自主可控深化，AI Agent加速落地—2025Q1业绩前瞻【浙商计算机】

投资要点

摘要

计算机行业下游客户以党政机关和国央企为主，需求周期性明显。2025Q1行业整体业绩预计维持2024年情况，静待拐点，部分板块展现较高景气度。

1、AI平权加速应用普及，2025年是Agent元年

在AI产业的催化下，企业服务厂商、政务IT厂商为政府以及大型企业布局大模型及其应用，目前大模型应用正在从Copilot转向Agent，AI Agent的商业价值源于为用户创造价值，即为用户降本增效和提供个性化服务。1)降本：AI Agent可自主完成任务，节省人力。2)增效：流动自动化提高企业效率，AI Agent系统是行业Know-how和管理科学的载体，帮助提高群体工作值。3）覆盖个性化需求：借助非结构化数据处理能力实时反馈能力，AI Agent可以覆盖更多细分的长尾需求。因此，政府以及企业端，有望通过AI赋能实现对应场景下的降本增效。

2、紧抓国产化浪潮，关注自控可控产业链

特朗普政府关税超预期，地缘冲突加剧。外部压力倒逼国产信创产业链自主化：1）鸿蒙生态提速，首款鸿蒙原生手机即将发布，华为产业链催化不断；2）2025年信创已逐步开启，核心关注PC端招投标进展。

3、行业信息化：智能汽车及交通信息化景气度持续向上，安防行业逐步复苏

从下游赛道的景气度来看，智能汽车及交通信息化景气度持续向上，安防行业有望在超长国债的加持下逐步复苏，金融IT、医疗IT、网络安全下游需求有望受益于AI大模型的部署和开发需求得到边际改善。从需求结构来看，海外市场增势良好，对公司的业绩增长起到了良好的支撑作用。

风险提示

订单复苏不及预期；AI大模型应用于垂直领域不及预期；客户付费意愿不及预期；信创、数字经济、国产替代政策落地不及预期；行业竞争加剧。

报告全文

1 重点个股预测

计算机行业下游客户以党政和国央企为主，周期性明显。2025Q1行业整体业绩预计维维持2024年情况，静待拐点，部分板块展现较高景气度。

2 AI 数字经济

数字经济子行业中包括基于各类企业服务厂商、政务IT厂商以及信创厂商。

同时，2025年信创招投标已经逐步开启，当下核心关注办公电脑端的招投标进展。

2.1 AI Agent全方位服务企业

2.1.1 税友股份：AI赋能各项业务，业绩有望持续向好

业绩展望：

公司加大投入B端业务，伴随金税四期有序推进，B端业务中高附加值产品或迎来需求高峰期，在AI催化下，公司提供的各类税务咨询合规类服务，有望通过AI Agent端实现降本增加。25Q1有望延续24Q1的增长态势。

核心投资逻辑：

➢作为税务系统基础设施的参与者，公司在G端具有卡位优势同时熟悉税务流程、法规以及各类条款，因此可以有效的为B端各类企业提供税务IT服务，AI有望赋能公司税务板块全流程产品，实现降本增效。

2.1.2 用友网络：AI ERP实现企业服务全流程AI化

业绩展望：

我们预计公司25年Q1业绩较为平稳，伴随宏观经济逐步持续向好，25年或将迎来业绩向好。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司作为国内ERP领域领航企业，拥有丰富的客户渠道，在AI浪潮下，通过AI与ERP的有机结合，有望通过AI Agent实现企业流程管理上的降本增效。

2.1.3 赛意信息：AI产品订单先行，探企业数字化创新之路

业绩展望：

我们预计公司25年Q1业绩或有提升，AI产品大额订单有望贡献公司全年业绩。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司深耕国内智能制造以及ERP领域，公司目前已经与广汽集团、华为云打造广汽AI中台项目。同时公司2025年2月27日发布4846.92万元大额AI订单。在AI浪潮下，公司业绩有望向好。

2.1.4 星环科技：AI Infra全力支持B端大模型私有化部署 C端AIPC底座

业绩展望：

我们预计公司25年Q1业绩或有提升，AI浪潮下，AI Infra类产品有望迎来需求高峰。

核心投资逻辑：

➢星环科技持续深耕AI Infra建设，匹配模型预调工具Sophon LLMops，以及向量数据库Hippo等，为企业赋能底层建设。同时星环科技客户群体约1600家，渠道技术双层叠加有望迎来大量需求。

