公司发布2024年年报，业绩符合我们预期。2024年实现营收42.6亿元，同比 10.0%，归母净利润2.1亿元，同比 119.6%，扣非归母净利润1.9亿元，同环比 182.4%。其中24Q4实现营收12.6亿元，同环比 8.4%/ 25.6%，归母净利润0.56亿元，同比扭亏，环比 6.1%，扣非归母净利润0.54亿元，同环比 577.7%/ 15.5%。

2024年公司毛利率为18.4%，同比 1.8pct，分业务看基础制动业务毛利率为18.0%，同比 2.3pct，电子控制系统毛利率15.8%，同比 0.3pct，毛利率显著提升主要为公司生产规模提升带来的规模效应所致。24Q4公司毛利率为20.17%，同环比 3.9pct/ 1.5pct，毛利率实现全年逐季度环比提升。期间费用率体现规模效应，2024年期间费用率为12.8%，同比-1.1pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.91%/4.61%/7.40%/-1.14%，同比分别 0.36pct/-0.31pct/ 1.29pct/2.44pct。

2024年公司新启动166个项目，其中有74个项目涉及汽车电子控制系统产品，同比2023年均有提升，公司新量产 103 个项目，包括了零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、吉利汽车、广汽埃安、长城汽车、上汽大通等多个项目。公司收到国内某大型汽车集团定点，公司为为该客户两款新能源车型提供集成制动控制模块（IBS onebox）产品，预计26Q1量产，生命周期总销售额约为10亿元。

由于公司毛利率持续提升，我们维持公司20252026年营收预测为55/64亿元，预计2027年营收为74亿元，同比分别 30%/ 16%/ 16%；上调2025-2026年归母净利润3.4/4.2亿元（原为2.4/2.8亿元），预计2027年归母净利润5.0亿元，同比分别 60%/ 23%/ 19%，对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销量不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期。