生猪：生猪价格震荡

投资建议：根据农村农业部的数据，2024年7月、8月能繁母猪存栏量环比分别为 0.07%、-0.1%，三季度末能繁母猪存栏量同比下降4.2%，即使猪价出现阶段性高点能繁母猪存栏依然微降，尤其是仔猪价格明显下跌反映出产能恢复偏弱，随着天气转凉需求改善，我们判断Q4或将出现反弹，2025年全年猪价或将维持成本线之上。我们持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，建议关注弹性标的唐人神、华统股份、广弘控股。

家禽：鸡肉价格回暖

投资建议：从产业链看，白羽鸡商品代价格震荡，后续随着消费的改善，行业景气度有望持续回升。我们持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等。

黄鸡行业景气度上行。从行业角度看，2024年产能稳定在低位，行业稳定盈利。我们持续重点推荐立华股份、温氏股份。

动保：关注下游需求改善及外延扩张带来的投资机会

投资建议：1）5月底以来生猪养殖行业持续盈利， 2024Q4自繁自养生猪盈利虽有所收窄，但持续时间已经超过半年。随着养殖企业经营状况改善将增加动保产品的需求。我们预计下半年动保企业经营业绩环比有望改善。2）市场高度关注龙头企业外延扩张。2024年11月7日瑞普生物发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金1.31亿元收购李守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15%股权。中瑞华普主要资产为瑞派宠物医院管理股份有限公司17.5179%股权。本次股权收购，有利于完善公司在宠物大健康航道的战略布局，深化公司与瑞派宠物医院及旗下中瑞供应链平台价值链管理，加强双方在宠物医疗渠道推广、品牌建设上的深度战略协同。我们建议一是关注有外延扩张预期的瑞普生物；二是关注估值较低，修复弹性大的企业科前生物；三是关注产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份。

种植：主要粮食价格震荡

主要粮食价格持续下行。2024年11月15日全国玉米现货价为2119元/吨，周环比-1.3%，月环比-1.7%，同比-19.9%；2024年11月15日全国小麦现货均价为2462元/吨，周环比-0.1%，月环比持平，同比-18.2%；2024年11月15日全国猪粮比价为7.72，近期猪价震荡，猪粮比价随之波动。

投资建议：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。

饲料：饲料价格持续下探，养殖成本改善

饲料价格方面，2024年11月15日育肥猪配合饲料价格为3.38元/公斤，月环比-10元/吨，同比-400元/吨；肉鸡配合料价格为3.45元/公斤，月环比-170元/吨，同比-600元/吨。

投资建议：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份。

宠物：双十一销售数据亮眼，国产品牌强势崛起

投资建议：我们认为国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，持续推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物。

行业评级及投资建议  生猪行业维持盈利；禽板块基本面改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。

风险提示  重点关注公司业绩不及预期，突发事件导致市场行情大幅波动的风险，养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，价格波动的风险等。

1.1生猪：生猪价格震荡

1）数据跟踪。本周（11/14）生猪均价16.63元/公斤，环比-0.5元/公斤；15公斤仔猪价格514元/头，环比-16元/头；50公斤二元母猪价格为1625元/头，环比-1元/头；前三等级白条均价21.65元/公斤，环比-0.51元/公斤；商品猪出栏体重126.46公斤，环比 0.56公斤。

2）据农业农村部，2024年三季度末能繁殖母猪存栏4062万头，环比上升0.6%，同比下降4.2%。1-9月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为23545万头，同比下降了2.9%。

3）投资建议：根据农村农业部的数据，2024年7月、8月能繁母猪存栏量环比分别为 0.07%、-0.1%，三季度末能繁母猪存栏量同比下降4.2%，即使猪价出现阶段性高点能繁母猪存栏依然微降，尤其是仔猪价格明显下跌反映出产能恢复偏弱，随着天气转凉需求改善，我们判断Q4或将出现反弹，2025年全年猪价或将维持成本线之上。我们持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧，建议关注弹性标的唐人神、华统股份、广弘控股。

1.2家禽：鸡肉价格回暖

1）价格：白羽鸡父母代鸡苗（11/9），综合售价56元/套，环比-1元/套；白羽鸡商品代鸡苗（11/16）4.5元/只，环比 0.1元/只；毛鸡，主产区价格 3.80元/斤，环比 0元/斤；鸡肉综合售价9588元/吨，环比 171元/吨。

2）产业链盈利：产业链盈利分化

11月9日祖代场：约37元/套（环比-1元/套）;

11月16日父母代场：约1.9元/羽（环比 0.1元/套）;

11月2日养殖户：约-1.8元/只（环比-0.1元/只）;