同时，星环科技与Acer联动，持续打造AIPC底层建设，AIPC机出厂即预装星环的模型向量数据库，在AIPC占比持续攀升的浪潮下，星环科技C端布局有望加速。

2.2 政务大模型部署浪潮崛起

2.2.1 新点软件：AI 政务，深小“i”先行先试

业绩展望：

伴随政务AI化趋势已定，公司25年Q1业绩有望提升，全年或在AI催化下持续向好。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司在政务领域拥有大量的渠道资源以及技术积累，新点软件已成功接入DeepSeek的多个在线版本，涵盖DeepSeek-V3与DeepSeek-R1等多种模型形态。在政务服务方面，打造了政务服务智能体产品，构建多领域知识图谱，通过政务智能体与DeepSeek等大模型深度融合，帮助各地政府快速构建各类场景。

➢目前公司打造的深小“i”已经成功出圈，伴随该项目的成功，公司未来有望在政务领域实现更多场景的AI赋能。

2.2.2 博思软件：AI赋能财政板块 B端预算单位

业绩展望：

我们预计公司25年Q1业绩有望延续历史趋势，伴随AI赋能，25年或将迎来业绩向好。

核心投资逻辑：

➢在智慧财政财务领域，专为各级财政及预算单位用户打造的财政大模型产品“博智星”成功接入DeepSeek，依托DeepSeek的技术引擎、高效推理与低成本优势，博智早全面适配国产化环境，降低算力消耗，提升系统稳定性和响应速度，突破传统数据处理瓶颈，实现海量数据的即时挖洞与深度分析，推动财政管理工作提质增效。

➢在数字票证领域，博思“数字凭证基座”通过接入DeepSeek，实现数字票证全场智能应用。数字凭证基座依托DeepSeek大模型算法优势和博思自身具备的全面采集接收，标准智能处理、精准智能分发、先进智能风控、高效协同共享、快速便捷检索等特点，为凭证的智能化识别、分类、核验、稽核及风控制等提供强有力的支持，为单位提供逐渐升级的AI智能体产品

2.2.3 广电运通：All in AI战略持续深化

业绩展望：

我们预计公司25Q1整体业绩有望维持正增长，在AI赋能下，公司凭借政府云业务 DeepSeek赋能，有望实现全年业绩向好

核心投资逻辑：

➢AI大背景下，公司着力打造AI 场景建设，在金融科技板块大力打造各类金融场景的AI应用，在城市智能板块，依托广州市数字政府“一朵云”项目（合同金额达5.75亿），打造政府 AI场景，建设城市 AI 运行中枢平台，实现城市运行状态的全面感知与智能预警；

➢同时，公司深耕智能算力业务，控股子公司广电五舟聚焦服务器领域，2024年实现营收17.02亿元，同比增长31.12%。伴随公司持续深化AI战略，实现从软到硬全流程把控，未来有望借助AI浪潮，实现业绩持续增长。

2.2.4 云赛智联：深耕AIDC 算力租赁，上海科技网营收利润增速喜人

业绩展望：

我们预计公司25Q1整体业绩有望维持正增长，在AI赋能下，公司算力租赁业务有望持续保持需求高增状态。

核心投资逻辑：

➢深耕AIDC 算力租赁，上海科技网营收利润增速喜人：公司子公司上海科技网络通信有限公司2024年实现营收5.38亿元，同比增长63%，实现净利润 6708万元，较去年同期利润605万元增长约10倍。该子公司定位于中立第三方高端数据中心运营商，拥有宝山云计算中心、宝山大数据中心、松江大数据中心等机柜资源。

2023年初，松江大数据中心一期全面投入运营；同年5月，松江大数据计算中心二期顺利通过拟建数据中心符合性评估和专家评审，取得数据中心建设能耗指标；7月，松江大数据中心二期建设项目作为上海市重大功能性事项导入松江新城，并入选2024年上海市重大工程清单；

松江大数据计算中心二期是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心，为上海夯实数字新基建、培育算力产业集群、加快智慧城市建设提供重要支撑，工程入选上海市发改委《2024 年上海市重大工程清单》，位列科技产业类计划新开工四项重大工程之一。松江大数据技术中心二期项目于 2024 年1月正式开工，目前具备试运营条件。

➢云赛智联重要合营/联营企业上海智能算力科技有限公司业绩亮眼，持续赋能公司主体：云赛智联持股11%上海智能算力科技有限公司，该公司2024年实现营收6.45亿元，去年同期仅约3400万，净利润扭亏为盈从2023年-54.82万增长至2024年 1451万。公司有效打造了算力租赁 AIDC租赁的全产业链闭环，AI产业的不断发展持续为公司业务带来新的增量。

2.3 信创

2.3.1 软通动力：深入参与华为生态，软硬结合全栈赋能

业绩展望：

我们预计25Q1营收有望持续向好，利润端或能实现一定程度缩亏。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司深度参与华为生态链，在鸿蒙、欧拉、高斯的开源版本上均发布相关商业版，未来有望伴随行业信创的持续推进，业绩迎来提升。同时，公司成功收购同方计算机，伴随软硬件协同效应，有望为软通动力持续赋能。

