尽管济民健康业务版图不断扩张，但近两年业绩却，归母净利润在2022年断崖式下跌至3446万元后，2023年变脸至亏损6548万元。

在原有核心业务大输液惨遭同行“吊打”后，济民健康（603222.SH）开启转型之路。从“济民制药”到“济民医疗”再到“济民健康”，表明了其完成在业务版图上的扩张及战略的转型。

然而，尽管在今年换上了“新名片”，但济民健康的业绩未和名字一样完成脱胎换骨。今年前三季度，济民健康虽营收略有增长，但归母净利润却大幅下滑，三连降之下更是倒退至2021年同期五分之一的水平，净利率跌至个位数。

《眼镜财经》注意到，尽管济民健康业务版图不断扩张，但近两年业绩却停滞不前。靠着多起并购，医疗服务业务成为济民健康重要的营收板块之一，但相关资产却频频减值一定程度上拖了业绩后腿。

医疗健康市场竞争日益激烈的背景下，济民健康面临着来自国内外众多竞争对手的挑战。如何实现盈利能力的提升，是摆在公司面前的一道难题。

·同期归母净利润三连降

从济民健康披露的三季报数据来看，其日子并不好过。

数据显示，今年前三季度济民健康实现营业收入约6.83亿元，同比增长0.74%。尽管公司营收保持微增态势，但盈利能力却显著减弱。当期归母净利润2841.5万元，同比下降36.96%；扣非后净利润同比下降32.47%至2684.54万元。

《眼镜财经》注意到，这已是济民健康连续三年三季报的归母净利润连续下滑。2021年前三季度济民健康的归母净利润达1.45亿元，到了2022年同期降至8166万元，2023年前三季度进一步锐减至4508万元。今年前三季度，济民健康的归母净利润仅相当于2021年同期五分之一的水平。

谈及业绩下滑的原因，济民健康表示“研发投入加大、鄂州城南医院新开业折旧及人员工资增加、聚民生物租赁新厂房摊销加大”。

拆解来看，相比前两个季度，济民健康今年第三季度的业绩表现最为糟糕。具体来看，济民健康Q3实现营业收入约2.17亿元，同比下降6.97%；归母净利润仅为297万元，同比近乎“腰斩”，扣非后净利润244.47万元，同比下降13.91%。

对于第三季度业绩表现不佳，济民健康归结为“上年同期基数相对较低，本期营业收入下降导致利润下降幅度较大”。

济民健康今年前三季度业绩表现不免让投资者失望。而毛利率和净利率的下滑，更为直观的反映了济民健康在盈利能力和营运能力上的短板。

数据显示，2021年9月、2022年9月、2023年9月，济民健康的毛利率分别为46.85%、47.43%、44.04%，呈现先增后减趋势。到了今年前三季度进一步降至43.25%。与之对应的，净利率从17.72%一路降至4.89%。今年济民健康Q1-Q3净利率分别为7.93%、5.4%、1.08%，加速下滑趋势显著。

不仅如此，济民健康还面临着现金流的压力问题。2024年前三季度，济民健康经营活动产生的现金流量净额约4428.8万元，同比下降48.85%。对此，济民健康解释称，购买商品、支付给职工及支付期间费用增加导致经营活动现金流出增加所致。

·收购医院频频“踩雷”

济民健康是一家创立于1996年的现代化制药企业，2015年2月在上交所挂牌上市交易，彼时，公司主营业务为大输液及医疗器械的研发、生产和销售，大输液业务是公司营业收入及利润的主要来源。

济民健康在其核心业务大输液遭到同行科伦药业“吊打”后，开始频繁收购民营医院：陆续并购了湖北鄂州二医院、陕西白水济民医院、山东郓城新友谊医院，自建了海南博鳌国际医院、鄂州城南医院（鄂州二医院新院区），重点发展医疗服务。

今年半年报显示，济民健康主营业务包括医疗服务、医疗器械以及大输液三大业务板块，其中医疗服务板块包括博鳌国际医院、鄂州城南医院和鄂州二医院三家医院，累计核定床位近2000张；医疗器械产品主要包括注射穿刺器械系列产品、预充式导管冲洗器系列产品、体外诊断系列产品；公司大输液按包装进行分类，包括非PVC软袋系列产品、塑瓶系列产品和直立软袋系列产品，按照使用进行分类，包括基础输液、电解质输液、冲洗剂、治疗性输液等系列产品。为使公司证券简称与公司名称相匹配，今年公司将证券简称由“济民医疗”变更为“济民健康”。

尽管济民健康业务版图不断扩张，但近两年业绩却。2021年，济民健康以10.98亿元的收入规模、5.28亿元的归母净利润创下上市新高。而2022年、2023年营收分别为8.37亿元、8.95亿元，归母净利润在2022年断崖式下跌至3446万元后，2023年变脸至亏损6548万元。

《眼镜财经》发现，2022年、2023年归母净利润下滑除了由于安全注射器产品出口数量下滑导致医疗器械板块收入及利润减少外，另一重要原因系商誉减值所致。例如，2023年，济民健康对应收邵品和郓城新友谊医院款项进一步计提坏账准备5704.51万元以及对收购鄂州二医院形成的商誉进一步计提减值准备2233.54万元。另据公开信息，此前济民健康达成的几桩收购，与医院约定的业绩对赌多不达标。

在经营承压下，济民健康寻求破局。近日，济民健康发布关于投资设立国科济民新质生产力创业投资合伙企业（有限合伙）的公告，公司拟与上海国科龙晖私募基金管理有限公司共同发起设立产业投资基金，产业基金总认缴出资额为5亿元。上海国科龙晖私募基金管理有限公司为普通合伙人，出资50万元，而公司作为有限合伙人，出资占比达到99.9%。该投资旨在培育和整合具有潜力的标的资产，助力公司的产业转型升级。

“虽然此次投资短期内不会对公司的财务和经营状况产生重大影响，但仍需关注可能存在的风险，包括基金合伙人未能履行出资义务、投资失败或亏损等”，济民健康如是说。