11月2日屠宰厂：约-57元/吨（环比 171元/吨）;

（注：此为白羽鸡产业链盈利情况，养殖户类型为外购商品鸡苗养殖、屠宰厂为外购毛鸡屠宰）。

3）观点：鸡肉价格回暖

①白羽鸡引种端：据中国畜牧业协会数据，白羽鸡行业2024年10月祖代引种23.09万套。2024年1-10月，祖代更新125.85万套。其中，进口56.39万套（占比45%），自繁69.45万套（占比55%）。进口品种方面，AA、罗斯、哈伯德利丰引自美国，从新西兰引自的品种是科宝。预期全年祖代更新总量超130万套，2025-2026年产业链产能仍然充足。

②价格及行业分析：从产业链看，白羽鸡商品代价格震荡，后续随着消费的改善，行业景气度有望持续回升。我们持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品、益客食品等。

黄鸡行业景气度上行。从行业角度看，2024年产能稳定在低位，行业稳定盈利。我们持续重点推荐立华股份、温氏股份。

1.3 动保：关注下游需求改善及外延扩张带来的投资机会

1）5月底以来生猪养殖行业持续盈利， 2024Q4自繁自养生猪盈利虽有所收窄，但持续时间已经超过半年。随着养殖企业经营状况改善将增加动保产品的需求。我们预计下半年动保企业经营业绩环比有望改善。

2）市场高度关注龙头企业外延扩张。2024年11月7日瑞普生物发布公告，公司拟以自有资金或自筹资金1.31亿元收购李守军、梁武、苏雅拉达来、李旭东、鲍海丽、周仲华持有的中瑞华普合计15%股权。中瑞华普主要资产为瑞派宠物医院管理股份有限公司17.5179%股权。本次股权收购，有利于完善公司在宠物大健康航道的战略布局，深化公司与瑞派宠物医院及旗下中瑞供应链平台价值链管理，加强双方在宠物医疗渠道推广、品牌建设上的深度战略协同。我们建议一是关注有外延扩张预期的瑞普生物；二是关注估值较低，修复弹性大的企业科前生物；三是关注产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份。

1.4种植：主要粮食价格震荡

1）主要粮食价格持续下行。2024年11月15日全国玉米现货价为2119元/吨，周环比-1.3%，月环比-1.7%，同比-19.9%；2024年11月15日全国小麦现货均价为2462元/吨，周环比-0.1%，月环比持平，同比-18.2%；2024年11月15日全国猪粮比价为7.72，近期猪价震荡，猪粮比价随之波动。

2）2024年9月进口谷物及谷物粉262万吨，同比-33.5%。其中进口玉米31万吨，同比-81.2%，进口小麦25万吨，同比-59.7%，进口大麦94万吨，同比-8.7%，进口高粱97万吨，同比 106.4%。2024年10月进口大豆808.7万吨，同比 56.8%。

3）投资建议：转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司。建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业。

1.5饲料：饲料价格持续下探，养殖成本改善

1）饲料价格持续下降。饲料价格方面，2024年11月15日育肥猪配合饲料价格为3.38元/公斤，月环比-10元/吨，同比-400元/吨；肉鸡配合料价格为3.45元/公斤，月环比-170元/吨，同比-600元/吨。

2）前三季度，全国工业饲料总产量22787万吨，同比下降4.3%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.1%、11.6%、1.1%。分品种看，前三季度，猪饲料产量10229万吨，同比下降6.8%。其中，仔猪饲料、母猪饲料、育肥猪饲料产量同比分别下降12.5%、7.7%、4.7%。蛋禽饲料产量2288万吨，同比下降5.9%。其中，蛋鸡、蛋鸭饲料分别下降6.0%、7.0%。肉禽饲料产量7053万吨，同比增长0.5%，处于近五年同期高位水平。其中，肉鸡饲料同比下降0.4%、肉鸭饲料增长1.0%。水产饲料产量1859万吨，同比下降2.8%。其中，淡水养殖、海水养殖饲料同比分别下降2.0%、8.7%。反刍动物饲料产量1081万吨，同比下降11.4%，是2017年以来的首次下降。其中，奶牛、肉牛、肉羊饲料分别下降13.1%、9.2%、11.4%。宠物饲料产业保持良好发展势头，饲料产量持续增长，前三季度，宠物饲料产量110万吨，同比增长12.4%。

3)投资建议：饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份。

2.1肉类

2.2大宗农副产品

生猪行业维持盈利；禽板块基本面改善；动保板块有望估值修复；宠物板块仍然处于快速发展阶段，维持农林牧渔行业“推荐”评级。