重点领域市场建设和营造竞争有序市场环境三大重点举措，聚焦农业、能源、公用事业、公共服务、公共数据五大领域，强调能由市场形成价格的都交给市场，促进先进优质生产要素高效顺畅流动，有效服务全国统一大市场建设。2）4月3日，沪深北三大交易所携手发布针对程序化交易的管理细则，将督促高频交易投资者履行额外报告义务，并针对性设置异常交易监管标准，加强对高频交易行为的引导和约束，后续还将出台高频交易差异化费用的相关政策。

1.沪深北交易所发布程序化交易管理细则

4月3日，沪深北三大交易所携手发布《上海证券交易所程序化交易管理实施细则》、《深圳证券交易所程序化交易管理实施细则》、《北京证券交易所程序化交易管理实施细则》。

具体来看，增量信息主要涉及异常交易行为、高频交易：1）异常交易行为的构成要件：瞬时申报速率异常，是指极短时间内申报笔数巨大，即1秒钟内申报、撤单笔数达到一定标准；频繁瞬时撤单，是指日内频繁出现申报后迅速撤单、全日撤单比例较高，即全日发生多次1秒钟内申报又撤单的情形，且全日撤单比例达到一定标准；频繁拉抬打压，是指日内多次在单只或者多只股票上出现小幅拉抬打压，即全日多次出现个股1分钟内涨跌幅度和期间投资者成交数量占比达到一定标准；短时间大额成交，是指短时间内买入或卖出金额特别巨大，加剧本所主要指数波动，即上证综合指数或科创50指数1分钟内涨跌幅度、期间投资者主动买入或卖出金额及占比达到一定标准。2）高频交易：将满足“单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上”或“单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上”的交易行为认定为高频交易，交易所对高频交易行为实行重点监管，要求高频交易者负额外报告义务，并且计划对高频交易进行差异化收费。

本次针对程序化交易的管理细则坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的监管目标导向，立足于我国“散户占比过大”的市场国情之中，旨在规范程序化交易行为。《细则》衔接了2023年9月《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》中针对量化交易的专门报告制度，同时为进一步加强高频交易监管，还将督促相关投资者履行额外报告义务，并针对性设置异常交易监管标准，加强对高频交易行为的引导和约束。此次针对程序化交易的管理细则主要针对报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理四块进行相关部署。

2.中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》

4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，《意见》坚持市场化改革方向，能由市场形成价格的都交给市场，促进先进优质生产要素高效顺畅流动，有效服务全国统一大市场建设。

具体来看，《意见》主要提出三点重点举措和五大创新价格引导机制的聚焦领域：其一是三点重点举措：1）深化价格市场化改革。稳妥有序推进能源资源、交通运输等重点领域价格市场化改革，让更多价格由市场形成。2）加快重点领域市场建设。推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则，夯实市场形成价格的基础。3）营造竞争有序市场环境。废止妨碍全国统一大市场建设和公平竞争的价格政策，防止政府对价格形成的不当干预；有效规范自然垄断企业经营范围，防止利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸，营造有利于价格有效形成的市场环境。其二是创新价格引导机制的五大聚焦领域：1）完善农业价格政策，促进粮食和重要农产品稳定安全供给。2）健全能源价格政策，建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制，完善全国统一的绿色电力证书交易体系。3）健全公用事业价格机制，促进公用事业可持续发展。4）完善公共服务价格政策，促进公共服务均衡可及。5）创新公共数据价格政策，促进公共数据安全高效开发利用。