2.3.2 润和软件：深度参与华为生态链建设，鸿蒙欧拉商业版开局之年

业绩展望：

我们预计25Q1有望延续历史走势，维持较为稳定的增速。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司深度参与华为生态链，在鸿蒙、欧拉开源版本上均发布相关商业版，未来有望伴随行业信创的持续推进，业绩迎来提升。同时，公司与南网数研院成立的合资公司以及与蚂蚁数科达成的战略合作以及华为入股公司子公司的事件均有望为润和的业绩持续赋能。

2.3.3 太极股份：营收迎来结构化调整，聚焦发力自研软件业务

业绩展望：

我们预计25Q1有望延续历史走势，维持较为稳定的增速。

核心投资逻辑：

➢我们认为作为数字政务“国家队”主力军，公司积攒的多年数据运营经验与丰富数据要素资源，有望带来新的发展机遇，为公司开拓新的成长曲线。

➢同时公司子公司电科金仓作为数据库龙头企业之一，有望在信创政策的持续发力下为公司业绩持续赋能。

2.3.4 达梦数据：信创步伐加速，自研数据库重要程度持续提升

业绩展望：

我们预计公司25Q1业绩有望实现正增长。

核心投资逻辑：

➢我们认为公司作为数据库龙头企业，有望凭借技术优势渠道布局，在中国软件的背景加持下，实现营收和利润的双双高速增长。

2.3.5 中国软件：集大成于一体，铸信创之根基

业绩展望：

我们预计25Q1营收有望延续历史走势，维持较为稳定的增速。

核心投资逻辑：

➢公司背靠中国电子，子公司业务聚焦信创，打造了一条从操作系统、数据库、中间件、安全产品到应用系统的完整产品链，实现了信创产业链全覆盖，在信创政策催化的大背景下叠加公司加码控股麒麟软件，公司经营有望迎来提升。

2.3.6 金山办公：WPS AI加速渗透，WPS 365业务高增

业绩展望：

WPS软件业务有望受益于信创推进，WPS 365业务继续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企，有望延续高速增长；WPS 个人业务受益于WPS AI的驱动，预计今年Q1业绩稳健增长。

核心投资逻辑：

➢公司是信创&AI应用核心标的，办公行业具有壁垒高、格局优的特征，作为龙头充分享受信创、AI技术升级等行业机遇。公司产品拥有2.91亿的PC端月活数和超过4000万的付费用户数，有望成为Agent的入口、受益于2025年AI应用普及的浪潮。

2.3.7 彩讯股份：打造全栈式AI服务能力，算力产品提供新动能

业绩展望：

公司主要营收来源于电信运营商客户，下游客户信息化支出稳定，传统主营业务收入有保障，算力等创新业务受益于AI应用的普及浪潮，对收入贡献新增量，我们预计Q1业绩平稳增长。

核心投资逻辑：

➢公司在2024年完成三大产品线升级，重点发力AI应用端、算力和AI Agent。图生音乐产品C端用户已初具规模，算力产品Rich AI Cloud具备万卡集群经验，可为客户节省25%网络设备投入成本；开发平台Rich AI Box 已在多个行业场景中实现落地。2025年或是AI应用爆发之年，公司有望抓住行业变革机遇。

3 算力

顶层定调，算力即国力。2024年12月28日，央视和国资委联合制作的《大国基石》系列第三期《算力引擎》正式推出，其中提到，“算力即国力，是数字经济时代的新质生产力，算力，正成为支撑国家发展和提升人民生活质量的重要基石，为数字中国建设注入澎湃动能”。

互联网大厂资本开支增加，带动算力投入“军备竞赛”。字节跳动2024年资本开支达到800亿元，接近百度、阿里、腾讯的总和（约1000亿元）。

AI应用加速落地，推理端算力需求旺盛。国内外大模型加速进化，2024年是大模型加速落地的一年。以字节为例，截止到12月15日，豆包大模型的日均tokens已经突破了4万亿，在7个月的时间里增长了超过33倍。2024年9月字节跳动火山引擎智能算法负责人吴迪曾表示，2027年豆包每天Token消耗量预计超过100万亿，是原来的100倍以上。

3.1.1 中科曙光：业务平稳推进，盈利能力维持

业绩展望：

基于对运营商等行业信创的推进，以及前期智算中心的确收节奏的判断，我们预期公司Q1营收将持平，盈利力维持稳定。

核心投资逻辑：

➢中科系算力领军企业，收入端有望受益于通用信创服务器、AI服务器训练推理需求的释放，今年有望以智算中心为基实现业绩增长，未来有望随着AI供应链国产化的推进实现利润率的提升。

