2025上半年业绩情况。公司发布2025年中报，上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别435.33、77.35、74.95亿元，同比提升40%、56%、54%。Q2单季度收入、归母净利润、扣非归母净利润为244.97、39.08、38.19亿元，同比提升33%、37%、36%。公司上半年综合毛利率34.36%、同比提升1.94pct；净利率17.99，同比提升1.72pct。各项费用率11.26%，同比下降1.55pct。资产及信用减值合计9.5亿元，主要系存货跌价损失以及应收账款坏账。资产负债率61.33%，较期初下降3.74pct。在手现金及交易性金融资产超270亿，对应有息负债102亿，报表稳健。

逆变器稳健增长，储能业务强势增长。上半年公司光伏逆变器收入153.27亿元，同比提升17%；毛利率35.74%，同比下滑1.88pct。公司光伏逆变器处于全球领先地位，服务网络健全，全场景覆盖。储能系统收入178.03亿元，同比大幅提升128%，占营收占比已经达到41%；利润贡献更高，储能业务毛利额在公司整体占比已达到48%；毛利率39.92%，同比下滑0.16pct。上半年全球储能需求强劲增长，公司持续加大研发投入，产品持续迭代，储能规模同比大幅提升，在美国大储、欧洲大储、工商储、澳洲户储等市场表现亮眼。最新推出的PowerTitan 3.0 AC平台，采用684Ah叠片电芯，碳化硅PCS，Plus版能量密度超过500kWh/m^3，全球最高。面向工商业场景的PowerStack 835CS系统，在不同领域获得批量应用。

AIDC领域加大投入。公司在电源端技术积累深厚，AIDC电源产品与公司技术协同性强，并在AIDC电源 绿电领域有一揽子解决方案。同时，公司具有完善的全球服务网络，本地服务能力强，是国内少有的、能够直接触达海外主要客户的tier 1级别公司。

具体盈利预测与评级，请参照正式报告。

风险提示：行业需求波动风险、储能支持政策不及预期、贸易壁垒加剧、行业竞争加剧等。