本次价格治理机制强调能由市场形成价格的都交给市场，聚焦农业、能源、公用事业等五大领域，有利于市场价格真实反映市场供需关系，以达成2%的价格目标指引下的物价温和回升。其中1）能源领域：以价格市场化为主基调。其一，电力领域：建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制、完善新能源就近交易价格政策、健全跨省跨区送电市场化价格形成机制、完善电网代理购电制度，这有利于分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，加速电力消费端市场化进程；其二，成品油领域，成品油市场化有利于增加价格调整的灵活性，缩短调价周期，减少国内炼化企业价格倒挂风险；其三，天然气及煤炭领域，深化价格市场化改革；其四，水利领域，鼓励供需双方按照市场化原则协商确定水利工程供水价格，积极推进新建水利工程提前明确量价条件。其五，航运领域，放开具备竞争条件的民航国内航线旅客运输价格。2）公用事业领域：普惠与价格并重。一方面，推进基础设施收费改革，包括健全城市地下综合管廊收费政策、完善差异化停车收费机制、优化铁路客运价格政策；另一方面，健全公用事业价格动态调整机制，包括推进天然气上下游价格联动、深化城镇供热价格改革、优化居民阶梯水价、电价、气价制度。这不仅可以根据市供需进行动态调整，保民生的同时推动公用事业企业稳定盈利。3）农业领域：改革重心在于保障粮食安全与农民收益。健全价格、补贴、保险等政策协同的种粮农民收益保障机制，即完善稻谷、小麦最低收购价、对玉米和大豆生产者进行补贴、优化棉花目标价格政策、稳定政策性生猪保险供给、开展各地蔬菜多品种保险、推进农业水价综合改革、完善化肥等农资保供稳价应对机制和完善承包地经营权流转价格形成机制。这可以分散生产端风险，促进规模化经营与土地资源高效配置。4）公共服务领域：更注重普惠性。其中《意见》指出公办养老、医疗、教育等核心民生领域需由政府指导价覆盖，民办普惠机构收费纳入参考区间管理，防止过度市场化。并强化普惠幼儿园、学校服务性收费和代收费监管，建立学费与财政拨款联动调整机制。5）公共数据：创新数据定价政策。数据授权运营以“公益用途免费，产业用途有偿”为原则，产业用途的数据收费标准按照补偿成本、合理盈利的原则进行动态调整。预计未来数据定价政策会进一步完善。

3.3.31-4.6重要政策梳理

全球观察：全球市场跟踪

1、 全球股市行业表现

上周全球股市跌多涨少，其中公共事业、日常消费和房地产行业表现较好，其他行业表现一般。具体来看，美股普跌，日常消费和公共事业表现较好，能源和信息技术服务表现一般；欧股普跌，公共事业和日常消费表现较好，金融表现一般；英国股市跌多涨少，公共事业和日常消费表现较好，材料和能源表现一般；日本普跌，公共事业和日常消费表现较好，金融和能源表现一般；港股跌多涨少，公共事业和电信服务表现较好，信息技术表现一般；A股跌多涨少，公共事业和医疗保健表现较好，可选消费表现一般。

2、 全球强势股与异动股简析

过去一周领涨的200亿美元以上市值公司中，金融居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，信息技术居多。

异动股简析

【北方华创】4月1日，北方华创科技集团股份有限公司发布《关于协议受让沈阳中科天盛自动化技术有限公司所持沈阳芯源微电子设备股份有限公司股份的公告 》。为加快推动北方华创战略落实，发挥协同效应，提高股东回报，公司以现金为对价，协议受让中科天盛持有的芯源微 8.41%股份，合计 16,899,750 股，受让价格为 85.71 元/股，交易金额为 1,448,477,572.50 元。本次公司受让芯源微股份的资金来源为自有资金。此前，3月26日，在SEMICON China 2025大会上，正式宣布进军离子注入设备市场，并发布首款离子注入机Sirius MC 313。此举标志着公司在半导体核心装备的战略布局上迈出了重要一步。

【美光科技】4月3日，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普表示，他将签署行政命令，对多国实施“对等关税”。根据美国白宫在社交媒体上发布的税率表，新关税政策覆盖185个国家和地区。在主要贸易逆差国家和地区中，中国大陆将面临34%的新税率。包括欧盟在内的美国紧密盟友未能幸免，欧盟将面临20%的关税，日本、韩国为24%、25%。东南亚多国因对美贸易顺差额靠前，也将面临高额关税，美国将对柬埔寨、越南分别征收49%、46%的关税。全球供应链体系收到严重冲击。受此影响，明星科技股全线走低。

重要资讯速递

1、 国内重要资讯与产业政策

（1） 生物医药——加快推进医用机器人、人工智能医疗器械、高端医学影像设备等领域的通用标准制修订工作

3月31日，国家药监局综合司就《关于优化全生命周期监管 支持高端医疗器械创新发展的举措（征求意见稿）》公开征求意见。征求意见稿提出，强化标准引领创新，进一步完善高端医疗器械标准体系。加快发布医用外骨骼机器人、放射性核素成像设备等相关标准。加快推进医用机器人、人工智能医疗器械、高端医学影像设备等领域的基础、通用标准和方法标准等制修订工作，积极筹建医用机器人、人工智能医疗器械标准化技术委员会。加强增材制造用医用材料、脑机接口柔性电极、基因工程合成生物材料等新型生物材料标准化研究。开展人工智能医疗器械数字标准样本数据集研究。根据产业发展和监管需求，通过快速程序推动高端医疗器械急需标准立项。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1989010