3.1.2 神州数码：继续提质增效，战略业务加速成长

业绩展望：

预计收入端稳健增长。去年一季度信创相关业务增速较快，云业务受益于并购，今年Q1无此影响，我们预计Q1业绩和去年基本持平。

核心投资逻辑：

➢整体业务稳健发展，经营质量提升明显，公司坚定推动分销业务“提质增效”，主动聚焦高价值、高毛利业务，运营管理能力进一步提升，运营效率及资金使用效率在保持行业领先的基础上持续优化提升。

➢受益于信创服务器和国产AI服务器需求，公司毛利率较高的业务——数云服务及软件继续高速增长。

4 云应用及安全

从下游赛道的景气度来看，智能汽车及交通信息化景气度持续向上，安防行业有望在超长国债的加持下逐步复苏，金融IT、医疗IT、网络安全下游需求有望受益于AI大模型的部署和开发需求得到边际改善。

从需求结构来看，海外市场增势良好，对公司的业绩增长起到了良好的支撑作用。

4.1 金融IT

2024年四季度以来，下游金融机构业绩改善，未来IT投入或有望企稳回升。伴随DeepSeek V3、R1发布，金融机构展现出对AI应用更多的兴趣，AI应用有望在2025年为金融IT企业带来新的商机。

4.1.1 恒生电子：核心产品创新支撑公司成长

业绩展望：

伴随证券市场行情活跃，下游非银机构业绩改善。由于IT预算以及执行问题，24 Q4尚未在公司财报中得到体现，未来预计IT投入有望随非银机构业绩好转而增加。公司营收有望企稳回升，在利润端，伴随公司持续推进降本增效，盈利修复静待花开。

核心投资逻辑：

➢公司核心产品继续更新迭代，积极布局平台化构架，UF3.0经纪业务核心系统已在方正证券落地，基于IBOR的O45资产管理平台在银行、信托行业中标多家客户，公司在研发领域的持续投入预计将进一步提升市场竞争力。

➢公司持续降本增效，盈利能力有望改善。

4.1.2 顶点软件：深度合作推进产品加速迭代，市场有望打开

业绩展望：

我们预计，伴随新一代核心系统陆续上线，以及联合腾讯发布5大核心应用，有望支撑公司业绩实现稳健增长。

核心投资逻辑：

➢公司与腾讯云联合发布WealthONE财富管理全面解决方案、HTS3极速交易系统、NCB新一代清算簿记系统、IBLive实时资产簿记系统、B5智慧运营平台等五大核心应用产品，标志着顶点软件的全栈产品将与腾讯云专有云TCE、数据库TDSQL、大数据平台TBDS、操作系统TencentOS、腾讯云TI平台等国产软件实现全面融合。

➢公司进一步拥抱AI浪潮，在核心技术平台、财富管理、运营、投研、投行系统全面接入DeepSeek。

4.1.3 长亮科技：核心系统领先，引领金融IT数智化浪潮

业绩展望：

随着多个核心业务系统大合同的项目结束，预计公司收入有望提升。

核心投资逻辑：

➢信创业务进展顺利，一方面此前核心业务系统项目结束贡献收入，另一方面2025年信创业务持续推进。

➢DeepSeek V3开源以来，金融机构对AI相关应用表现出极大兴趣，公司已经接收到十多家不同层级客户提出的方案沟通需求，主要集中在信贷、数据管理、财务领域。

4.1.4 宇信科技：业务增长多向开花，盈利能力持续提升

业绩展望：

我们认为，公司在信创及海外的业务进展有望稳定公司收入，内部管理的持续优化将助力利润端保持稳健增长。

核心投资逻辑：

➢海外项目不断拓展，新签订单近亿级，中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，公司知名度和认可度正逐渐提高。港股上市提上日程，将为公司运营和国际化业务拓展赢取更多机遇。

➢公司进一步提升在信创领域的市场竞争力，为不同领域客户提供场景化、智能化解决方案，持续中标某国家部委累积近1.3亿元信创项目，数家大型央国企信创产品服务项目。

4.1.5 新国都：国内消费复苏，海外迎来多面收获期

业绩展望：

考虑到25Q1消费数据整体呈现稳步增长趋势，我们预计25Q1公司营收将企稳，但考虑到24年上半年收单业务费率提升对毛利率的正面拉动作用逐渐减弱，我们预计公司25Q1毛利率可能回落，从而导致单季度利润小幅波动。

