投资要点
航运板块：
本周原油轮运价持续下跌，成品油轮需求环比改善，干散货运市场全线运价回落，外贸集运欧美航线走势分化，内贸市场整体持平。1）原油轮市场，本周VLCC市场，中东航线12月中下旬货盘逐渐进场，大西洋航线在感恩节前后较为平静。尽管中东航线稍显活跃，但可用运力仍较为充裕，部分巴西货盘收到近两位数船东报价，市场供需失衡导致成交的WS点位大幅下跌。OPEC 推迟原定于12月5日举行的会议，决定包括是否延长每日220万桶的自愿减产计划。2）成品油轮市场，LR船型受益于中东货盘的释出，运价显示出复苏迹象；同时MR船型受益于中国出口量的增加，运价大幅提升。3）干散货运市场，海岬型船在太平洋市场货盘尚可，但大西洋市场支撑不足，美国传统谷物旺季但出口缓慢，导致市场运价下跌。巴拿马型和超灵便型船市场继续呈现船舶过剩、货源不足的格局，日租金普遍承压下行。4）外贸集运市场，欧线运价稳步上涨，美线运价持续下探。欧洲航线，根据欧盟委员会发布的数据，欧元区11月经济景气指数为95.8，略高于前值和市场预期，但仍低于长期平均水平，表明市场信心依然疲弱。本周，运输需求保持稳定，供需基本面较为稳固。欧线长协季航公司月末大规模停航，推行涨价计划，促使即期市场订舱价格上涨。北美航线，根据美国商务部发布的数据，美国耐用品订单在连续两个月下降后，10月仅环比微增0.2%，低于市场预期，显示出订单缺乏增长动力，反映出美国经济中工业领域的低迷趋势仍未得到缓解。本周，运输需求增长乏力，供需平衡状况不佳，市场运价继续下行，尤其美西航线跌幅较为显著，后续关注货主对特朗普上台后加征关税的应对措施。5）内贸集运市场，华北区域，临近年底，市场需求逐渐减弱，部分南方工厂提前停工，导致运输需求下降。华南区域，本期出运量保持稳定，市场运价小幅上涨。
重点推荐：中远海能、招商轮船。关注：中谷物流、招商南油、国航远洋、海通发展、宁波远洋、中远海控。
------------------------------------------
物流供应链板块：
1）快递：2024年需求端持续超预期增长；供给端看，中短期内部分产粮区终端价格上涨，行业整体资本开支增速逐年下降将在中长期内限制行业竞争烈度；短期行业旺季涨价预期高，关注加盟快递板块头部标的：极兔速递、申通快递、韵达股份、中通快递、圆通速递。其次，关注顺丰控股，公司2024Q3报业绩显示公司国际业务逐步起势，同时不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，国际业务逐步呈现效果，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。2）跨境物流：建议关注嘉友国际：第一增长曲线中蒙业务红利依旧底盘稳固，第二增长曲线出海非洲成长性强。3）化工供应链：化工物流供应链密尔克卫、兴通股份、宏川智慧等近两年经历炼化降开工率/PPI下行的盈利估值双杀，化工物流头部企业激烈竞争下稳定性更强，此类公司基本面提速依赖产业并购，利率下调及监管转向对它们有实质性利好。
------------------------------------------
航空出行板块：
入境免签再添9国，24Q3全国入境外籍人员同比 49%。自2024年11月30日起至2025年12月31日，中国将扩大免签国家范围，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。免签停留期限自现行15日延长至30日。年初以来，免签政策的不断优化，使入境游迎来进一步增长。2024年1月1日至11月26日，国内航司实际执行入境航班量超21万班次，同比去年增长约1.1倍；国内航司承运的入境旅客量超3000万人次，同比去年增长约1.2倍。入境旅客主要来自韩国首尔、泰国曼谷、日本东京、中国香港、日本大阪。截至2024年12月1日,全民航日执行客运航班量14141架次，较2019/2023年的 1.1%/ 7.3%，其中国内/地区/国际航班量分别为12078/311/1752架次，恢复至2019年的107%/77%/78%；境内航司可用座公里36.5亿座公里,同比 13.8%,环比-0.7%。