（2） 人工智能——智谱发布最新Agent产品AutoGLM沉思

3月31日，智谱在2025中关村论坛上发布最新Agent产品AutoGLM沉思。作为首个集深度研究能力和操作能力于一体的Agent，AutoGLM沉思能一边进行复杂思考，一边执行操作。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1989432

（3） 国债——财政部公布2025年第二季度国债发行有关安排

3月31日，财政部办公厅公布2025年第二季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债、中央金融机构注资特别国债发行有关安排。其中，4月11日将续发30年期超长期一般国债；4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1989164

（4） 航空航天——我国成功发射卫星互联网技术试验卫星

4月1日12时0分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。卫星互联网技术试验卫星主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1989986

（5） 关税——中方坚决反制美“对等关税”

2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1993914

（6） 智能驾驶——自然资源部酝酿智能汽车基础地图数据传输安全保护技术规范

4月3日电，智能汽车安全问题近日备受关注。作为其核心支撑，高精度地理坐标、实时高清影像等关键数据的采集与传输，已成为保障车辆安全运行的重要基础。记者从自然资源部了解到，按照自然资源行业标准制定程序要求和计划安排，自然资源部组织有关单位制定了《智能汽车基础地图数据传输安全保护技术规范》（报批稿）等15项行业标准，并已通过全国地理信息标准化技术委员会（TC230）审查。4月2日，该报批稿已开始在自然资源部官网公示。报批稿显示，中国测绘科学研究院、北京华为数字技术有限公司、易图通科技（北京）有限公司、北京百度智图科技有限公司、高德软件有限公司等参与了该文件的起草。 

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1992514

（7） 大模型——摸底证券行业大模型实践与需求 深交所展开调研

财联社4月3日电，从业内获悉，深交所正针对证券行业在大模型基础设施领域的应用现状在行业内展开专项调研。此次调研由深交所旗下深圳证券通信有限公司联合四川证监局等单位共同发起，作为“证券行业大模型基础设施研究及应用示范项目”课题的重要组成部分。调研工作旨在通过系统梳理行业大模型基础设施的实际应用情况、现存挑战及发展诉求，同时广泛征集证券机构对于课题研究的建设性意见。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1992548

（8） 监管动态——沪深交易所发布程序化交易管理实施细则，于2025年7月7日起施行

财联社4月3日电，沪深交易所发布程序化交易管理实施细则，2025年7月7日起施行。高频交易管理方面，一是明确高频交易标准。将投资者交易行为存在单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上情形的，认定为高频交易。二是对高频交易作出差异化监管安排，包括额外报告要求、从严管理异常交易行为、实行差异化收费标准等。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1993145

（9） 经济数据——3月财新中国服务业PMI升至51.9 为三个月新高

4月3日发布的3月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.9，较2月上升0.5个百分点，服务业经营活动扩张速度为近三个月来最高。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1992407

（10） 关税——国务院关税税则委员会：对原产于美国的所有进口商品加征34%关税

2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。美方做法不符合国际贸易规则，严重损害中方的正当合法权益，是典型的单边霸凌做法。
根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，国务院关税税则委员会对原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：
一、对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。
三、2025年4月10日12时01分之前，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1993843

（11） 关税——美征收所谓“对等关税” 中国多个商会发声：坚决反对

财联社4月5日讯，针对美征收所谓“对等关税”一事，中国机电产品进出口商会、五矿商会、中国食品土畜进出口商会、中国医药保健品进出口商会、中国纺织品进出口商会、中国轻工工艺品进出口商会纷纷发声，对美国政府做法表示坚决反对。

新闻来源：https://www.cls.cn/detail/1994142

2、 国外重要资讯与产业政策

（1） 关税——特朗普宣布实施“对等关税”措施

4月3日电，美国总统特朗普当地时间4月2日在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普表示，他将签署行政命令，对多国实施“对等关税”。此前，多个贸易伙伴已表示将采取反制措施予以回应。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1992161