核心投资逻辑：

➢公司海外POS机持续向欧美日等高端市场突破，出货量持续提升。

➢公司在欧盟市场的本地收单业务拓展顺利，跨境收单业务范围持续扩大，海外收单业务收入逐步提升。

➢公司积极布局AI，以大模型能力赋能商户场景数字化，提升客户粘性与客单价。

4.2 医疗IT

在经历了电子病历“以评促建”浪潮后，当前医疗信息化进入更高等级阶段。国产大模型性价比逐步提升后，AI在医疗卫生领域的应用空间进一步拓展，有望为医疗IT带来增量需求。

4.2.1 创业慧康：新产品换代周期有望支撑公司业绩增长

业绩展望：

考虑公司下游客户项目招标及实施周期延长，以及回款周期延长，预计25Q1业绩短暂承压。

核心投资逻辑：

➢BsoftGPT 平台已接入包括DeepSeek、Qwen - Max 等市场成熟大模型 API，公司正基于 DeepSeek 技术底座开展 AI Agent 开发。

4.3 智能驾驶交通信息化

智能驾驶赛道维持高景气度：2024年城市NOA加速落地，我们认为2025年智驾高景气度仍将持续，且呈现两个发展趋势：1）高低阶智驾市场加速分化，智能驾驶产业从L2向L2 甚至L3迈进；2）高阶智驾梯队玩家数量持续增加，传统主机厂加速入局，高阶智驾向20万元以下车型渗透。

交通信息化赛道景气度增强：2024年1月，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部（以下简称五部门）联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，推动车路云一体化应用试点建设。2024年5月，北京发布近百亿车路云一体化新型基础设施建设项目；2024年6月，武汉发布171亿智能网联汽车项目备案，我们预计后续其他城市试点项目建设有望陆续启动，在2024-2026年间为板块增厚利润。

4.3.1 德赛西威：城市NOA引领公司智驾业务高增

业绩展望：

考虑到公司核心客户25Q1销量持续提升，我们预计公司25Q1业绩有望保持高速增长。

核心投资逻辑：

➢2025年智驾渗透率快速提升放量，驱动公司智能驾驶产品的订单增长。出海方面，公司2024年海外订单年化销售额超过50亿元，同比增速超过120%，公司海外收入有望在未来几年持续放量。

4.3.2 中科创达：受益端侧AI

业绩展望：

我们预计公司智能软件和智能物联网营收企稳，智能汽车业务增速小幅改善。

核心投资逻辑：

➢长期来看，业务有望全方位受益于端侧AI的持续推进：智能软件业务，AIPC、AI终端的迭代浪潮为公司引入新一轮操作系统开发需求；智能汽车业务，公司发布了整合座舱和驾驶功能的整车操作系统滴水OS，有望定义下一代智能汽车软件需求；智能物联网业务，大模型在边侧与终端结合，进一步提升终端设备的信息处理效率以及智能化水平。公司与火山引擎共建联合实验室，在人工智能大模型应用领域展开深度创新合作，携手推动大模型的科研成果在车端和智能硬件端的转化和应用。

4.3.3 道通科技：海外业务增势良好，新布局机器人业务

业绩展望：

根据公司2025第一季度业绩预告，预计2025Q1实现归母净利润1.8-2亿元，同比增长44.29%-60.32%。

核心投资逻辑：

➢汽车诊断业务：跟随汽车后市场发展维持稳定增长，其中ADAS业务受益于汽车智能驾驶渗透率提升保持较快增长。

➢新能源充电桩业务：受益于欧美新能源汽车渗透率提升保持高速增长。

➢新布局机器人业务：公司发布空地一体集群智慧解决方案，基于生成式AI技术，为能源和交通领域的巡检作业提供更智能更高效的方案，具体包含智能体机器人（智慧巡检Digital Agents ；Physical Agents，例如飞行机器人、地面机器人、反无人系统等），Avant AI PaaS平台以及行业大模型一体机等三大核心模块。

4.3.4 佳都科技：轨交订单加速交付，AI 交通应用稳步落地

业绩展望：

考虑到公司轨交业务订单持续交付，我们预计公司25Q1仍将保持较好的增长态势，同时公司子公司25Q1股价上涨有望为公司贡献一定投资收益，带来业绩提振。

核心投资逻辑：

➢公司AI大模型已实现多场景商业化落地：轨交领域，公司知行交通大模型已在济南、南昌、长沙等城市地铁项目上实现落地应用，深度赋能城轨智能客服、智能运维、应急管理、安全运营、乘客服务、客流预测、节能环控等多个业务场景；城市交通领域，目前“广州交警”公众号已经接入知行交通大模型，面向公众应用。

4.3.5 锐明技术：商用车监控信息化龙头，盈利能力持续提升

业绩展望：

公司海外业务拓展顺利，且公司在2024年底已公告剥离从事加工业务的子公司，主要业务毛利率有望更进一步提升，加上不断提升的人效，预计公司25Q1业绩延续高速增长态势。

