批发：11月重卡批发销量6.8万辆，同环比分别为-3.7%/ 3.2%。 

终端：11月重卡终端销量5.7万辆，同环比分别为 16.9%/ 27.8%，略超我们预期。 

出口：11月重卡出口销量2.3万辆，同环比分别为 9.5%/ 0.5%，略超我们预期。 

库存：行业总库存-1.8万辆，当前行业总库存12.5万辆。 

展望：以旧换新政策效果持续显现，我们预计12月销量有望达7万台及以上，同环比分别 13%/ 23%及以上。

11月销量：总量略超预期，新能源表现持续亮眼

行业总量：11月终端及出口略超预期：1）产量：11月重卡产量6.2万辆，同环比分别-19.9%/ 6.2% ；2）批发：11月重卡批发销量6.8万辆，同环比分别-3.7%/ 3.2%；3）上险：11月重卡终端销量5.7万，同环比分别 16.9%/ 27.8% ，超我们预期。4）出口：11月重卡行业出口2.3万辆，同环比分别 9.5%/ 0.5%，略超我们预期。5）库存：11月重卡企业库存-0.7万辆，渠道库存-1.2万辆，库存持续去化。 

行业结构：天然气重卡略有回升，新能源持续亮眼。11月新能源重卡销量9963辆，同环比分别 116.4%/ 21.9 %，新能源渗透率17.45%，同环比分别 8.02/-0.84pct。11月天然气重卡销量1.1万辆，同环比分别-25.1%/ 27.9%，天然气重卡渗透率19.9%，同环比分别-11.15/ 0.02pct，11月平均油气价差1.8元，环比10月 0.3元。

11月格局：解放终端份额同环比回升，重汽出口环比增长，东风终端份额同环比下降

整车格局：解放终端份额同环比回升，重汽出口环比增长显著。1）终端：2024年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别27.4%/19.7%/16.2%/9.2%/11.4%，较23年全年分别 4.3/-3.7/-0.8/-1.2/ 0.5pct，环比10月分别 3.6/-0.7/ 0.7/ 0.3/-1.0pct。2）出口：2024年11月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别18.6%/5.6%/43.8%/22.5%/5.1%，较23年全年分别 2.4/-0.3/-0.1/ 2.0/-2.2pct，环比10月分别-2.8/ 0.1/ 6.7/-2.8/-0.4pct。

发动机格局：潍柴终端份额同比下降环比上升，柴油/天然气发动机均有提升。1）整体：11月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别20.9%/18.0%/19.5%/8.9%/12.6%，较23年全年分别-10.6/-2.4/ 6.1/ 1.0/-0.9pct，环比10月分别 1.4/-3.2/ 2.3/ 0.6/ 0.8pct；2）潍柴：11月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-18.9%/ 36.9%。分车企来看，11月潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别61.4%/43.8%/22.2%，环比10月分别 0.0/-1.6/ 1.1pct，较23年全年分别-18.2/-8.0/-19.7pct。分燃料类型来看，11月潍柴柴油/天然气发动机市占率分别15.62%/55.8%，较23年全年分别-6.6/-8.9pct，环比10月分别 0.6/ 3.8pct。

投资建议：国三政策效果显现，年底反弹如期到来。24Q4重卡板块投资优选低估值 内需弹性标的【中国重汽A 潍柴动力 一汽解放 福田汽车】，低估值 出口强α标的【中国重汽H】。 

风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，天然气价格上涨超出预期。