上周市场调整，农业板块则大幅下跌。农林牧渔（申万）行业指数跌2.70%，而沪深300、上证综指则分别跌0.44%、1.30%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第27位。

上周农业板块大幅下跌，主因市场对生猪产能去化能否兑现有较大担忧。具体看，农业子板块中，生猪、肉鸡等核心板块均大幅下挫，种植业、动保有所上涨。

2.1 生猪：价格继续走弱，“反内卷”

价格方面：跌破13元大关

1）价格：本周生猪价格继续明显走弱，截至9月21日，全国生猪均价12.69元/公斤，较上周回落0.66元/公斤。周内价格持续下行、继续创年内新低。养殖端出栏积极，造成市场猪源投放挤兑，供强需稳格局持续。2）体重：根据涌益咨询数据，9月18日当周生猪出栏均重128.45kg，较上周增0.13kg。月中集团供应压力大，但终端消费平平，导致养殖端被动降价出栏。

25年三四季度猪价压力较大。24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段，外加2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加。预期下半年，尤其是四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。

盈利方面：亏损

截至9月19日当周，自繁自养生猪从盈利转为亏损，头均亏损24元左右；外购仔猪头均亏损199元，较上周多亏37。

存栏方面：8月产能减少

钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.80%（前值 0.00%）、 0.07%（前值 0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。

结论：

“反内卷”再加码，利好明年猪价。9月16日农业农村部畜牧兽医局会同发改委价格司在北京召开生猪产能调控企业座谈会，25家头部猪企参加。这是自5月份以来，国家层面召开的第三次重要行业会议。此次会议召开的背景是：近期政策实施成效初显，生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降；但能繁母猪产能去化进展不及预期。故此本次会议相较以往对产能调减采取了一系列更加严格、细化的措施，执行力度进一步强化，行业“反内卷”再加码。此次会议能否推动行业实质性减产，将决定未来猪价走势和行业盈利水平。

关注成本优势突出企业。25年猪价难以大幅波动，或难有全行业性质的机会。但各企业间成本差异仍大，优秀企业仍可盈利。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

2.2 白羽鸡：年前补栏开启，苗价止跌反弹

上周苗价先跌后涨，前半周延续前期跌势，后半周年前补栏开启，苗价小幅反弹。截至9月19日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，较上周涨0.2元/羽，较去年同期低0.5元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，较上周持平。双节将至，但需求改善不明显，同时供给充足，肉鸡价格一路走低。当前鸡苗价格有补栏需求支撑或继续上行。

祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。

三

种植产业链追踪

白糖：持续调整。截至25年9月19日，柳州白砂糖价格为5905元/吨，较上周跌30元/吨。

大豆：小幅调整。截至25年9月19日，巴西大豆到岸完税价为3987元/吨，较上周跌1.4%。

棉花：震荡。截至25年9月19日，棉花价格为15300元/吨，较上周小幅涨0.48%。

玉米：小降。截至25年9月19日，全国玉米均价为2325元/吨，较上周小跌3元/吨。