公司在激光设备领域长期耕耘，通过持续的技术研发与产品迭代，不断拓宽下游应用，已形成动力电池、消费电子、光伏等几大业务板块。在锂电激光设备领域，公司产品具备竞争力，伴随产能出海给设备企业带来新的机遇，公司海外开始收获，2024年新签订单海外占比过半。在固态电池领域，公司已进行了长期的研发工作，已与下游企业签署2GWh设备采购协议。在光伏激光领域，公司抓住了N型机遇，成为光伏激光设备核心供应商之一，未来随着xBC、TOPCon 、以及无银浆料烧结技术的进步与推广，公司储备业务有望有所斩获。此外，公司在医疗与医美激光领域投入多年并取得一定的技术突破，有望逐步实现产业化。

1、基本情况

海目星激光科技集团股份有限公司成立于2008年，2017年完成股改并于2020年登陆科创板。公司一直以来深耕激光和自动化设备的研发、设计、生产及销售，最初在钣金行业起家，2014年在消费电子行业实现批量交付，2015年量产激光极耳切割设备并通过锂电头部客户验证，2021年进军光伏、新型显示行业。2022年，公司首创TOPCon一次激光硼掺杂工艺，2023年实现光伏LAS激光辅助快速烧结设备顺利出货，在光伏电池设备领域迅速发展。同时，公司加速全球化进程，截至2024年3月31日已成立8个海外子公司，欧洲布局初步成型。

2、股权结构与管理团队

股权结构稳定，股权激励机制健全。截至2024年9月30日，公司无控股股东，实控人为创始人赵盛宇，直接持有公司股份1.05%，间接持有22.54%，合计控制公司23.59%的股份。其他两位创始人聂水斌、周逸上市前即广泛持股，聂水斌现仍直接持股1.01%，并通过盛世海康间接持股；周逸则通过海合恒辉一号、二号间接持股。2021年，公司实施首次股权激励计划，涉及激励对象319人，占公司上年末员工总人数的14%，截至2023年12月31日，该期股权激励的三个归属期考核目标全部完成，有效调动员工积极性和创造性。2024年2月，公司实施2024年股权激励计划，长效激励机制进一步完善。

高管技术背景深厚。公司高管及研发团队均具备3C、医疗、电力、半导体等行业工作背景和丰富的激光及自动化开发经验；新一届的9位董事会成员中，有6位是博士，其中包括1名院士和3名博士后。

重视人才队伍建设。公司目前在项目管理、产品研发、市场开发、制造工艺开发、知识产权管理、技术创新等业务模块形成了较强的团队优势。截至 2023 年 12 月 31 日，公司共有 7,827 名员工，包括生产、销售、研发、财务、行政及工程技术团队，其中，公司员工中本科及以上学历共 3,351 人，占比超过40%。

3、主营业务

公司主要产品根据应用领域分为五大类别，分别为动力电池、3C消费类电子、光伏行业、新型显示行业激光及自动化设备和钣金激光切割设备，包括非标准化产品及标准化产品，目前以非标准化产品为主，即结合行业具体需求进行定制化生产。

锂电业务高速增长，光伏贡献开始加大。2021年以前，包括3C和钣金相关设备在内的通用设备业务贡献公司主要营收。2021年，动力电池设备收入同比大幅增长128.75%，2022年继续同比增长近200%，营收占比超80%，成为公司主要收入来源。2023年，光伏行业设备开始放量，有望成为新增长点。

4、财务分析

公司2024前三季度实现收入、归上净利润、扣非净利润36.27、1.67、1.33亿元，同比增长7.92%、-46.38%、-47.69%。净利润下降主要系一方面宏观环境及市场竞争激烈等影响，导致验收的动力电池激光及自动化设备毛利率有所下降；另一方面主要系公司加大海外开拓、销售回款推迟，导致销售、管理、财务费用增加。其中Q3单季度实现收入12.33亿元，同、环比增长1.45%、-8.48%；归上净利润0.15亿元，同、环比减少88.01%、86.20%；扣非净利润0.05亿元，同、环比减少95.00%、95.08%。

2024上半年实现收入、归上净利润、扣非净利润23.95、1.52、1.28亿元，同比增长11.58%、-17.67%、-16.61%。

【收入情况】

2024上半年动力电池板块收入12.96亿元，同比下降28.17%；3C消费板块收入2.10亿元，同比增长19.13%；钣金激光板块收入0.71亿元，同比下降13.67%；光伏激光业务收入7.09亿元，同比大幅增长23041.39%；新型显示行业收入0.01亿元，同比下降86.89%。

【盈利情况】

公司2024前三季度综合毛利率26.06%，同比下降5.21pct。其中Q3单季度综合毛利率24.28%，同、环比下滑8.40、3.06pct。

公司上半年动力电池板块毛利率19.72%；3C消费板块毛利率30.58%；光伏行业毛利率36.98%；钣金激光业务毛利率22.69%；新型显示业务毛利率-18.26%。