（2） 美国经济数据——3月非农就业人数增加22.8万人 高于预期

4月4日电，美国3月非农就业人数增加22.8万人，预估为增加14万人。美国2月非农就业人数修正至增11.7万，1月修正至增11.1万。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1993931

（3） 人工智能——研究称GPT-4.5大模型通过图灵测试

4月3日讯，美国加州大学圣地亚哥分校发布了一项研究成果，宣称首次提供了“人工智能系统能够通过标准三方图灵测试的实证证据”。研究选择了四种 AI 系统：GPT-4.5、LLaMa-3.1-405B、GPT-4o 和 ELIZA。实验设计为每轮对话中，裁判与两个人类和一个AI系统进行对话，以判断何者为人类。其中，GPT-4.5被判断为人类的比例高达73%，显著高于真实人类参与者被选中的比例。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1992310

（4） 芯片——苹果M5芯片iPad Pro进入测试阶段

3月31日讯，苹果公司M5芯片iPad Pro已进入最后测试阶段，计划于今年发布。该款iPad Pro将成为首批搭载下一代M5芯片的设备之一。苹果公司还已开始开发配备内部调制解调器芯片的M6版本，预计将于2027年发布。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1988546

（5） 美国经济——美联储威廉姆斯：当前经济并不存在滞胀 预计经济将继续增长

4月1日电，美联储威廉姆斯表示，通胀高于美联储预测的风险确实存在。预测今年通胀将保持相对稳定，但存在上行风险。不会预测经济衰退的可能性，目前经济在良好就业市场的支持下非常稳健；当前经济并不存在滞胀，预计经济将继续增长，但增速将低于去年。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1989599

（6） 人工智能——OpenAI官宣400亿美元最新融资 拟进一步推进人工智能研究

4月1日电，OpenAI宣布在软银集团领投的新一轮融资中筹集400亿美元，投资后估值达到3000亿美元。公司表示，计划利用资金进一步推进人工智能研究、扩大计算基础设施。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1989633

（7） 人工智能——OpenAI宣布推出AI Agent评测基准PaperBench 

4月3日电，美国开放人工智能研究中心（OpenAI）当地时间4月2日宣布推出PaperBench——一个评估AI智能体复现前沿AI研究能力的基准。智能体需从零开始复现20篇ICML 2024 Spotlight和Oral论文，包括理解论文贡献、开发代码库并成功执行实验。据介绍，在PaperBench上测试多个前沿模型后发现，表现最佳的智能体Claude 3.5 Sonnet（新版）结合开源框架，平均复现得分为21.0%。最终其招募顶尖机器学习博士尝试部分测试集，发现上述模型表现尚未超越人类基线。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1992253

（8） 固态电池——消息称三星推进全固态电池研发 计划今年应用于Galaxy Ring 2 

4月2日讯，三星正在研发一款全固态电池，计划将其应用于多款Galaxy穿戴设备，其中包括下一代Galaxy Ring。然而，由于全固态电池成本较高，且Galaxy Ring销量不佳，三星在将这一电池技术转化为盈利业务方面可能会面临挑战。尽管如此，该公司仍计划在本年度投资建设大规模生产设施，以生产这些电池的原型，并计划将其应用于明年推出的Galaxy产品。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1991381

（9） 智能驾驶——特斯拉第一季度交付量33.7万辆 比上年同期下降13% 

4月2日电，特斯拉第一季度交付量336681辆，比上年同期下降13%，市场预估390343辆。其中，特斯拉model 3/Y第一季度交付量32.4万辆，比上年同期下降12.4%。特斯拉表示，新款Model Y的产能爬坡继续进展顺利。特斯拉将于2025年4月22日收市后发布2025年第一季度的财务业绩。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1991958

（10） 激光雷达——激光雷达渗透率有望快速提升

据报道，国际自动机工程师协会（SAE）最新报告显示，2024年全球前装激光雷达车型已达47款，较2021年增长6倍。车载激光雷达交付量正在经历爆发式增长。多重因素作用下，多家机构对激光雷达产业给出积极预测。据Yole预测，到2027年全球车载激光雷达市场规模将达62亿美元，年均复合增长率41%，边际成本再降40%。

新闻来源： https://www.cls.cn/detail/1990906

3、 全球重点科技公司跟踪

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