【东吴电新】麦格米特：多元业务协同布局，AI电源开启新篇章

盈利预测与估值

投资要点

电气自动化多元布局，业绩整体稳健增长。公司是国内电力电子领军企业，业务涵盖智能家电电控产品、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备、精密连接六大类。2024Q1-3公司实现营收59.0亿元，同比 21.1%，归母净利润4.1亿元，同比-14.8%，主要系公允价值变动收益同比减少，扣非净利润3.6亿元，同比 18.1%；其中24Q3实现营业收入18.9亿元，同比 19.0%，归母净利润1.0亿元，同比 3.9%，扣非净利润0.8亿元，同比 16.3%，业绩整体稳健增长。

盈利能力保持稳定，研发持续高投入，现金流改善明显。公司24Q1-3毛利率25.66%，同比 0.57pct，其中24Q3毛利率25.28%，同比 0.07pct，环比-0.51pct。公司24Q1-3期间费用11.7亿元，同比 30.7%，期间费用率19.9%，同比 1.5pct，其中24Q3期间费用4.3亿元，同环比 29.8%/ 11.4%，期间费用率23.0%，同环比 1.9/ 5.1pct，其中研发费用率13.2%，同比 2.4pct，持续加大研发投入力度。24Q3经营性现金流2.2亿元，同比 338%，环比 1099%，现金流大幅改善。

英伟达服务器电源供应商，开启AI服务器电源新篇章。在OCP全球峰会上推出适用于NVDIA MGX平台的最新电源系统，模块化的解决方案有6个5.5kW电源模块，在1U服务器电源架中提供总计33kW功率，效率高达97.5%。同时，10月15日英伟达公布NVDIA GB200 NVL72机架产品的设计及项目进展，其中电源供应商仅有台达、光宝和麦格米特，技术实力获下游国际龙头客户认可，相关产品有望于25年开始批量出货，带来业绩弹性。

盈利预测与投资评级：公司AI服务器电源进入英伟达供应链，有望带动公司业绩快速增长。我们预计公司24-26年归母净利润6.5/8.1/10.2亿元，同比 3%/ 25%/ 27%，对应现价PE分别为43x、35x、27x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新产品开发不及预期、海外业务拓展不及预期、宏观经济下行等。

麦格米特三大财务预测表