核心观点

深耕算力领域，全栈全场景解决方案赋能千行百业。公司紧抓AI大模型带来的新机遇，推出覆盖算力、网络、能力、大模型和应用的全栈全域智算解决方案。服务器及存储领域，公司提供高性能高训练服务器、高性价比推理服务器、训推一体机、通算服务器等，其中通算服务器在国内运营商保持领先。交换机领域，公司推出开源解耦的星云智算网络方案，基于自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线技术的国产超高密度400GE/800GE框式交换机性能业界领先，盒式交换机以第一名和第二名中标中国联通和中国电信集采项目。数据中心领域，公司推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等创新产品，应用冷板式液冷方案的滨江液冷智算中心样板点正式启动；突破香港战略市场且在菲律宾、印尼市场规模持续提升。

5G-A多应用场景持续落地，高速网络领域稳步前行。万兆网络领域，公司基于超大容量 5G-A分布式微站和基站级算力的专网方案成功支持2024央视总台龙年春晚实现无线超高清视频拍摄；通感一体领域，在南京滨江完成5G-A最大规模低空通感一体组网；空天一体领域，完成国内首次运营商 NR-NTN 低轨卫星实验室模拟验证及综合业务承载验证测试，在终端直连低轨卫星在轨技术试验取得新突破，中标中国移动低轨试验星再生星项目。此外核心网和有线方面也持续取得突破。未来随着5G-A、空天一体等新通信连接技术的应用和骨干网络设备升级迭代，公司高速网络业务有望持续增长。

“AI for All”布局全系AI终端。公司在AI终端领域布局完善，推出5G AI裸眼3D平板nubia Pad 3D II、AI全能影像旗舰nubia Z60 Ultra、国民AI小折叠nubia Flip、普惠AI裸眼3D手机中兴远航3D、AI 赋能双卫星双系统5G安全旗舰手机Axon 60 Ultra等创新产品。

盈利预测：中兴通讯是国际领先的全栈式ICT解决方案提供商，看好公司在算力 连接领域的竞争优势和持续成长性。预计公司2024-2026年分别实现营业收入1292.50/1356.94/1437.49亿元，实现归母净利润97.66/103.63/111.50亿元，对应EPS 2.04/2.17/2.33元，维持“买入”评级。

风险提示：贸易政策变化风险、汇率风险等。