关注：春秋航空、吉祥航空、中国国航、广深铁路、京沪高铁、南方航空、中国东航、华夏航空。
------------------------------------------
一周市场回顾：
本周交通运输（申万）指数 1.2%，相比沪深300指数-0.12pp。本周涨幅前五名分别为中储股份（ 26.7%）、浙商中拓（ 17.4%）、龙洲股份（ 16.9%）、长江投资（ 16.9%）、永泰运（ 15.5%）;本月涨幅前五名分别为华光源海（ 78.9%）、中储股份（ 68%）、长江投资（ 31.1%）、东方嘉盛（ 30.4%）、浙商中拓（ 27.9%）。
------------------------------------------
风险提示：
宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击。
目录
1 行业周度行情回顾
1.1 行业：本周交通运输（申万）指数 1.2%，相比沪深300指数-0.12pp
1.2 个股：本周中储股份（ 26.7%）、浙商中拓（ 17.4%）
1.3 估值：本周行业估值处于相对低位
2 行业高频数据跟踪
2.1 航运板块高频数据
2.2 快递物流高频数据
2.3 航空板块高频数据
3 投资策略
3.1 航运板块：长协季船商停航涨价，欧线运价改善明显
3.2 物流板块：宏观需求波动，优选顺周期弹性标的
3.3 航空出行板块：入境免签再添9国，24Q3全国入境外籍人员同比 49%
3.4 公铁路板块：交运基建板块估值有望提升，重视高股息红利资产配置价值
4 重点报告及重点公司盈利估值
5 风险提示
正文
一、行业周度行情回顾
1.1 行业：本周交通运输（申万）指数 1.2%，相比沪深300指数-0.12pp
2024年第四十八周，上证综指报收于3326.46点，涨幅1.81%；深证成指报收10611.72点，涨幅1.66%；创业板指报收2224点，涨幅2.23%；沪深300报收3916.58点，涨幅1.32%；申万交通运输指数报收2251.26点，涨幅1.2%，相比沪深300指数-0.12pp。
看子行业表现，本周仓储物流涨幅最大（ 12.25%），中间产品及消费品、公路货运涨幅较大，分别为8.92%、7.76%；原材料供应链服务、铁路运输、高速公路涨幅较小，分别为3.65%、2.94%、2.27%；航运和公交有所下跌，跌幅分别为1.25%和6.38%。
1.2 个股:本周中储股份（ 26.7%）、浙商中拓（ 17.4%）
看个股表现，本周涨幅前五名分别为中储股份（ 26.7%）、浙商中拓（ 17.4%）、龙洲股份（ 16.9%）、长江投资（ 16.9%）、永泰运（ 15.5%）;本月涨幅前五名分别为华光源海（ 78.9%）、中储股份（ 68%）、长江投资（ 31.1%）、东方嘉盛（ 30.4%）、浙商中拓（ 27.9%）；本年涨幅前五名分别是中信海直（ 224.3%）、大众交通（ 176.3%）、万林物流（ 110.9%）、凤凰航运（ 90.3%）、嘉友国际（ 88.4%）。
本周跌幅前五名分别是锦江在线（-26.5%）、远大控股（-14.5%）、大众交通（-8.5%）、盛航股份（-7.6%）、国航远洋（-4.5%）。
1.3 估值：本周行业估值处于相对低位
截至11月29日，交通运输行业PE（TTM）估值为17.1倍，处于所有行业较低水平。看子行业PE（TTM）机场、公路货运和航空运输相对高位，分别为513.6、70.8、70.1倍；高速公路、原材料供应链服务、航运处于相对低位，分别为13.7、12.1、9.4倍。