核心投资逻辑：

➢公司是商用车监控信息化龙头，具备技术和性价比优势，目前第三代车载监控信息化产品还处于渗透的较早期阶段，海外市场需求依旧旺盛，叠加公司主动剥离加工业务和控制费用，盈利能力持续不断提升中。

4.4 安防

国内市场，受制于固定资产投资增速的放缓，国内需求短暂承压，下游细分领域需求呈现一定分化，2024年下半年主要跟踪特别国债推进对下游需求的拉动情况；海外市场，由于率先开启复苏，预计仍将保持快于国内市场的增速。

4.4.1 海康威视：受益于低基数，有望保持正向增长

业绩展望：

考虑到国内需求尚未出现显著改善趋势，且24Q1营收基数较高，我们预计公司25Q1营收增速放缓，从而进一步导致利润侧短暂承压。

核心投资逻辑：

➢宏观经济持续复苏，政府基建投入受益于万亿国债逐步改善。同时国内企业的数字化需求随业务发展持续增大，单一客户价值量有望持续增长。

4.5 网络安全

从订单来看，下游客户支出未见显著改善。我们预计板块营收增长短期仍将继续承压，利润侧部分公司由于采取了裁员降费的举措，有望带来一定修复。

4.5.1 深信服：AICP算力平台有望拉动云计算业务增长

业绩展望：

我们预计公司25Q1营收有望实现较好增长，同时带动利润侧减亏。主要考虑为：1）公司24Q1营收低基数；2）公司24年底合同负债中预收货款余额增长加速；3）公司AICP算力平台有望受益于大模型私有化部署需求。

核心投资逻辑：

➢AI布局有望在25年迎来商业化推广元年：1）公司2024年针对安全GPT进行了两次版本升级，大幅提升安全运营效率和能力，已在400 用户真实环境实现测试和应用，获得能源、政府、金融、央国企等行业用户认可；2）公司2024年推出AICP算力平台，并在2025年2月对AICP算力平台进行全新升级，全面支持DeepSeek等大模型本地化部署。

4.5.2 亚信安全：控股亚信科技，业务协同可期

业绩展望：

考虑到并表亚信科技的影响，我们预计公司25Q1营收和利润有望获得大幅提升。

核心投资逻辑：

➢与亚信科技重组后，双方有望在运营商领域强强联合，实现良好业务协同，进一步提升双方的营收及利润水平。

➢公司布局算力安全与卫星互联网，在新兴业务领域取得突破，有望成功公司第二增长曲线。

4.5.3 三未信安：收购江南天安，拓展云密码业务布局

业绩展望：

考虑到并表江南天安的影响，我们预计公司25Q1营收有望实现较大增长。但同时考虑到并表江南天安后带来的人员费用支出增大，预计利润侧可能短期承压。

核心投资逻辑：

➢平台合作伙伴业务放量，与华为云和天翼云合作持续深入。自研芯片长期有望构筑“算法” “芯片”两大核心技术壁垒。

➢收购江南天安，云密码领域竞争力进一步增强。

4.6 建筑IT

4.6.1 广联达：费用优化持续

业绩展望：

当前是建筑业淡季，整体收入增长保持平稳，去年Q1业绩基数较低，预计Q1业绩实现明显增长。

核心投资逻辑：

➢数字成本业务是公司收入和利润主要贡献力量，SaaS模式下，可以维持稳定。

➢公司减员增效，人员优化短期会对费用产生影响，长期看是优化趋势，有望获得持续的利润率提升。

5 人工智能及工业软件

5.1 人工智能：关注AI Agent应用爆发带来的投资机遇

AI Agent元年开启，行业应用加速渗透细分行业赋能生产力提升：根据Market.us预测，至2033年全球AI Agent市场规模有望超过1300亿美元。2023-2033年复合增长率约为43.9%。海外企业服务类公司推出的Agent范围涵盖企业管理、营销服务、客服系统等。DeepSeek R1推理能力突出，在性能、价格、开源上的优势有望驱动国内企业对大模型的深度应用。我们认为，企业服务或是AI Agent最先落地场景，办公/OA/ERP/营销等Saas厂商有望受益：1）具备数据入口优势；2）作为组织交互中心，可作为AI Agent入口；3）企业流程管理规则明确、节点清晰，能发挥AI Agent自动化优势。

