事件：9月23日公司发布《2025年股票期权激励计划（草案）》，拟向核心骨干授予总计748.92万份股票期权，占公司总股本的1.29%。

点评：股权激励草案几个核心要点如下

1）行权价格：本次授予的股票期权行权价格为30.26元/份，以2025年9月23日收盘价40.11元计算，行权价折价约24.6%。

2）行权条件：采用“营收或净利润”达标即可的灵活机制。2025年：营收≥48亿或净利润≥4.8亿；2025-2026累计：营收≥103亿或净利润≥10.5亿；2025-2027累计：营收≥166亿或净利润≥17.3亿。基于净利润的最低要求推算：2025年≥4.8亿，2026年≥5.7亿，2027年≥6.8亿。

3）激励费用：根据草案测算，首次授予部分的总成本约为7056万元，将在2025-2028年间摊销，其中2025年约756万元，2026年约4078万元。

4）覆盖范围：本次激励计划拟授予748.92万份期权，占总股本1.29%，激励对象中除5名董事及高管外，其余471人均为核心管理及技术人员。

激励草案中，公司强调： 2024年曾因市场环境变化终止前次激励计划，认为其目标“过于乐观”。本次计划在目标设定上明显更为科学、审慎，考虑了“全球经济形势、行业波段性、竞争激烈性”等因素，力求目标“可达成”且能“充分调动积极性”，这使得本次计划的成功率和激励效果更值得期待。

对于公司发展层面，我们维持之前的观点：公司已经进入拐点，数据中心 户储都在进入向上的经营趋势。1）UPS 海外出现交期长的供应瓶颈问题，公司 Q3开始在加速导入海外，而且通过做 UPS 将大幅提升公司做海外 HVDC 的概率。2）公司此前大客户 Solaredge自身经营出现问题。目前结合Solaredg Q2 电话会指引，海外户储和工商储需求较好，其已经营向好，或带动公司明年户储恢复性增长。

具体盈利预测与评级，请参照正式报告。

风险提示：数据中心建设不及预期、光储去库不及预期、市场竞争加剧等。