截至11月29日，交通运输行业PB（LF）估值为1.3倍，处于所有行业较低水平。看子行业PB（LF），航空运输、中间产品及消费品供应链服务、公交处于相对高位，分别为3.7、2.3、2.0倍；公路货运、快递、铁路运输、港口、原材料供应链服务处于相对低位，分别为1.1、1.1、1.0、1.0、0.6倍。
二、行业高频数据跟踪
2.1 航运板块高频数据
油运市场，原油轮运价持续下跌，成品油轮市场需求环比提升。原油轮市场，本周BDTI指数报895点，环比下降2.1%，同比下降25.1%。本周，VLCC市场中东航线12月中下旬的货盘陆续进入市场，而大西洋航线在感恩节前后相对平静。虽然中东航线的活跃度有所提升，但由于可用运力积压较多，市场竞争依然激烈。部分巴西货盘收到接近两位数船东报价，导致成交的WS点位明显下跌。本周VLCC型油轮TCE报3.10万美元/日，环比下降13.5%。中小型原油轮运价走势相反，本周苏伊士型、阿芙拉型油轮TCE分别为2.92、2.56万美元/日，环比分别上涨12.5%、下降6.0%。成品油轮市场，本周BCTI指数报699点，环比上涨24.0%，同比下跌15.9%。LR船型受益于中东货盘的释出，运价显示出复苏迹象；同时MR船型受益于中国出口量的增加，运价大幅提升。本周BCTI太平洋一篮子航线TCE报1.59万美元/日，环比下降4.6%；本周 BCTI大西洋一篮子航线报2.62美元/日，环比下降4.2%。
干散货运市场，海岬型船运价持续下跌，巴拿马型和超灵便型船市场运价需求走弱。本周BDI指数报1478点，环比下跌8.9%，同比下跌45.1%。海岬型船市场，本周运价震荡下行，远程矿航线单边下跌。本周BCI指数报2481点，环比下跌12.2%，同比下跌50.2%。巴拿马船型市场，本周持续低迷，太平洋市场虽有部分煤炭货盘释出，但粮食航线运价持续下滑，空放运力减少，可用运力却不断积压，尤其印尼航线运力过剩问题仍未缓解。市场疲软态势难见好转，日租金呈现持续下跌趋势。本周BPI指数报1043点，环比下跌8.5%，同比下跌52.1%。超灵便型船市场，本周，随着市场运力逐渐消耗，加之恶劣天气影响船舶周转以及部分兼营船回流，同时，由于日租金已接近年内低位，船东抗跌意愿增强，日租金的下跌幅度有所收窄。本周BHSI指数报663点，环比下跌1.8%，同比下跌8.5%。
集运市场，欧洲市场运价逐渐上升，美线运价持续下探。本周上海出口集装箱运价指数报2234点，环比上涨3.4%，同比上涨121.0%。欧洲航线，本周，运输需求维持稳定，供需基本面保持平衡。随着月末临近，航运公司推行涨价计划，带动即期市场订舱价格上扬。上海港出口至欧洲基本港市场运价为3039美元/TEU，环比上涨22.5%，同比上涨257.1%。北美航线，本周，运输需求疲软，供需平衡状况欠佳，市场运价持续下滑，其中美西航线降幅尤为显著。上海港至美西和美东基本港市场运价分别为3345美元/FEU和4954美元/FEU，环比分别下跌12.5%、0.9%，同比分别上涨103.2%、102.5%。
内贸运价华北逐渐下跌，华南持续上涨。本周泛亚航运中国内贸集装箱运价指数报1439点，环比下跌0.1%，同比上涨16.0%。华北区域市场，临近年底，市场需求逐渐转弱，部分南方工厂提前停工，导致运输需求下降。受贸易价格下跌影响，钢材货源的贸易商采购动力不足，进而导致市场运量减少。本周华北指数报1293点，环比下跌3.5%，同比上涨34.4%；华南区域市场，本期市场出运量保持稳定，市场运价小幅上涨。本周华南指数报收1220点，环比上涨7.8%，同比下跌6.4%。
2.2 快递物流高频数据
1）周度邮政快递揽收量数据点评：
2024年11月18-11月24日周快递件量同比增长，环比下降，同比日均件量依旧中高速增长，据交通部数据， 20241118-20241124本周共计揽收量38.15亿件，环比-6%，日均件量5.64亿件，同比 24.9%。
