事件：2024年12月17日，公司发布《关于上调回购股份价格上限至2.62元/股》的公告，将股份回购价格上限由1.89元/股上调为2.62元/股（即：本次上调方案董事会决议前30个交易日公司股票均价1.75元的150%）。

上调回购价格上限，长期投资价值凸显。本次上调回购价格上限，积极响应了国家维护资本市场稳定、强化上市公司价值管理工作精神，充分体现出公司长期投资价值。根据公告，按上调后的回购股份价格上限2.62元/股进行测算，预计仍需要回购数量约1.03亿股至2.94亿股，累计回购数量约3.07亿股至4.98亿股，回购股份比例占公司总股本约1.38%至2.24%。

夯实煤炭主业，深化煤电布局。公司于2024年8月发布《发行股份购买资产预案》，拟以发行价1.29元/股，交易对价不超过3.5亿元购买天悦煤业资产。天悦煤业产能为60万吨/年，保有储量389万吨，主产高品质焦煤，属于市场紧缺煤种，收购完成后预计每年可增加净利润1.6亿元以上。同时，海则滩煤矿作为公司全面实现煤电一体化目标的重点项目，将于2026Q2实现第一个工作面投产，当年产煤300万吨。2027年投产后，当年产煤可达1000万吨，按 2023 年市场平均煤价初步测算，可新增净利润约 44 亿元，投资回报率达50%以上。项目投产后，公司煤电业务有望深化，业绩或将实现大幅提升。

首笔银团贷款下放，融资功能有望全面恢复。根据《关于公司所属陕西亿华矿业开发有限公司暨海则滩煤矿项目50亿元银团贷款授信审批通过》公告，浦发银行作为银团牵头行，将为公司所属煤矿提供总规模不超过50亿元银团贷款。截至12月2日，公司已取得首笔5亿元、期限3年的银团贷款投放。此次获得银团资金贷款，标志着山西省委、省政府支持公司发展的系列措施逐步落地，公司信用进一步修复，融资功能将全面恢复，促进公司提升长期价值，推动公司可持续、高质量发展。

盈利预测与投资评级：随着公司重点项目稳步推进，公司业绩有望实现逐年提升。我们预计公司2024-2026年合计收入分别为306/324/359亿元，归母净利润分别为19/22/30亿元。

风险提示：1）煤炭价格超预期下行；2）电力价格超预期下行；3）基建固定资产投资资金使用不及预期