一、公司公告2024年报：

1）2024年，公司实现营收189.41亿元，同比增长4.23%；归母净利润52.35亿元，同比增长6.33%；扣非净利润50.77亿元，同比增长5.93%。2024年，公司经营业绩实现稳健增长，主要得益于集装箱处理及配套服务板块的出口重箱业务量增加，以及物流及港口增值服务板块受益于集装箱业务量增加，带动场站及代理业务增长。

2）分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司归母净利润分别实现13.17、13.25、12.9、13.03亿元，同比 4.6%、 1.56%、 5.31%、 14.83%；扣非净利润分别实现12.93、12.98、12.94、11.92亿元，同比 5.33%、 0.29%、 9.01%、 9.98%。

3）经营效益：24年毛利率35.45%，同比减少0.16个百分点；期间费用率6.8%，同比减少0.5百分点；净利率27.6%，同比增长0.5个百分点。

二、货物吞吐量与集装箱均保持稳健增长。

2024年，公司分公司、子公司、合营及联营公司合计完成货物吞吐量6.94亿吨，同比增长4.5%；完成集装箱吞吐量3217万标准箱，同比增长7.2%。

分季度看：2024Q1、Q2、Q3、Q4，分别完成货物吞吐量1.72、1.82、1.79、1.61亿吨，同比 6.93%、 6.42%、 3.90%、 0.72%；分别完成集装箱吞吐量767、815、831、804万标准箱，同比 11.48%、 6.68%、 6.27%、 4.69%。

三、投资收益稳健增长。

公司投资收益主要由合营企业QQCT、青岛实华贡献，二者业绩分别基于集装箱吞吐量、液体散货吞吐量，并受益于全港的协同经营。2024年，公司实现投资收益16.93亿元，同比增长7.83%。分季度看，2024Q1、Q2、Q3、Q4，公司分别实现投资收益4.22、4.18、4.54、3.99亿元，同比 10.41%、 4.40%、 11.18%、 5.23%。

四、投资建议：

1）盈利预测：因公司现金收购资产事项暂未完成，我们预计公司2025-27年盈利预测为54.9、58.4、62亿，对应EPS分别为0.85、0.9、0.96元，PE分别为11、11、10倍。

2）目标价：我们认为公司估值至少应向头部公路企业靠拢，ROE水平相近的宁沪（1.94倍PB）、皖通（2.17倍PB）PB均超过1.8倍，我们给予公司2025年预计每股归母净资产1.8倍PB，对应目标价12.7元，预期较现价29%空间，维持“强推”评级。

风险提示：经济出现下滑、腹地经济明显波动。