2）2024年1-9月商流数据及快递行业数据点评：
3）2024年9月快递行业数据点评：
2.3 航空板块高频数据
三、投资策略
3.1 航运板块：长协季船商停航涨价，欧线运价改善明显
本周原油轮运价持续下跌，成品油轮需求环比下降，干散货运市场全线运价回落，外贸集运欧美航线走势分化，内贸市场整体持平。1）原油轮市场，本周VLCC市场，中东航线12月中下旬货盘逐渐进场，大西洋航线在感恩节前后较为平静。尽管中东航线稍显活跃，但可用运力仍较为充裕，部分巴西货盘收到近两位数船东报价，市场供需失衡导致成交的WS点位大幅下跌。OPEC 推迟原定于12月5日举行的会议，决定包括是否延长每日220万桶的自愿减产计划。2）成品油轮市场，LR船型受益于中东货盘的释出，运价显示出复苏迹象；同时MR船型受益于中国出口量的增加，运价大幅提升。3）干散货运市场，海岬型船在太平洋市场货盘尚可，但大西洋市场支撑不足，美国传统谷物旺季但出口缓慢，导致市场运价下跌。巴拿马型和超灵便型船市场继续呈现船舶过剩、货源不足的格局，日租金普遍承压下行。4）外贸集运市场，欧线运价稳步上涨，美线运价持续下探。欧洲航线，根据欧盟委员会发布的数据，欧元区11月经济景气指数为95.8，略高于前值和市场预期，但仍低于长期平均水平，表明市场信心依然疲弱。本周，运输需求保持稳定，供需基本面较为稳固。欧线长协季航公司月末大规模停航，推行涨价计划，促使即期市场订舱价格上涨。北美航线，根据美国商务部发布的数据，美国耐用品订单在连续两个月下降后，10月仅环比微增0.2%，低于市场预期，显示出订单缺乏增长动力，反映出美国经济中工业领域的低迷趋势仍未得到缓解。本周，运输需求增长乏力，供需平衡状况不佳，市场运价继续下行，尤其美西航线跌幅较为显著，后续关注货主对特朗普上台后加征关税的应对措施。5）内贸集运市场，华北区域，临近年底，市场需求逐渐减弱，部分南方工厂提前停工，导致运输需求下降。华南区域，本期出运量保持稳定，市场运价小幅上涨。
关注：招商轮船（601872.SH）、中远海能（600026.SH）、中谷物流（603565.SH）、招商南油（601975.SH）、国航远洋（833171.BJ）、宁波远洋（601022.SH）、海通发展（603162.SH）、中远海控（601919.SH）、东方海外国际（0316.HK）。
3.2 物流板块：宏观需求波动，优选顺周期弹性标的
直营快递：顺丰2024Q3报业绩显示公司国际业务逐步起势，同时不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，国际业务逐步呈现效果，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。
关注：顺丰控股。
加盟制快递：电商快递2024年需求端持续超预期增长；供给端看，中短期内部分产粮区终端价格上涨，行业整体资本开支增速逐年下降将在中长期内限制行业竞争烈度，关注加盟快递板块头部标的：极兔速递、申通快递、韵达股份、中通快递、圆通速递。
跨境供应链：制造业产能外移下，具备海外核心资产企业伴随中国产业链走出去，关注具备核心海外资产企业的投资机会：嘉友国际。
化工物流供应链：化工物流供应链密尔克卫、兴通股份、宏川智慧等近两年经历炼化降开工率/PPI下行的盈利估值双杀，化工物流头部企业激烈竞争下稳定性更强，此类公司基本面提速依赖产业并购，利率下调及监管转向对它们有实质性利好。
大宗供应链：24年大宗商品需求有望逐步企稳回升，大宗供应链企业盈利有望得到修复，大宗供应链企业在需求修复下具备强弹性。
3.3 航空出行板块：入境免签再添9国，24Q3全国入境外籍人员同比 49%