【费用情况】

公司2024前三季度销售、管理、研发及财务费用率合计21.71%，同比增长1.21pct。其中，财务费用率为1.22%，同比提高1.55pct，主要系利息费用增加所致。Q3单季度四费率为19.55%，同、环比下滑0.21、1.61pct。

【资产负债情况】

2024年Q3末，公司资产负债率为69.83%，较年初下降8.65pct。在手现金约10.46亿元，各项有息负债约36.75亿元。流动比率为1.21，已获利息倍数（EBIT/利息费用）为4.09，偿债能力稳健。

【现金流情况】

2024前三季度，公司经营性现金流净额为-8.51亿元，同比减少9.15%，去年同期为-7.79亿元。其中Q3单季度经营性现金流净额为-1.61亿元，去年同期为-2.75亿元。

1、动力电池设备订单有支撑

产品技术优势突出。公司在激光、自动化、智能化所涵盖的光、机、电、软领域拥有突出的综合技术优势，锂电设备业务实现单点突破并不断完善产品矩阵。如明星产品高速激光制片机产品壁垒较高，而公司通过自主研发，解决制片过程中电池极耳翻折、毛刺、高精度张力控制、除尘等技术难题，在行业内最早实现量产，且设备速度持续提升，从2017年的30m/min到2024年将提升至200m/min。同时，在单机产品基础上，公司的锂电中段整线装备逐步成熟并具有竞争力，整线与联调系统产品受到业内好评。

客户结构较好。凭借深厚的研发实力、持续的创新能力，公司在锂电领域客户结构也较好，包括特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、蜂巢能源等。2023年，公司针对圆柱电池工艺推出46系直线式装配线和高速转塔装配线，其中高速转塔装配已获得头部客户认可，有望在2024年下半年实现放量；用于3C软包、动力叠片/圆柱的高速激光划线/打孔机也计划于2024年下半年市场化。凭借自身产品创新能力以及优质产能，公司2021-2022年动力电池设备业务收入分别同比大幅增长129%/199%，毛利率均超过30%，显著增厚业绩。

海外开始收获。公司自2023年开始迅速布局海外市场，一方面通过与国内优秀企业合作、与日韩系电池企业合作以及为海外客户提供一体化设备解决方案的“三步走”策略，稳健推进海外市场拓展；另一方面加速在海外进行战略布局，截至2024年3月31日已在欧洲、北美、亚洲等多地设立8家海外子公司。得益于快速、前瞻的海外布局，公司2024年开始大量收获海外市场订单。公司2024年锂电新签订单量预计同比大幅提升，其中将以海外订单为主；截至2024年4月，锂电行业海外订单在新增订单中的占比已超50%。

在手订单有支撑。根据EVTank数据，2023年全球动力电池出货量达865GWh，同比增长26.5%；预计2030年全球动力电池出货量将达到3369GWh，相比2023年仍然有接近3倍的增长空间。伴随动力电池市场空间不断扩大，下游大客户此前纷纷推出扩产计划以匹配日益增长的需求；公司凭借突出产品优势与客户资源积累，在手订单有所保障。2021-2022年，公司新签动力电池设备订单分别为46/68亿元，截至2023年底在手订单75亿元，其中动力电池订单57亿元，对公司业绩形成一定支撑。

2、固态电池取得技术突破，有望逐渐开始出货

当前处于液态电池向固态电池升级阶段。电池技术飞速迭代，由于液态锂离子电池性能逼近理论天花板，因此固态电池受到市场关注，当下正处于液态电池向固态电池的重大升级阶段。公司紧随动力电池国内外市场发展、激光及自动化新技术的迭代升级，积极研发圆柱装配线，拓展固态电池装配线等新业务方向。

关键技术取得突破，相关业务逐渐开始出货。在固态电池领域，公司已进行了长期的研发工作，涉及半固态、准固态到全固态电池的三个基础技术路线。当前关键技术和关键工艺取得了突破性进展，目前公司已实现准固态电池量产线的签约，电解液含量低于5%，能量密度超过450瓦时/公斤，采用氧化物固态电解质和金属锂作为负极。此外，公司已经与固态电池的领军企业深圳欣界能源科技有限公司就固态电池设备签订战略合作框架协议，并与其签署2GWH的《设备采购框架合同》，共同开展在固态电池设备研发、销售等领域的深度合作。

1、光伏设备已有一定规模，技术迭代有储备

公司SE设备率先放量。2022年，光伏技术正式开启N型替代新篇章，TOPCon率先在成本和效率上取得优势，成为多数厂商的选择。要做好TOPCon电池，正面硼扩散是企业面临的最大挑战，业内主要扩散工艺有一次激光掺杂、二次激光硼扩、丝网印刷等，但二次硼扩成本、耗能、耗时“三高”，丝网印刷精度不足，因此一次激光掺杂被业内视为工艺难度最大却也是最优的解决方案。在此背景下，公司凭借自身强大的技术基础和创新能力，在2022年迅速攻克了一次激光硼掺杂工艺，实现了电池量产效率提升0.3-0.5%并有效降低了成本。截至2023年底，公司TOPCon激光一次掺杂设备市场订单超300GW，成为光伏激光设备核心供应商之一；客户覆盖光伏领域头部厂商如晶科、天合、通威、弘元、捷泰、正泰、阿特斯等。

