十一月第三周交强险符合预期（同环比 29.2%/ 2.7%）。本周SW汽车指数0.3%,细分板块涨跌幅排序:SW汽车零部件(1.5%)>SW摩托车及其他(1.0%)> SW商用载客车(0.5%)>SW汽车(0.3%)>SW乘用车(-0.9%)> SW商用载货车(-4.9%)。本周已覆盖标的吉利汽车、威迈斯、理想汽车-W、长华集团、北汽蓝谷涨幅较好。

1）赛力斯入选沪深300、上证50、中证A500、上证180指数。2）11月26日，鸿蒙智行尊界品牌首款车型——尊界S800正式亮相并开启预订，官方公布的预计售价区间为100-150万元。

外发重卡月报、乘用车&智能化月报。

板块景气度：2025年智能化（FSD入华）或=2020年电动化（model 3国产化）。根据我们测算，2024年国内新能源汽车的L3智能化渗透率突破10%，2025年有望突破20%，2027年有望突破70%，上升斜率或远超市场预期！尤其是2026年车企深度入局Robtaixi业务预计加速催化消费者对智能化买单意愿。

特斯拉：2025Q1FSD入华 RoboCab美国获取牌照上路测试 美国FSD V13版本上市 基于MY平台的小车上市 新增产能建设计划落实。小鹏汽车：纯视觉城市无图NOA从P7 全面推广旗下所有新车（15万 车型）。豪华车市场（25万 车型）：华为/理想汽车以激光雷达方案继续优化迭代城市无图NOA。其他车企：比亚迪/长城汽车/吉利汽车等加快将高速NOA功能下放至20万元以下车型。中美车企之间的智能化军备竞赛进入白热化阶段。

2020-2022年智能化只是电动化配角，而2025-2027年智能化将是主角且或与机器人共振形成新一轮AI产业大浪潮！配置思路上：先整车后零部件。国内整车格局和估值均有望迎来新一轮重塑，车企选股排序：1）国内智能化领先且全栈自研【小鹏汽车 理想汽车】；2）华为重要车企合作伙伴【赛力斯 长安汽车等】；3）国有车企国企改革先锋【上汽集团 广汽集团等】；4）其他车企：比亚迪 吉利汽车 长城汽车 零跑汽车等。国内零部件有望迎来新一轮成长：1）特斯拉产业链【新泉股份 拓普集团 旭升集团 华域汽车等】；2）智能化增量部件【德赛西威 伯特利 地平线机器人 华阳集团 均胜电子等】；3）其他【福耀玻璃 星宇股份等】。

商用车板块：优选【宇通客车 中国重汽A】。2025年商用车以旧换新政策或有望延续，客车出口依然保持较快增长，重卡出口有望稳中有升。标的排序：宇通客车（高分红 高成长） 中国重汽A-H 潍柴动力等。

风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大