多因素驱动公司盈利提升，2025Q1公司业绩同比增长

2025Q1，公司预计实现归母净利润14.5-16.5亿元，同比增长 41.79%-61.35%；实现扣非归母净利润15.12-17.12亿元，同比增 长42.23%-61.05%。公司2025年Q1业绩同比增长，主要系公司生 产装置稳定运行，部分装置技术升级实现产品提质增价；公司优化 采购与营销策略，实现产业链价值最大化；同时，公司加大海外布 局与资源整合，带动销售收入显著提升。

 丙烯酸价差扩大，C3业绩有望逐步修复

2025Q1丙烯酸价格上涨，价差扩大，丙烯酸利润得到修复。据Wind 数据，2025Q1丙烷均价为626美元/吨，同比 0.80%，环比-2.14%； 丙烯酸均价为7397元/吨，同比 23.23%，环比 9.75%，价差2459 元/吨，同比 130.23%，环比 38.89%。据Wind及Bloomberg数据， 2025Q1乙烷均价为201美元/吨，同比 41.64%，环比 25.23%； 聚乙烯均价为9570元/吨，同比 1.60%，环比 0.96%，价差为6257 元/吨，同比-7.26%，环比-5.46%；环氧乙烷均价为6963元/吨，同 比 4.73%，环比-0.28%，价差4478元/吨，同比-3.58%，环比-7.42%。

 α-烯烃综合利用项目进展顺利，支撑公司长期成长 

公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目于2024年第二季度开工 建设，预计于2025年底陆续投产。该项目计划总投资约266亿元， 一阶段项目总投资额约121.50亿元人民币，建设内容为2套10万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1套90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套45万吨/年聚乙烯装置、一套12万吨/年丁二烯抽提装、一套26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200万吨/年原料加工装置（含 WAO配套装置）。α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的建设将 进一步扩大公司上游乙烯产能规模；同时公司α-烯烃综合利用高端新 材料产业园项目采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，向下游延伸高端 聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、 超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，进一步夯实公司功能化 学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司长期成长。 同时，公司2025年计划将有年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新 戊二醇、年产4万吨EAA项目投产。

预计公司2025-2027年营业收入分别为563.12、726.69、881.42 亿元，归母净利润分别为76.01、101.15、130.44亿元，对应PE 分别10、8、6倍。公司C2业务成本优势显著，α-烯烃综合利用项 目打开成长空间，加速布局POE等各类新材料，看好公司长期成长， 维持“买入”评级。