自2024年11月30日起至2025年12月31日，中国将扩大免签国家范围，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚、日本持普通护照人员试行免签政策。免签停留期限自现行15日延长至30日。年初以来，免签政策的不断优化，使入境游迎来进一步增长。2024年1月1日至11月26日，国内航司实际执行入境航班量超21万班次，同比去年增长约1.1倍；国内航司承运的入境旅客量超3000万人次，同比去年增长约1.2倍。入境旅客主要来自韩国首尔、泰国曼谷、日本东京、中国香港、日本大阪。截至2024年12月1日,全民航日执行客运航班量14141架次，较2019/2023年的 1.1%/ 7.3%，其中国内/地区/国际航班量分别为12078/311/1752架次，恢复至2019年的107%/77%/78%；境内航司可用座公里36.5亿座公里,同比 13.8%,环比-0.7%。
关注：春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）、中国国航（601111.SH）、广深铁路（601333.SH）、京沪高铁（601816.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）、华夏航空（002928.SZ.SH）。
3.4 公铁路板块：交运基建板块估值有望提升，重视高股息红利资产配置价值
三中全会决议出台，交运基建板块估值有望提升。2024年7月18日中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议作出如下决定：深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，发展通用航空和低空经济，推动收费公路政策优化。
全面看好低波红利板块。经济弱复苏下，国债收益率不断下行，股债息差持续扩大，高股息资产因其低估值的防御属性、高股息的绝对收益2023年至今较沪深300表现优异。“股息率=分红率/PE”，推断高股息率主要依赖：①高分红比例，既需要企业具备持续分红意愿，也需要强且稳定的盈利能力奠定分红基础；②低估值。
铁路、公路、港口均具有区域垄断性，盈利水平普遍较高；因相对弱周期，且运价不同程度受相关政府部门管控，盈利稳定性普遍较强，奠定高分红基础。我们认为限制估值的影响因素有：铁路板块运价管控严格下成长性低；公路板块非永续经营，延长收费期限需进行改扩建；港口板块股息率相对公铁路偏低。
建议关注：①铁路：大秦铁路：重要战略地位高位运营，盈利水平稳定，长期维持高股利支付率和高股息率。②公路：招商公路：优质路产赋能；宁沪高速、山东高速、赣粤高速、粤高速A：改扩建稳步落地，平均收费年限有望提升；皖通高速：改扩建落地、分红比例持续提升；深高速：改扩建进行中，受益深中通道开通。③港口：唐山港：受益港口整合，分红比例领先港口板块。
同时，建议关注铁路板块：全面接入高铁网络的广深铁路（601333.SH）；受益价格改革、具备提价弹性的京沪高铁（601816.SH）。
广深铁路：大湾区核心服务商，主营铁路客货运输业务、过港直通车业务，并受委托提供铁路运营服务，营业里程为481.2公里。我们认为公司将长期受益于全面接入高铁：1）赣深铁路接入广深城际，公司积极增开跨线动车组。2）香港直通车升级为高铁，引流空间弹性巨大。3）广州、广州东即将改造为高铁站，有望承运更多高铁线路。
京沪高铁：连接中国两大核心城市，区位优势显著，出行需求旺盛。高铁票价持续上涨，我们看好公司长期受益价格改革：2020年12月，公司开始实施浮动票价制，商务执行票价调整为1748-1998元；二等执行票价调整为498-598元，涨幅-10%～ 8%。2021年6月，二等座最高票价提升至662元，涨幅10.7%。对比其他国家高铁票价，京沪高铁价格仍具提升空间，从而增厚公司业绩、提升估值水平。
四、重点报告及重点公司盈利估值
五、风险提示
宏观经济增速不及预期；行业供需失衡、爆发价格战；油价、汇率大幅波动；地缘政治冲突、安全生产事故等需求冲击。
VIP复盘网
