豪能股份深耕汽车传动数十年，产品涵盖汽车同步器、差速器、离合器，同时具备同步器总成和差速器总成全产品线供应能力。公司于2020年收购成都昊轶强，踏入航空零部件领域。2024年，投资10亿建设运营“智能制造核心零部件项目”，布局新能源车减速器和机器人领域。

主业看点：核心增长点在差速器、减速器，单车ASP提升 强经营杠杆品种

公司汽车业务增长逻辑在于提单车ASP，从单车价值量100元 的同步器300元差速器总成1k元的同轴减速器2k元的动力小总成（市场空间500E）。

能够实现产品拓张原因在于工艺协同性，公司具有丰富经验的技术研发团队，在原材料铜合金制造、球墨铸铁、模具设计制造、精密锻造、高精度切削加工、热处理、喷钼处理、摩擦材料粘附技术等全工艺过程都拥有自己的核心技术。

差速器、减速器等是具备强经营杠杆品种，差速器迎利润拐点，后续看减速器。24年差速器收入达4.7亿元，毛利率9%（转正），YOY 11.7pct，后续随着客户放量，净利率有望对标同行达10%左右。

机器人：主打行星 摆线针轮减速器，前瞻布局关节总成，地处川渝汽车链，客户优势明显

产品上，公司在齿轮&减速器领域积累较深，从起家的同步器到目前的差速器、减速器，最终目标是总成。从布局产品也可看出，不仅限做行星减速器，自主开发摆线针轮减速器（较谐波的优势是抗冲击，劣势是重量），公司在轻量化上有较多积累。

工艺上，具备全产业链生产制造能力。具体包括模具设计制造、原材料熔炼制造、管材挤制、精密锻造、高精度机械加工、热处理和总成装配等。

客户上，公司已对接众多客户（下游涵盖机器狗、人形），进展较快客户25年有望批量。此外，公司地处川渝和汽车产业链，客户优势显著。我们看好人形和汽车产业链的复用，在赛力斯等汽车本体玩家的入局下，公司有望受益。

投资建议

我们预计公司25-27年分别实现收入33、40、46亿元，YOY 41%、20%、15%，实现归母净利润4.2、5.4、6.5亿元，YOY 31%、28%、21%。

根据公司现有业务和新拓展业务情况，我们选取了双环传动、精锻科技、斯菱股份作为可比公司，根据wind一致预期，可比公司25年平均估值水平在36X，给予公司25年35XPE，目标价23.1元。

风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格波动超预期、汇率波动风险、人形机器人发展不及预期、股价波动较大风险