激光烧结设备完成出货。激光辅助烧结技术是指利用激光精准调控烧结过程对硅片正面的金属浆料进行处理，使硅片正面的浆料和硅片形成较好的欧姆接触。同时利用荷电效应来优化栅线电极、改善接触电阻并实现高效率太阳能光伏电池的输出，从而显著提升TOPCon电池光电效率。公司推出的激光辅助快速烧结设备LAS能够提升转换效率0.3%以上，良率和碎片率均为业内领先水平，已于2023年9月顺利出货。

电池片技术迭代有储备。公司自研的BC电池激光开膜设备实现高效、高精度和低损伤加工的工艺突破，已在部分客户端进行批量验证，有望受益于BC电池产业化落地加速放量。BC技术价值量大约在5000万元/GW左右。TOPCon方面，公司在TOPCon的背面图形化技术上从研发、到中试、到小批量、到量产持续了大约一年半时间，目前已经与头部客户合作GW级量产线的生产近三个月的时间，整体双面率能提升10%左右，预计客户端可以较快形成实际量产需求。TOPCon背面技术价值量在1000万元/GW左右。

2、电池片迭代有望带来激光增量需求

XBC定位海外高端分布式，渗透率有望提升。BC电池通过将正负极集中于背面，显著提升其单面转换效率；但其双面率低且难以进一步提升，更适用于分布式场景。北美、欧洲等海外市场价格敏感度低，分布式场景发达，未来将是BC电池的主要市场。根据中国光伏协会公布的数据，2022年BC电池市占率仅0.2%，预计2025年将提升至5.2%，达到25GW。按照BNEF装机预测，预计2025年海外分布式装机86GW，BC渗透率有望从2023年的8%迅速提升至29%。

XBC对高精度激光需求更高。BC电池的P、N区均在背面进行掺杂，因此图形化环节中如何精确界定/隔离P、N区具有较高难度，激光开槽、激光掺杂等方案具备潜力。同时，在金属化环节，激光转印相较丝网印刷在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面更有优势，能够有效降低银浆成本。因此，XBC电池在生产过程中相较其他传统电池对高精度激光工序的需求更高。

激光图形化实现Poly层减薄，可能是TOPCon下一个迭代方向。TOPCon背面结构由隧穿氧化层SiOx 多晶硅n poly Si形成背面钝化接触结构，提供了良好的化学及场钝化性能，大幅降低了界面复合。但Poly层同样存在寄生吸收的问题，使用激光进行电池背面图形化，降低Poly层的膜厚则是进一步提效的方向。

Poly层厚度需要兼顾考虑钝化及金属化接触性能及横向电阻率，过薄的poly层也会在金属化过程中被浆料烧穿，减薄Poly也需要浆料的配合优化。

此外，背面poly层减薄后，还能够提升电池片背面透光度，对于背面发电量增益也比较明显（双面Poly主要优化方向即在钝化性能与遮光做优化，LECO规模化应用后双面Poly的应用价值被弱化）。

成功研制开创性产品。公司成功开发长波红外连续可调谐的台式飞秒激光器，在全球首次实现瓦量级平均功率及5-11µm自由调谐长波长中红外飞秒脉冲输出，将近红外到中红外飞秒激光的转换效率提升了一个数量级。该产品属于开创性产品，目前尚无其他产品可对标，已通过多项权威评审机构的技术评审和鉴定。未来，该产品有望在胶原再生类年轻化医美应用、皮肤剥脱式和非剥脱式微创治疗、角膜微创切割和移植、动脉粥样硬化微创消融、胰腺肿瘤选择性消融等领域发挥重要作用。

关注应用进展。公司在中红外飞秒激光器方面拥有成熟的核心技术，专利目前属于公司，且已经具备量产能力。但实现其在医疗领域的应用仍需经历临床实验期，并获得相关产品的二类以及三类医疗许可证。公司目前正在积极申请二类许可证，三类许可证。在这之后，公司将争取在几年内实现医疗相关产品的产业化。

1、海外业务不及预期：

国内锂电行业目前产能出现过剩，产能出海是相关设备公司的新机遇。若公司海外拓展不及预期，可能对锂电设备业务造成负面影响

2、光伏行业扩产不及预期：

光伏行业技术迭代速度快，但行业整体产能规模有所过剩。未来若行业扩产不及预期，有可能对公司相关设备出货造成影响。

3、医疗美容行业开拓不及预期：

公司近期在医疗美容行业获得了一定技术突破，但产业化道路仍需时间。后续若产业化不及预期，可能公司该板块业务造成负面影响。