5.1.1 科大讯飞：星火大模型持续迭代，看好AI赋能B C端业务快速增长

业绩展望：

我们预计公司25Q1及2025全年业绩保持良好增长，AI大模型相关软硬件产品营收贡献持续提升。

核心投资逻辑：

➢讯飞星火系列大模型能力持续迭代：2025年1月15日，公司发布首个深度推理模型“讯飞星火X1”，在中小学数学作业的批改、辅导以及题目推荐等任务上展现出明显的优势；同时公司发布星火医疗大模型X1，可大幅降低医疗幻觉问题，在回答复杂问题时，能够逐步解释循证过程，提高了医疗复杂场景推理的逻辑正确性、专业性、可解释性。在诊断推荐、健康咨询、检查检验报告解读等推理任务上效果均已超过了GPT-4o以及DeepSeek R1。➢公司联合华为发布全新升级星火一体机：此次全新推出的4U训推一体机及2U推理一体机，从算力、模型、训练、推理到应用，全栈国化支持，快速部署、开箱即用，数据不出域并保障数据安全。目前公司已推出面向医疗、政务、高教、法律、警务等场景的讯飞星火行业一体机。

➢AI 行业应用产品矩阵持续扩充，公司营收结构及盈利能力有望持续提升。

5.1.2 拓尔思：多维度融合DeepSeek，公司AIGC 大数据业务持续推进

业绩展望：

我们预计公司25Q1及2025年全年收入与利润有望实现增长。

核心投资逻辑：

➢公司在数字政府、融媒体、金融科技、公共安全等多个领域拥有成熟的行业解决方案，通过全面接入DeepSeek的技术，打造DeepSeek-R1 海量行业数据行业应用的解决方案，有望实现系统层面的深度融合与升级，进而推动AI应用及大数据业务商业化进程加速。

5.1.3 万兴科技：国产创意软件龙头，加大研发和营销投入

公司大力投入研发，持续进行 AI 垂类技术与应用的创新升级，提升 AI 功能使用率，带动服务器成本上升，为应对全球流量竞争加剧，公司进行营销策略转型，拓宽流量来源。预计2025Q1营收平稳增长。

核心投资逻辑：

➢公司产品线契合多模态技术输出场景，AI产品商业化路径清晰，通过双轮驱动策略，即拓宽用户场景和升级大模型，来实现AIGC技术的商业化应用，借助全球用户基础和出色的海外营销能力，有望在AI时代实现更大的成长与跨越。

5.1.4 合合信息：AI 大数据龙头厂商，B C端完善业务矩阵贡献多极成长动力

业绩展望：

我们预计公司25Q1及2025全年收入与利润有望保持稳健增长态势。

核心投资逻辑：

➢公司基于自研核心技术，在AI 大数据领域形成B C端业务全面布局，并已在银行、保险、证券、汽车金融、政务、制造、物流等近30个行业实现成熟应用。

➢华为鸿蒙系统发布以来，公司旗下扫描全能王便与华为展开紧密合作，未来有望受益于鸿蒙用户生态的成长而打开新增长极。

5.1.5 虹软科技：视觉AI龙头厂商，商拍 AI眼镜业务有望贡献新增量

业绩展望：

我们预计公司25Q1及2025年全年收入与利润有望保持快速增长态势。

核心投资逻辑：

➢公司是国内CV行业领先的算法服务提供商及解决方案供应商，下游应用覆盖智能手机、智能汽车、智能家居等领域。根据公司业绩预告，2024年在AI赋能下公司营收保持持续增长的同时盈利能力实现大幅好转。

➢公司已推出 PhotoStudio® AI智能商拍云工作室商品版和服装版，并于2024年上线视频生成功能，未来有望大幅提升电商卖家的效率提升。目前公司AI商拍功能已入驻阿里巴巴、Tiktok生态下的各电商平台，经我们测算公司业务潜在收入空间可近每年百亿元，AI商拍有望为公司贡献新增长极。

5.2 工业软件

工业软件维持稳健增长态势。基本面层面，我们认为在宏观环境持续好转，叠加国家“新型工业化”政策推动下，工业软件板块有望迎来加速成长期。

（1）在研发设计类赛道，目前国产化渗透率仍处于较低水平，25年在国家政策推动下国产化进程有望加速；

（2）生产控制类及信息管理类赛道：我们认为随着AI、云计算、大数据等技术有望与工业软件深度融合，赋能工业企业降本增效，提升精细化运营效率；

（3）嵌入式软件赛道，我们认为随着AI、云的加速渗透，下游企业对于运维、监控等环节的需求将加速成长。

5.2.1 索辰科技：国产CAE软件龙头厂商，产品矩阵持续完善

业绩展望：

我们预计25Q1及2025全年公司收入有望保持增长态势，民用CAE市场叠加机器人市场的持续开拓有望推动公司业绩保持较快增长态势。

核心投资逻辑：

➢3月6日，公司举办“天工·开物”物理AI技术发布会，推出了物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，包括索辰物理AI应用开发平台（天工•开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理AI训练平台等，未来有望深度赋能工业装备设计与制造业的效能提升，推动公司经营规模及质量持续成长。

➢索辰科技全资子公司数字科技拟收购北京力控元通科技有限公司（简称“力控科技”）51%股权，力控科技聚焦智能制造等领域的生产管控产品开发及行业解决方案，提供SCADA软件、实时数据库、生产管控平台等软硬件产品，广泛应用于油气、石化、矿山、冶金、市政等行业领域。本次交易有望进一步丰富索辰科技业务布局，增强产业协同效应，提升核心竞争力。

5.2.2 能科科技：AI 工业软件业务持续成长，Agent应用打开成长空间

业绩展望：

我们预计2025Q1及全年公司收入及利润有望保持增长，未来随着工业软件结合AI应用深入，公司盈利能力有望持续提升。

核心投资逻辑：

➢公司基于大模型技术，已形成多个行业的AI Agent，并与多行业的头部客户合作，开展AI 智能制造应用，驱动研发设计及制造的业务革新。以DeepSeek为代表的开源模型开放共享，在降低技术门槛、激发创新活力上优势突出，和公司现有业务契合度高，未来有望持续扩充工业领域的AI应用场景，以技术创新推动业务发展。

5.2.3 科远智慧：下游火电市场需求维持高景气

业绩展望：

我们预计2025Q1及全年，公司收入有望保持稳健增长，并且利润端随着公司盈利能力的显著修复而实现快速增长。

核心投资逻辑：

➢一般DCS系统使用寿命宜不超过10年，受益于设备替换，能源产业链国产化有望不断加速。经测算，我们预计我国火电累计装机容量和新增需求对应的DCS存量替换和新增建设市场规模合计接近190亿元。公司作为国产DCS领军厂商有望受益下游需求的高景气度。➢公司业务覆盖 DCS、PLC、工业互联网等，覆盖下游智慧电厂、智慧冶金、智慧化工、智慧港口等多个领域，公司产品业务矩阵完善。

5.2.4 北路智控：煤矿智能化需求持续旺盛，化工业务贡献新增长极

业绩展望：

我们预计2025Q1及全年，公司收入及利润有望保持稳健增长，未来随着国家在煤矿智能化领域的政策推动叠加公司在化工领域的持续拓展，整体经营有望保持高质量增长。

核心投资逻辑：

➢随着我国煤矿产量提升及精细化运营效率迭代，煤矿对信息化、智能化的需求有望加速增长。经我们测算，我国煤矿智能化改造潜在市场总空间超过 7000 亿元，未来随着我国煤矿智能化进程加速，市场空间有望持续释放。

5.3 低空经济

5.3.1 莱斯信息：国产空管信息化龙头，有望乘低空经济东风腾飞

业绩展望：

我们预计2025Q1公司收入及利润有望保持稳健增长，未来随着低空经济产业规模加速成长，公司相关业务有望迎来重大发展机遇。

核心投资逻辑：

➢公司业务覆盖民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理领域，未来随着公司向低空运营整体解决方案服务商拓展，公司民航空管业务有望实现加快增长。

6 风险提示

订单复苏不及预期：行业内公司业务与下游政府及商业客户的战略转型规划关系较为紧密，宏观经济复苏不及预期可能导致企业自身财力受影响或政府在大数据、人工智能方面预算缩紧，导致下游景气度提升缓慢，订单复苏不及预期，未来仍存在波动的可能。

AI大模型应用于垂直领域不及预期：微软加速AI商用化进程，国内大厂发力布局，AI大模型应用于下游细分领域需要投入更多人力成本来做数据训练，下游细分领域计算机厂商可能会存在技术发展不及预期或受限于研发预算的情况，导致AI大模型在细分垂直领域应用不及预期。

客户付费意愿不及预期：AI终端的发展初期依赖供给创造需求，但如果迟迟无法形成客户愿意付费的产品和商业模式，则后续整个产业链的投入可能会进入谨慎期，进而减慢AI赋能云端的发展节奏，导致相关公司发展不及预期。

信创、数字经济、国产替代政策落地不及预期：尽管国家始终在不断拓展落地政策并不断纵深出台细分领域的考核和技术应用等政策，但是仍可能出现产业政策推进不及预期，各地政府和机构等落地政策进度不一致等情况，使得行业整体增速不及预期，使得行业所在市场空间不及预期。

行业竞争加剧：近年来AI 数据要素信创持续深入推进，大量新的市场竞争者被吸引进入，市场竞争加剧；上市公司凭借资本市场优势，通过业务重组和企业并购等方式在相关领域展开激烈竞争。行业面临市场竞争加剧风险。